這是盲目的樂觀嗎？
　　5月31日，以23.41倍市盈率首次亮相創業板的金力泰幾乎摸到了創業板的首發市盈率的底線。
　　而這僅僅是個開始。
　　盡管金力泰28.00元的發行價相比4家研究機構給出的37.52-42.88元、31.05-36.45元、36.50-43.80元和33-39.6元的新股估值已經縮水不少，但市場回應它卻仍是上市首日走出5.07%跌幅的破發之旅。
　　這意味著，4家券商研究機構出具的新股研報對金力泰表現出了盲目的“樂觀”，而這不是個案。據記者統計顯示，今年至今，59家研究機構針對今年139支新股出具了1576份新股研報。巨靈財經的數據顯示，55.39%新股的首日表現跌破研究機構給出的新股的估值下限。
　　本應作為資本市場價值判斷標桿的券商研報，卻在這個殘酷的新股破發季中遭到了無情的否定。這種價值判斷標桿的倒下背后，是券商研究人才儲備跟不上市場發行節奏的現實。

　　“盲目”的樂觀？

　　截至6月1日，2011年上市的139家新股中，已經有111家陷入了破發的窘境，破發新股占到了今年上市新股的79.86%。其中，主板公司13家破發、中小板公司41家破發，創業板公司破發的更達57家，其相應的破發率分別為72.22%、82.00%和80.28%。
　　天瑞儀器、亞太科技和大智慧分別以40.00%、36.79%和34.48%的破發率，位列破發榜單的前三位。
　　但是這場洶涌的破發狂潮中，新股研報對個股的估值卻仍然堅挺。在59家研究機構針對今年139支新股所出具的1576份新股研報中，研究員們對新股的估值普遍樂觀。
　　巨靈財經的統計顯示，研究機構對77支新股上市首日股價下限估值的均值要高于其發行價，這就意味著，至少超過五成以上的新股價格被高估。
　　值得注意的，研究機構們對東富龍、東方鐵塔和電科院三支新股預測的高達111.27元、61.90元和97.66元的上市首日股價上限均值，也使他們分別以25.27元、22.41元和21.66元的偏差成為了偏離發行價最多的三只新股。
　　但與機構們的樂觀估計背道而馳的是，6月1日收盤時，上述三只股票分別收于39.26元、29.36元和73.90元，悉數跌破發行價。
　　而這種態勢仍在繼續，并有越演越烈之勢。
　　5月31日，登陸創業板的三支新股北京君正、正海磁材和金力泰的發行市盈率分別僅為42.86倍、32.45倍和23.41倍，但北京君正和金力泰卻仍然沒有逃離破發的厄運。
　　以北京君正為例，三家對北京君正發布新股研報的機構預測其詢價區間分別為50.50-60.60元、39.06-44.64元和39.85 -46.96元，而其發行價最終定于43.80元。
　　然而，市場對機構們的回應卻是賦予北京君正上市首日破發，當日跌幅5.91%的表現。這意味著，機構研報與市場真實的價值判斷又一次出現了明顯的偏離。

　　研究人才短缺

　　1576份新股報告可信度遭到新股破發的嚴峻拷問背后，是券商研究人才儲備跟不上市場發行節奏的現實。
　　北京某基金公司的產品總監告訴記者，“A股現在的上市公司已經超過2000家了，但即使是投研實力一流的大券商，其旗下的研究員也不過就一兩百人，均下來每一個行業的研究員也就幾個，甚至有些行業只有那么兩三個研究員�！�
　　據記者了解，國內第一梯隊券商的研究團隊一般在100人以上，第二梯隊券商的研究人員大概在50到80人之間，而第三梯隊券商的研究團隊甚至在30人以下。
　　巨靈財經數據顯示，共有59家研究機構活躍在新股估值的領域內。這些研究機構針對200年上市的139支新股共出具的1576份新股研報，平均每支新股對應的新股研報超過11份。其中，最多產的安信證券、海通證券和東北證券分別出具新股研報143份、122份和91份。
　　新股研報的高產與券商研究團隊的規模形成了鮮明對比。
　　“特別是相對于新股發行的速度而言，券商研究員的人手就稍嫌不足。據我的了解，現在一個研究員至少每周出兩三篇報告，新股估值報告、公司調研報告、行業研究報告名目眾多�！吧鲜霎a品總監指出。
　　而行業的細分與更新趨勢更使得券商研究人才儲備抓襟見肘。
　　“創業板和中小板的一些公司身處的行業規模太小，一家創業板的小公司或許就占據了這個細分行業百分之七八十的市場，這就導致研究員們甚至完全不了解那些新上市公司所處的行業，只能根據公司的招股說明書和相關行業其他上市公司的情況來做新股估值，而且，影響股票估值的因素很多，并不只有公司的基本面情況，而券商的研究員們因為幾乎不接觸真實的市場，所以準確性難免啊�！� 上述產品總監表示。
　　“特別是創業板開閘之后，登陸創業板的公司涉及各種細分行業，賣棗的、賣游艇的、賣撲克的無奇不有，這就無形之中加大了我們研究的難度�？梢赃@么說，創業板公司涉及的不少行業我們之前完全沒有接觸過，如果貿然的寫一份研究報告，對投資者的傷害豈不是更大？” 一位滬上券商研究部門的負責人也表示，在人員儲備跟不上市場節奏的情況下，券商只好見招拆招，首先是集中資源，重點出擊。
　　上述某滬上券商的研究部負責人對記者指出，“從為投資者提供投資建議的角度上講，每一家新股我們都應該對其做相應的新股估值。但現實是，近年來新股上市的速度越來越快，僅今年前五個月新上市的公司就有135家之多，我們是心有余而力不足��！只能選擇我們掌握資源比較豐富的一些來做�！�
　　此外，券商的研究員也開始以勤補“拙”。
　　“現在研究員這個行業確實存在良莠不齊的現實，甚至不排除有些研究員僅靠空想、抄襲就拼湊出一份報告的情況。但畢竟絕大部分的研究員還是在勤懇的工作。舉個例子說，我們之前去調研一家交通運輸行業的公司，其董秘告訴我們一個高速公路的交通量數字后，我們的研究員又在那條高速公路上蹲守了24小時，得到了一個我們自己的監測值與公司提供的數據進行比對。這樣一來，我們估值的準確性當然就要比聽一面之詞的研究機構要高一些�！� 上述券商研究部負責人指出，
　　而從實業領域尋找人才，則成為券商的另一重要對策。
　　“所以，我們現在招聘研究員的時候，就更傾向從行業中去找一些有從業經驗的人員，而不是那些單純學金融出身的、不了解行業實際狀況的人員。這樣應該能使我們的研究報告更加準確�！鄙鲜鋈�商研究部負責人指出。