公告：公司公告稱從藥監局網站獲悉，國家食品藥品監督管理局下發的《關于加強尼美舒利口服制劑使用管理的通知》（國食藥監安［2011］209號）。通知指出：“為保證公眾用藥安全，控制藥品使用風險，國家食品藥品監督管理局在組織對我國尼美舒利口服制劑不良反應監測報告、國內外研究和監管情況進行分析并聽取專家意見的基礎上，決定采取進一步措施加強尼美舒利口服制劑使用管理”。

　　點評：

　　瑞芝清是公司主導產品，影響較大。瑞芝清為尼美舒利顆粒，是一種非甾體抗炎藥，可選擇性抑制環氧合酶II，1985年在意大利首次上市，目前已在50多個國家使用，其市場規模超過10億美元。公司是我國最大的尼美舒利廠家，占醫院市場份額約70%，尼美舒利占公司收入70%以上（2010年），是主導產品。
　　修改說明書的規定，尼美舒利口服制劑禁止用于12歲以下兒童；作為抗炎鎮痛的二線用藥，只能在至少一種其他非甾體抗炎藥治療失敗的情況下使用；適應癥限于慢性關節炎（如骨關節炎等）的疼痛、手術和急性創傷后的疼痛、原發性痛經的癥狀治療；最大單次劑量不超過100mg，療程不能超過15天，并應依據臨床實際情況采用最小的有效劑量、最短的療程，以減少藥品不良反應的發生。
　　公司生產的尼美舒利原來主要用于兒童節熱鎮痛（占75%），如果禁止在12歲以下兒童使用，將對公司產生較大影響。
　　預計2011年尼美舒利銷售額約為5507萬元，大幅降低，將不再是主導產品。
　　度來林未來可能填補瑞芝清空缺。在瑞芝清貢獻變小的同時，以度來林為代表的消化類藥品今年可能會成為占收入和毛利比重最大的類別。度來林（鞣酸蛋白酵母散）系去年獲得批文，今年將是公司重點推廣產品，和瑞芝清不同，該產品走OTC渠道。OTC產品的推廣特點之一就是較高的廣告投入，我們預計今年公司廣告費用將大幅上升，導致銷售費用上升。
　　目前公司覆蓋3萬多個終端，1100多個代理商，其扁平的第三終端營銷模式，導致其快速的鋪貨能力，我們估計度來林鋪貨已經基本完畢，配合廣告的推動，未來可能會填補瑞芝清的空缺。
　　公司的特點在于其高效的第三終端營銷模式。所謂第三終端是除第一終端、第二終端以外的終端，包括鄉鎮衛生院、社區醫院等；其特點是終端個數多，單個終端要貨量少、次數多，也就形成了公司擁有30000多個銷售終端和1100個代理商的局面，公司層面負責市場的人員對這些代理商進行管理，形成了從公司到終端的扁平化結構。產品方面，我國共有500多個兒童藥批文，大多針對感冒、發燒、腹瀉等兒童常見病，公司一般選擇仿制藥，如瑞芝清就是美舒寧的仿制藥，對于公司的產品儲備，我們的看法是，公司短期內可能會選擇代理或者并購的方式。
　　盈利預測和投資評級。據公司公告，預計2011年瑞芝清收入5507萬元，下降幅度為75.21%，同時因本次尼美舒利口服制劑說明書修訂，公司2011年上半年凈利潤比去年同期預計將下降40-60%。我們預計2011-2012年公司EPS分別為：0.41元、0.66元，給予公司2012年25倍PE的估值水平，目標價16.5元，調低評級至“中性”。