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    1. 佳創視訊價值幾何 轉股價從2元到5.33元
      2011-07-12   作者:李雋  來源:第一財經日報
       
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          深圳市佳創視訊技術股份有限公司(下稱“佳創視訊”)即將于今日上會沖刺創業板,不過就在一年前2010年3月到6月期間,公司卻經歷了多次股權變更,其轉讓價格跨度從2元到5.33元。
        佳創視訊保薦人為招商證券,計劃發行2600萬股,占發行后股本不低于25%。佳創視訊是數字電視系統解決方案提供商,主要從事數字電視軟硬件產品的研發、生產、銷售和系統集成,產品和方案主要針對大型數字電視網。佳創視訊控股股東及實際控制人為董事長陳坤江,其持有公司49.57%的股份。

        3個月內多次股權變更

        2010年4月21日,深圳市華澳創業投資企業(有限合伙)(下稱“華澳創投”)認購佳創視訊增發的600萬股,價格合計3315.78萬元。按此計算,每股增發價為5.53元,目前華澳創投持有佳創視訊7.9%的股份,位列第三大股東。
        2010年4月22日,李緒華將其所持60萬股和200萬股以每股5元價格,分別轉讓給周耿豪和李漢杰;目前李緒華持有佳創視訊17.82%的股份,位列第二大股東。李緒華從2005年1月至今,于深圳市滿京華投資集團有限公司任董事長兼總經理,周耿豪近5年在深圳市朝豐電子有限公司任總經理,李漢杰則在深圳市昌浩投資發展有限公司擔任董事長超過4年。
        2010年6月21日,陳坤江將其持有佳創視訊的7萬股,占總股本0.0921%,李緒華將其持有的3萬股,占總股本0.0395%,以每股2元轉讓給施鶴鳴。李憶、高見、王鋼、李勇也同樣從陳坤江和李緒華手中獲得相同價格和數量的股份。佳創視訊控股股東及實際控制人為董事長陳坤江,其持有49.57%的股份。施鶴鳴、李憶、高見、李勇、王鋼均持有10萬股,持股比例為0.1316%,上述幾位受讓股權的人士均為佳創視訊高管。

        兆軒置業或用“高杠桿”認購511萬股

        2010年3月10日,張曉燕和深圳市兆軒置業有限公司(下稱“兆軒置業”)簽署《股權轉讓協議》,前者將其所持有的511萬股,以每股2.5元轉讓給兆軒置業。
         張曉燕是佳創視訊的發起人之一,而兆軒置業則在2009年8月成立,由胡育芳出資90萬元,占兆軒置業90%股權;另外,楊旭麗出資10萬元,占兆軒置業股權的10%。兆軒置業目前持有佳創視訊總股本的6.72%,位列佳創視訊第四大股東。不過在招股書中,記者并未發現胡育芳和楊旭麗的進一步信息。
        另外一點值得注意的是,截至2010年年底,兆軒置業的凈資產只有99.75萬元,總資產則為1377.24萬元。對此,深圳一家知名券商投資銀行項目經理認為,相信兆軒置業是通過借債“高杠桿”認購上述股權,由于上述股權價值達到1277.5萬元,這家公司似乎主要是為認購佳創視訊股權而存在;然而招股書則顯示,兆軒置業主營業務為“自有物業租賃;信息咨詢”。
        股權變更均為“雙方協商定價”
        佳創視訊稱“上述股權轉讓均為雙方協商定價”。按照2010年每股收益0.5元計算,上述股權轉讓的市盈率從4倍到11倍不等,一旦上市成功,短短一年多的時間內,上述股權獲得者都能獲得豐厚利潤。
        上述來自深圳的投行項目經理表示,在過往的IPO案例中會有這種現象,私募股權基金和公司員工相比,兩者的入股價格不一致,甚至經常會有比較大差距。這是給予公司職員的獎勵措施,不過公司股權的公允價值應當以私募股權基金的入股價格為準。
        該人士認為,從佳創視訊的情況來看,公司主要擁有者把自身股份低價轉讓給其他高管,屬于“你情我愿”的范疇,有激勵性質,而增發則是僅僅針對華澳創投,市盈率在10倍以上,也在合理范圍。不過如果公司低價給予高管股權是通過增發的形式實行,則會對每股凈資產等各項財務指標有一定稀釋,這種現象已經引起了監管部門的注意,然而佳創視訊并不屬于這種情況。

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