繼被媒體爆出存在財務造假、同業競爭、逃避銀行債務等丑聞后，記者在跟蹤調查中發現，2011年4月19日過會的山東金城醫化還存在內部股權的超低價交易，以及抗生素耐藥性、“三廢”污染等負外部性。尤其是抗生素的危害，金陵藥業一人士指出，行業大的趨勢將對抗生素生產企業產生持久的影響。
　　有投資者指責，內部交易讓少數人發財，負外部性讓社會公眾受損，本來上市的公眾公司應承擔起社會責任，金城醫化上市的意義究竟何在？

　　兩大負外部性

　　金城醫化的抗生素產品的負作用和生產過程的環境污染，是公司產生的負外部性。
　　根據中國化工信息中心統計，2003 年至 2009 年國內頭孢類抗生素市場年平均增長率在20%以上，2009 年其市場規模達 280 億元，占國內抗感染藥物市場份額的 50%以上。但是，隨著人們生活習慣和生活環境的快速變化，各類細菌感染性疾病也呈現出復雜性和耐藥性。
　　據2006-2007年度衛生部全國細菌耐藥監測結果顯示，全國醫院抗菌藥物年使用率高達74%。在美、英等發達國家，醫院的抗生素使用率僅為22%-25%。世界衛生組織建議，抗生素在醫院的使用率不超過30%，而我國的使用率卻達70%左右。因以藥養醫，抗生素列中國藥品使用榜首。
　　臺灣醫學界呼吁杜絕濫開抗生素行為，減少細菌抗藥性。中國有政協委員表示，國家應制定相關標準，立法禁止在動植物中使用給人類應用的抗生素，限制某些抗生素使用，制定食品中可殘留抗生素的種類和含量標準，加強監測和檢測。
　　針對此潮流，金城醫化在風險提示中稱，“如果本公司對于頭孢類醫藥中間體的研發和生產能力未能與頭孢類抗生素藥品的更新完善保持同步，或者醫學界開發出可大范圍使用的頭孢類抗生素的替代產品，將會對本公司的經營業績和發展速度造成影響。”
　　金城醫化還稱，公司所屬行業在生產經營中存在著“三廢”排放與綜合治理問題。隨著國家經濟增長模式的轉變和可持續發展戰略的全面實施，國家環保政策日益完善，環境污染治理標準日趨提高，行業內環保治理成本將不斷增加。盡管公司已嚴格按照有關環保法規及相應標準對污染物排放進行了有效治理，使“三廢”的排放達到了環保規定的標準，但隨著我國政府環境保護力度的不斷加強，可能在未來出臺更為嚴格的環保標準，提出更高的環保要求，使公司環保費用的支出相應增加。此外，公司主要客戶均為國內外知名企業，對公司產品質量和環境治理均有嚴格要求，可能導致公司進一步增加環保治理的費用，從而影響公司盈利水平。
　　針對此，公司在本次募集資金使用中，將投資一個3000噸/年 AE-活性酯新工藝產業化項目，新建一套廢渣處理系統，該系統可避免固體廢物外排。
　　金城醫化還稱，公司使用的部分原材料為危險化學品，如操作不當或設備老化失修，可能發生安全事故，影響公司的生產經營，并可能造成一定的經濟損失。
　　當地居民抱怨，淄博市淄川區工業不錯，但頭頂上永遠是烏煙瘴氣，金城醫化的三廢污染就是其中的貢獻者。

