7月20日，廣東長青(集團)股份有限公司(下稱“長青股份”)IPO將上會接受證監會發審委審核。
長青股份主要產品是燃氣具及其配套產品，以貼牌生產出口燃氣具產品見長，其未來業績增長如何引起了各方關注。在人民幣持續升值的壓力下，出口占比超過營業收入七成的長青股份，并未披露2011年的任何財務數據。而營業外收入下滑則導致了其2010年凈利潤同比下滑。
盡管長青股份超過九成的營業收入來自燃氣具產品銷售，然而其接近三分之二的募投金額，卻要投向生物質發電項目，公司的轉型方向也同樣引人關注。
長青股份實際控制人何啟強、麥正輝還控股多家公司。其中兩人持有的廣州贏周刊傳媒有限公司(下稱“贏周刊”)陷入了資不抵債的境地，而兩人持股的多家公司也處于“僵尸”狀態，近乎沒有任何經營活動。
2011年財務數據未披露，OEM/ODM出口業績幾何？
長青股份燃氣具產品營業收入主要來自以 OEM(原始設備制造商)和ODM
(自主設計制造商)模式的出口業務，2008年、2009年、2010年燃氣具OEM、ODM產品實現的營業收入占同期營業收入的比重分別為74.17%、75.89%、72.44%。
OEM、ODM均屬于貼牌生產，長青股份毛利率并不高。2008年、2009年、2010年，長青股份燃氣具產品外銷業務毛利率分別為16.99%、18.96%和20.07%，低于自有品牌銷售下的產品毛利率。
盡管已經到了7月中旬，然而公司依然沒有披露2011年的財務數據，事實上2011年上半年人民幣持續升值，其出口業務的持續盈利能力讓人生疑。招股書中對此僅僅解釋為：“這些業務(出口)主要以美元、歐元等外幣結算，如果人民幣與相關幣種之間的匯率發生波動，將對公司財務狀況產生較大影響。”另外，隨著燃氣具產品國內市場的打開及生物質項目的達產，營業收入構成中外銷收入的比重可能會下降。
2008年度、2009年度及2010年度政府補助金額分別為424.35萬元、1626.29萬元及1131.35萬元，2010年比2009年顯著下滑。而在營業外收入中，“無法支付的應付款項”從2008年的847萬元和2009年的513.37萬元，大跌至2010年的31.97萬元，然而，《第一財經日報》記者并沒有從招股書中發現“無法支付”的具體原因。
由于政府補貼的下滑和“無法支付的應付款項”減少，使得營業外收入從2009年的2719.45萬元大跌至2010年的1861.18萬元，直接導致凈利潤從2009年的7964.89萬元下滑至2010年的7835.08萬元。
從燃氣具產品到生物發電，募投項目“另起爐灶”
盡管長青股份超過九成的營業收入來自燃氣具產品銷售，然而其接近三分之二的募投金額，卻要投向生物質發電項目。
長青股份在招股書中也表達了對主營業務盈利模式的擔憂：隨著全球產業格局的不斷調整，采用
OEM/ODM
模式面臨的風險也日益體現，這會使得企業的技術、品牌高度依賴委托方，阻礙了企業自主知識產權與品牌開發；其次，企業與市場之間會產生隔層，最終淪為跨國公司的制造車間；最后，采用
OEM/ODM
模式，毛利率較低。
或許長青股份的確意識到這個問題，然而其募投項目中，卻沒有從解決上述問題出發，而更多是“另起爐灶”，擴大生物質能發電項目。招股書稱，公司本次募集資金總額在扣除發行費用后，將按輕重緩急順序投資于以下項目：明水生物質熱電聯產工程項目明水長青環保能源有限公司35382.00萬元；燃氣具系列產品擴建項目創爾特熱能科技(中山)有限公司18221.63萬元。
事實上，在長青股份2010年營業收入中，燃氣具產品占91.84%，達到8.65億元；而生物質發電項目則為6935萬元，僅占7.37%。2008年到2010年這三年里面，上述比例并沒有發生大變化，燃氣具產品銷售維持在營業收入九成以上。
2004年，長青股份進軍生物質燃燒發電行業，探索和運用以垃圾、秸稈等為燃料源的生物質燃燒發電技術。在2004年2月，長青股份獲得中山市中心組團垃圾綜合處理基地焚燒發電廠項目的建設及特許經營權，該項目于2006年4月正式發電上網和處理垃圾。2008年3月，長青股份啟動了山東沂水秸稈發電項目，以當地的農作物秸稈為鍋爐燃料直燃發電。
控股股東涉獵甚廣，持股企業資不抵債
控股股東何啟強和麥正輝分別直接持有長青股份38%的股權，此外兩人還分別持有中山市長青新產業有限公司(下稱“長青新產業”)、中山市長青科技發展有限公司(下稱“長青科技”)各50%的權益，為兩家公司僅有的兩名股東，而長清新產業也持有長青股份20%的股份，也就是說，實際上述兩人控制了長青股份96%股權。
另外，長青新產業還持有贏周刊70%的權益、江門市長裕紙業有限公司(下稱“江門長裕紙業”)70%的權益、長青科技持有創能科技(中山)有限公司(下稱“創能科技”)55%的權益。上述幾家公司要么就是資不抵債，要么近乎沒有經營活動，是名副其實的“僵尸企業”。
截至2010年12月31日，贏周刊總資產6.34萬元，凈資產-1557.43萬元，陷入了嚴重的資不抵債境地；2010年度完成主營業務收入170.4萬元，實現凈利潤-64.1萬元。
截至2010年12月31日，長青新產業總資產1.11億元，凈資產132.35萬元；2010年度完成營業收入0元，實現凈利潤-200.25萬元；長青科技總資產2194.71萬元，凈資產789.59萬元，2010年度完成營業收入0元，實現凈利潤-6萬元。
創能科技成立于2003年，而截至2010年12月31日，創能科技總資產2423.72萬元，凈資產2420.1萬元，該公司尚未開展經營業務。2010年10月28日，經創能科技董事會決議，同意公司注銷并成立清算組予以清算。而控股股東間接持有的公司中，只有江門長裕紙業營運狀況尚算正常，截至
2010
年12月31日，總資產4613.67萬元，凈資產289.59萬元；2010年度完成主營業務收入1.42億元，實現凈利潤118.81萬元。