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2011-07-02 作者：韓曉東 來源：中國證券報
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中國物流與采購聯合會數據顯示，制造業PMI已經連續3個月回落，逼近50%的榮枯分水嶺。另一方面，物價同比漲幅短期仍處于上升通道，尤其是6月CPI漲幅可能達到6%。時隔一年，宏觀經濟運行和調控再度來到“微妙”時點。
分析人士認為，未來一段時間，以加息為代表的緊縮政策還有可能出臺，但時機和力度將比二季度更為謹慎。
去年5月至7月，在地產調控、清理地方融資平臺等調控措施的疊加影響下，我國制造業PMI同樣連續三個月下滑，并一度引發經濟放緩的擔憂。但三季度后，經濟出現強勁反彈，擔憂情緒隨之消退。然而今年卻難以“原景重現”。今年6月PMI回落至50.9%，降幅比去年年中更甚，創2009年3月以來新低。由于季節性因素影響，7月PMI可能繼續小幅回落。
從PMI分項指數來看，一個引人注目的現象是重化工業增長減速。6月能源與原材料產品制造業PMI回落到50%以內，回落幅度超過5個百分點。生活消費品制造業PMI不降反升，達53.9%，明顯高于制造業PMI整體平均水平。從我國經濟運行實踐來看，重化工業往往展現出較強的順周期性，受調控政策影響更明顯，其增速放緩顯示經濟熱度確實有所下行。
中小企業面臨的困難更為明顯。5月以來，小型制造業企業PMI以及主要分項指數均回落到50%以下，低于大型和中型企業。這進一步表明，當前的經濟放緩體現出結構性特點。一方面，世界主要經濟體仍處于緩慢復蘇軌道中，我國固定資產投資居于高位，消費等相關行業需求趨穩，這決定了當前經濟形勢與2008年國際金融危機時有著本質區別，未來回落空間有限。另一方面，中小企業在銀根緊縮、成本上升、匯率升值等因素的綜合作用下，部分行業的困難程度甚至不亞于金融危機時期。
在此背景下，宏觀調控走向引人注目。物流與采購聯合會數據顯示，6月購進價格指數降至56.7%，環比回落3.6個百分點，顯示輸入型通脹壓力有所降低。但由于國內食品價格仍處于高位，CPI漲幅尚未出現向下拐點。這就決定宏觀調控不可能在年中發生趨勢性改變，尤其是貨幣政策轉向的可能性很小。但應當看到，經濟熱度的適當下行，一方面降低了需求型通脹的熱度，另一方面也減少了調控的騰挪空間。
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