　　內部股權交易

　　金城醫化的第一大股東是金城實業，占52.87%；第二大股東是上海復星，占20%。
　　截至2011年1月6日，金城實業股東為1008名自然人，趙鴻富53.68%，趙葉青3.96%，趙鴻富和趙葉青父子合計持有金城實業股權比例為 57.64%，合計直接持有公司10.05%股權，對公司擁有實際控制權。
　　金城實業早期是集體企業。1993年3月，金城實業設立時，東坪建筑安裝公司以經評估確認后的資產凈值483.5萬元，按1：1的比例折為發起人股483.5萬股，由東坪鄉(后改為東坪鎮)經濟委員會代東坪鄉全體公民持有，占股本總額的 61.71%；同時，以每股人民幣 1 元的價格發行內部職工股 300 萬股，占股本總額的 38.29%。
　　1999年1月，金城實業召開股東大會，審議同意東坪鎮政府將持有集體股進行轉讓。集體股轉讓價格確定為評估后凈資產值下浮30%，即0.6元/股。轉讓完成后，金城實業總股本仍為 1135.55 萬股，其中趙鴻富等 57 名自然人持有 628.55 萬股，占總股本的 55.35%；內部職工股 507 萬股，占總股本的44.65%。2001 年 7 月 24 日，山東省體改辦對此次股權轉讓予以批準。
　　628.55萬股按每股0.6元計，總價377萬元。而目前僅趙鴻富父子持有的股權合計約3647.3萬股(包括直接與間接持股)，如按45元發行價計(2010年每股攤薄收益達0.87元)，父子市值超過16億元！如果加上其它高管的持股，財富增值驚人。
　　2007年10月16日，在經歷“逃債風波”后，經金城有限股東會決議通過，鑒于趙鴻富“自公司設立以來一直擔任公司董事長，為公司成長做出了突出貢獻，根據公司未來持續穩定高速發展需要”，同意吸收趙鴻富為公司新股東，公司原自然人股東按照一定比例將持有的公司股權轉讓給趙鴻富，轉讓價格均參照 2006 年度末凈資產1.92 元，確定股權轉讓價格為 2 元/每元出資。趙以個人名義持股344.4萬股，占9.57%。
　　一個月后的11月12日，以5.8元/股的價格，引入上海復星醫藥現金5200萬元增資900萬股，占20%：以同樣價格，金城實業將持有公司注冊資本的 8%轉讓給青島富和投資，青島富和出資 360萬元，占注冊資本的 8%，轉讓總價款為 2080 萬元。

　　媒體鏈接一：財務造假

　　被業內質疑財務造假的證據來自金城醫化第二大股東復星醫藥在年報中披露的財務數據。
　　2007年11月12日，復星醫藥出資5200萬元，持有金城醫化20%的股份。從此復星醫藥每年均要在年報中公布主要的財務指標。
　　對比復星醫藥在2008年年報中披露的金城醫化財務數據和金城醫化《招股書》披露的財務數據可以發現，四項主要指標中，負債總額、營業收入、凈利潤差異均不大，而在資產總額一項，則存在明顯分歧。
　　以復星醫藥公布的數據推算，金城醫化2008年底的凈資產約為2.81億元，而金城化工《招股書》中披露的2008年凈資產為2.16億元。在其他指標相差不大的情況下，公布的凈資產相差6500萬元。
　　記者注意到，對于金城醫化2008年財務數據和復星醫藥披露數據存在巨額差異，復星醫藥2009年、2010年年報并未對2008年的財務差異予以公開更正。這說明復星醫藥所載金城化工2008年數據是真實的。
　　"這是否意味著金城醫化將本應計入2008年度的股東權益或者說凈資產，在2009年以凈利潤的形式予以體現，從而產生營業收入、凈利潤逐年增長的假象？"一位不想具名的分析人士對記者說，如果將金城醫化2009年的8163.45萬元凈利潤扣減6500萬元，其當年的真實收益將降至1663.45萬元。年度增長率降至-67%。
　　那么，金城醫化為何要在《招股書》中刻意做低2008年的凈資產？金城醫化董事會秘書朱曉剛在接受采訪時并未做任何解釋。
　　金城醫化另一個遭受業內質疑的問題是操縱利潤。
　　資料顯示，金城醫化過去3年業績增長堪稱迅猛。2009年雖然營業收入僅微增2.58%至5.846億元，但凈利潤卻暴增至8163.45萬元，增長49.74%。2010年，在前兩年的高速增長情況下，營業收入同比增長29.90%，凈利潤同比增長28.16%。
　　對此，金城醫化在招股說明書中的解釋是：2009年由于經濟危機影響主要原材料采購價格大幅下跌，而公司作為細分行業領先者有較強的議價能力，售價下調幅度低于原材料采購價格下跌幅度，差距的擴大直接提升了毛利率。由2008年的23.87%增加了7.03個百分點，至2009年毛利率的30.90%。
　　但記者注意到，與金城醫化的幸運相比，同屬于醫藥中間體生產商的已上市公司——普洛股份、九九久、海正藥業、海翔藥業則沒有這么好運。
　　以上公司公布的數據顯示，九九久毛利率從2008年的17.67%降至2009年的16.03%；海正藥業從2008年的28.22%降至2009年度的27.76%。普洛股份、海翔藥業的境況稍好一點，毛利率也僅分別增加2.74%和5.66%。

