當在海外市場不如意時,很多中國企業選擇了退——退出海外市場,回到國內資本市場。 第一家從海外上市回歸到A股上市的企業是南都電源。南都電源的主體公司于2000年在海外借殼上市,2005年退市,2010年初登陸A股創業板。 南都電源公司人士解釋說:“在海外上市的本意是為了獲取融資促進企業發展,結果市場不活躍,不能融資。相反,有什么事情都要公開,要召開股東會,太麻煩了。我們就主動退市了。”
在海外上市實際成本太高
5月26日,同濟堂首席運營官陳巖為我們算了這樣一筆賬:“美國上市公司的維護費用比A股和H股都高。這個費用主要分為合規費用和投資者關系費用。前者是律師費、審計費、發公告費用,此外美國證監會的有關條款對公司內控也有要求。我們公司這一塊每年支出不少于一百萬美元。” “另外就是投資者關系,包括請專門的服務公司,一年路演兩三次,向歐美投資者和潛在投資者推薦公司。兩者加起來,一年的支出在兩百萬到三百萬美元之間。”陳巖表示。 美國羅仕證券中國首席代表馬峻指出:“很多中國公司低估了上市的成本,以為就是打包上市的費用,其實每年有維護費用。有企業上市后,為了降低維護費用,會請比較便宜的律師和審計師,這也是一種辦法,能把年維護費用壓縮到一百萬美元之內。但是,當遭遇訴訟時,更易于限于被動境地。這些中介機構,拿多少錢辦多少事。” 已完成私有化的海外上市企業東藍數碼董事長朱召法表示:因為股票沒什么成交量,后來他們干脆不去路演,也不再請專門的服務公司做投資者關系。這樣,即使算上請懂國際資本市場的CFO這樣的隱形維護費用,這樣一年維護費用不會超過一百萬美元。 “但是,股價太低迷,我們沒法再融資,當初上市的意義完全沒有了。而且,我們作為中小企業,主要市場面向國內,在海外上市在提高公司名氣和影響力方面,幫助不大。就算去銀行貸款,銀行也是看公司實力的,我們在海外股價低,市值低,可能會誤導外界,低估公司實力。”
回歸A股還是港股?
回歸本土后在上市,是A股還是H股,這是一個問題。 原本從國外退市,去港股上市,是沒有套利空間的。摩根士丹利董事總經理婁剛表示:“中國概念股中,信息類企業在美國的市盈率本來比在H股高。而像制造業、食品等傳統行業,一直是H股的估值比較高。” 婁剛分析道:“這一輪美股跌了不少,加上很多中國概念股被獵殺,被獵殺的公司股價在跌,其他沒被獵殺的企業股價也跌了。此時的信息類股票,美國和H股的市盈率差不多;傳統行業上,美股市盈率就比H股有更大差距了。” 而A股,其市盈率一貫普遍高于海外市場。創業板開板以來,創業板和中小板的市盈率更是高得令人咋舌。去年末,不少小盤股發行時有80-100倍的市盈率。創業板和中小板,正是民營企業的主要上市陣地。 A股和H股的另一大差異則是,回A股上市,企業還必須拆掉海外結構,變為國內企業。此外,排隊等證監會審核的日子更是難捱。 H股的吸引力在于夠簡單。海外投行人士和擅長PE業務的律師卓福民解釋說:“如果海外企業只是退市并回H股上市,那其實比從來沒上市過的企業IPO要容易。因為前者的財務報表、公司治理結構等都已經比較規范。” 于是,回A股還是H股,似乎成為公司實際控制人和PE投資者的一個選擇--是要高市盈率呢,還是要快點上市,錢落袋為安? 實則不盡如此。深創投集團上海浙江大區總經理尹於舜認為,企業上市的第一個目的往往是融資,第二個目的則是提高知名度,打造品牌。 “市場主要在國內的企業,回A股上市,比在H股有利于提高知名度。而一些規模非常大、未來想進行跨國并購的企業,則更適合H股上市。” 馬峻表示,目前從海外退市的企業,大部分是想回港股上市。上述律師也表示,他做過的兩單,企業都是打算去港股上市。他所知道的其他項目,也是以回港股居多。
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