全球經濟尚未復蘇，商品價格走高和流動性持續過剩卻態勢明顯，全球通脹壓力在持續加劇。中國經濟當前也面臨輸入型通脹、經濟結構調整、貨幣政策松緊皆有掣肘等問題，這些無一不在考驗著決策層的智慧。在本屆陸家嘴論壇召開之際，本報記者就物價上漲、貨幣調控等熱點話題對中金公司首席經濟學家彭文生、交通銀行首席經濟學家連平、獨立經濟學家謝國忠等進行了采訪。

    短期通脹壓力難抑

    上證報：4月CPI增幅從一個月之前的5.4%溫和回落至5.3%，且本輪CPI上漲周期中，非食品價格攀升態勢明顯。2011年全年CPI增幅將呈怎樣特點？未來推動CPI上行壓力的因素主要是什么？
    連平：未來食品價格的漲幅不會像前期那樣太高，但非食品價格則會抬高，這也是在近兩年中國物價上漲的一個特點。非食品價格的上漲主要受到國際大宗商品價格、原油價格上漲、勞動力成本上升、國內的煤炭價格上漲等因素的影響。所以，未來食品價格的漲幅雖不會立即下降，但非食品價格或仍保持一個相對較高的升幅。
    實際上，上半年已經出現了影響價格下降的因素。首先，從貨幣因素來看，去年1季度到今年1季度以來，M1和M2都出現了大幅回落，貨幣供應量的回落對CPI會有3-4個季度的“滯后”效應。其次，在調控下，食品價格也在發生變化。非食品價格很難出現大幅飆升，因為絕大部分制造業商品都供過于求，需求關系的平衡令非食品價格不會出現大幅調整。
    因此，下半年物價上漲的壓力比上半年會減輕，從同比的CPI來看，下半年的“翹尾因素”會減弱，CPI同比增幅會從7月份以后有所回落，全年高點有可能在6%左右，到第四季度或會回落到3%-4%的區間內。
    彭文生：短期內通脹壓力比較大，4月CPI數據也呈現出食品價格下跌、非食品價格環比增速超出往年等特點，未來2-3個月通脹壓力會比較大。
    2011年CPI整體可能維持較高水平，在5%-5.5%以上。政策會維持偏緊態勢，經濟增長會進一步放緩，這也有利于下半年CPI逐漸下降，在第四季度會比較明顯，CPI會在4%以下。
    謝國忠：目前中國通脹壓力非常嚴重了，這種態勢在今年還會繼續、現在成為常態，一直都會很嚴重，今年很難出現回落。

    近一兩個月加息在所難免

    上證報：出于調控物價水平、緩解通脹壓力的考慮，央行已接連上調存款準備金率，目前中國大中型金融機構存款準備金率已達21%高位。多數觀點提出，短期內貨幣政策難以放松。未來利率、存款準備金率、以及公開市場操作等空間還有多大？今年下半年，決策者將重點推出哪些行政措施、貨幣政策來抑制物價大幅上漲？
    彭文生：未來1-2個月仍會加息，此外提高存款準備金率、信貸規模控制和窗口指導等工具會繼續使用，會進一步鞏固最近已下降的貨幣信貸速度的成果。未來提高存款準備金率仍會是較多采用的政策手段，其作用在于對流動性的沖銷。至于資金是否緊縮，則需要關注貨幣市場回購利率水平的變化。
    連平：貨幣政策基調肯定不會變，但下半年調控力度會有所減弱、頻率有所降低，數量型工具在下半年還會頻繁使用。流動性主要受央票到期量和外匯占款兩個因素的影響。未來每月新增外匯占款不會很低，但也不會高得離奇，大概每個月或在3000-5000億元左右。從公開市場來看，3年央票重啟后肯定會成為常態。若現階段比較多的啟用1年期和3年期的央票，那對今年下半年的影響不大，而3月期和1月期央票到期量則可以計算出來。總的來說，下半年的到期量比上半年明顯減少。
    未來的公開市場和存款準備金率將成為重點工具。存款準備金率未來可能使用的頻率會降低，2個月上調一次的可能性較大。對于加息，央行還是會比較謹慎的，主要原因在于中美利差進一步擴大會吸引資本流入。不過，利率水平不完全取決于基準存貸款利率水平，還取決于市場的資金供應狀況、信貸狀況，整個信貸現在是資金供不應求，在這種情況下，進一步提高存貸款利率，顯然會對資本的流入進一步推動。
    謝國忠：必須要加息，若不加息，通脹預期不會得到有效控制。存款準備金率未來還會調，每月一調的頻率不會放緩。因為美國QE2即將結束，外匯占款增加會慢一些。3年央票不太能發出去，因為央行不太可能出高息。央票在未來不會成為個重點的工具，還是會通過調高存款準備金率。

    今年人民幣兌美元會升值5%至7%

    上證報：今年以來，人民幣升值態勢不改，外匯占款居高不下，4月份外貿重回“順差”。到今年年底，人民幣的升值速度會如何？有觀點提出，中國可能通過匯率升值來控制輸入型通脹，是否可行？這對未來“熱錢”涌入中國的情況又將產生怎樣影響？
    彭文生：外匯占款波動性較大，盡管4月數據較3月較大下降，但由于3月數據本身就處于高位，4月外匯占款增量仍處于中高水平。需要考慮的另外一個因素是，4月外匯占款變化與人民幣升值也相關。從短期來看，貿易順差還會持續，外匯占款不會很小，當然這也與美元匯率走勢相關，總體而言，外匯占款增加將會是常態。央行在公開市場操作、調整存款準備金率等之間還要取的平衡。在整體流動性巨大的背景下，公開市場操作較為靈活，而調整存款準備金率的成本則相對較低。
    分析未來人民幣走勢還是要考慮美元匯率走勢、控制通脹和商品價格走勢等。我們維持今年年初的預測，今年人民幣兌美元會升值5%-7%。
    連平：從今年的情況來看，匯率政策的靈活性和主動性提高了。靠匯率政策完全治理通脹是不夠的，但可以抑制輸入型通脹，抑制大宗商品的價格傳導。若人民幣階段性升值幅度能再大點，效果會更加明顯，對抑制資本加快流入是有好處的。我們仍認為全年人民幣升值幅度在5%到7%之間。
    謝國忠：人民幣升值已經討論多年，目前只是“第二位小數點”在動。“熱錢”流入主要是美國的量化寬松引起的，大量的錢流入其他地方。美國的寬松貨幣政策，很多投行把錢借出來，去“炒”別的東西，有些錢就跑到中國來，一般的“熱錢”到中國來不是為了賺這點利息，而是有個“有一天人民幣會大漲”的夢。

    全年信貸水平會保持平穩

    上證報：在流動性管理方面，決策層提出了社會融資總量調控的新說法。對于監管層未來管理流動性的力度和舉措有哪些預期？
    連平：從目前來看，很難說是社會融資總量是調控的終極目標，其更多的是觀察和分析的功能。從融資的整體情況來講，可以做個統計，可以通過這個指標分析整個金融對經濟發展的推動作用。但對外資、民間融資等領域的投資都沒有統計進去。
    貨幣政策調控首先進行流動性管理，預計下半年M2增速會維持在相對合理的水平，但很難說下半年比上半年會放松多少。但由于沒有持續收緊的傾向，所以下半年，信貸還是比較平穩的，整個流動性的調控還是看公開市場和存款準備金率的應用，應該不會特別放松，總體會比較平穩。