　　媒體鏈接二：逃避銀行債務

　　正是這家被譽為國內最大的頭孢抗生素側鏈中間體生產廠商，卻在其申報材料中呈現了控股股東金城實業的一段“逃廢銀行債務史”。據資料顯示，截至2011年3月20日，金城實業尚欠中國農業銀行淄博市淄川區支行貸款本息639萬元。
　　那么，是何原因使金城實業欠下巨款？作為金城醫化的控股股東又該如何處理？
　　事件追溯到2002年 9月，金城實業與淄博錦匯紡織有限公司(下稱：錦匯紡織)達成了銀行貸款互保協議。
　　據悉，此銀行貸款互保協議的確立是因金城實業與錦匯紡織同為淄博市淄川區骨干企業，并為促進地方經濟發展，提升當地骨干企業融資能力和發展潛力，在淄川區政府有關部門和領導的協調下達成的。
　　資料顯示，2002年至2005年，金城實業與錦匯紡織就貸款互保事項一直合作順利，雙方進行了多次相互擔保，而且雙方的擔保貸款皆已按時進行清償，雙方皆未實際承擔過擔保責任。通過此種合作方式，有效解決了雙方企業的資金需求，促進了各自的發展。由此看來，雙方銀行貸款互保協議本是美事一樁。
　　然而，天下沒有不散的宴席。時隔四年，在2006年，錦匯紡織因自身經營原因，資金出現短缺，其在銀行貸款發生逾期不能清償的問題，金城實業因提供連帶責任擔保，只好硬著頭皮為錦匯紡織料理“后事”。
　　資料顯示，由金城實業單獨為錦匯紡織提供的連帶責任擔保涉及金額高達3455.96萬元，此外，另有一筆730萬元的貸款是由金城實業與另外兩方共同承擔連帶責任擔保。也就是說，金城實業為錦匯紡織共提供了 4185.96萬元逾期貸款擔保。
　　另外兩方是誰，記者并未得知，因此致電金城醫化，一位辦公人員稱，近日相關領導出差，情況并不了解。
　　事實上，深受“互保圈”拖累的上市公司在資本市場并不罕見，較為典型的是2009年朝華系“擔保門”事件，因擔保危機的爆發，原本前景廣闊的西昌電力最終蒙受間接損失高達25億元，并被銀監會通報列入銀行黑名單。
　　解鈴還需系鈴人。既然互保協議是在淄川區政府有關部門和領導的協調下達成的，出了問題，那么是否也要由淄川區政府出面協調？
　　事實正是如此。資料顯示，淄川區政府成立了專門工作小組，負責這一問題的協調解決，并于2006年10月15日召開專門會議進行商討。
　　記者調查了解，此次會議作出如下決定：金城實業將所持有的金城有限的股權依法全部轉讓至公司相關自然人名下，委托自然人股東名義上代持該部分股權，待貸款擔保有關問題解決方案確定后，將上述由自然人代持部分的金城有限(即為金城醫化前身)股權依法轉回至金城實業名下，恢復金城有限的真實股權結構。
　　緊隨其后，2006年10月26日，金城實業也相應做出調整，將其持有金城有限全部76.08%的股權名義轉讓給張學波等38個自然人股東(均為金城有限中高級管理人員)持有，并在簽署《股權轉讓協議》的同時，也簽署了《委托持股協議》，協議約定委托持股期限為10個月。在委托期滿后，上述38名管理人員的股東權益將無條件轉回至金城實業，據悉，該協議簽署后交易雙方未進行股權轉讓價款的支付。
　　至此，金城實業已將其所持金城有限股權轉讓給管理人員。其資產狀況又是如何呢？三家銀行(包括中國農業銀行淄博市淄川區支行，淄博市商業銀行淄川支行，中國工商銀行南定支行)向金城實業討債，金城實業又會如何應對？
　　時隔4年多，記者已無從查證金城實業當時資產狀況及如何應對銀行的，但有銀行人士向記者表示，金城實業對所持金城有限的股權作出的調整不免有逃廢銀行債務之嫌。