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    1. 華菱鋼鐵并購未帶實質收獲 集團變相輸血
      2011-05-16   作者:萬曉曉  來源:經濟觀察報
       
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          兩年前,高價入股FMG礦業公司,并未給華菱鋼鐵帶來鐵礦石原材料供應的優越感。華菱鋼鐵去年虧損26億元,今年一季度,其虧損額仍高達2億元,仍將原因歸咎于原材料價格大幅上漲等。
        真實情況遠非如此!叭A菱鋼鐵去年使用鐵礦石約1200萬噸,但只從FMG這里獲得約300萬噸!币晃徊辉嘎睹淖C券公司人士稱。
        上述人士稱,巨額的虧損,原料成本原因只占20%,更多是管理問題,在于管理費用和財務費用的提高。數據顯示,華菱鋼鐵財務費用增長21.75%,而同期,寶鋼股份[6.66 -0.75% 股吧]的財務費用則同比降低8.7億元。

        原料難題

        2009年,華菱鋼鐵曾高調入股澳大利亞第三大鐵礦石企業FMG,先后以12.718億澳元價格,持有澳洲新興礦商FMG公司17.4%股份。華菱鋼鐵董事長李效偉稱,首先是價值投資,更確保了原料基地。
        但2010年末,華菱鋼鐵虧損時,對外解釋的原因是,由于未能妥善處理與海外鐵礦石供應商的長協供應關系,導致今年以來長協礦比例由原來的70%降低至40%。而原管理層預期鐵礦石價格會繼續上漲,又擔心鐵礦石供應難以保證,從現貨市場大肆購買鐵礦石,推高了其成本。
        一位知情人士告訴本報,FMG當時想找寶鋼入股,但遭拒絕,主要是寶鋼對該公司信用和礦的品位頗有猶豫!癋MG的礦品位約在59%,寶鋼認為達不到需求,就沒有再使用。”該人士透露。
        寶鋼股份人士在接受本報采訪時,并未直接回應拒絕入股FMG的理由,但強調,寶鋼選擇海外礦業入股時,會充分考慮當地政治、經濟、文化等條件外,還會從寶鋼需求的相關性、穩定供應、資源項目本身因素如品質、數量、開采基礎條件等方面進行綜合評估。
        “事實上,華菱鋼鐵去年也沒有獲得FMG的分紅”,上述知情人士稱。此前有媒體報道稱,華菱將每年獲得1000萬噸鐵礦石的供應。該人士指出,中國企業海外入股礦,民營非鋼企業多會以獲得投資收益為重,而鋼鐵企業則會考慮保證用礦量。因此,業內對華菱鋼鐵如何解決鐵礦石原料問題也頗為關注。
        今年第一季度,華菱鋼鐵營業收入同比增長42.87%,達179.22億元,但虧損額仍然高達2億元。
        對此,業內認為,100%靠進口礦的寶鋼在技術更新和提升產品經營能力上值得借鑒!

        巨虧背后

        不過,在本報的采訪中,來自證券公司、鐵礦石供應商以及原料研究人士均表示,華菱鋼鐵虧損不僅僅因為原材料采購成本過高。“我不認為去年的原材料有問題,就算華菱鋼鐵買最高價的現貨礦,也不至于虧損”,一位長期跟蹤鐵礦石原料人士告訴記者,因為一些根本沒有長協礦的鋼鐵企業也都安然度過。
        他介紹,雖然去年鐵礦石現貨和長協價格,在最高時期相差10至20美金,但總體鋼材產品價格是高于成本價的。
        一位鐵礦石企業管理層也認為,中國鐵礦石企業面臨同樣的原材料價格和原材料安排問題,但去年整個行業仍處于盈利狀態。同期,寶鋼股份凈利潤128.06億元,增長120.18%;鞍鋼股份[7.51 -0.40% 股吧]凈利潤為20億元,同比增長180%,武鋼股份凈利潤17億元,增長12.46%。
        對此,華菱鋼鐵一位高管解釋,去年,公司確實費用過高,財務費用增長21.75%,達到10.53億,此外,管理費用增長9.36%,達16.4億!柏攧召M用增加,是因為貸款總額增加,導致利息支出增加,管理費用是因為維修費用增加!鄙鲜鋈A菱鋼鐵高管不愿更詳細說明。
        華菱鋼鐵面臨嚴重的現金流緊張,這也是集團緊急輸血的原因。去年,華菱鋼鐵經營活動現金流為負2.9億元,比上年同期減少7.5億元!拔覀儾徽J為原料是原因,主要是因為公司的資產減值損失僅比上一年度增加1億多,在總虧損中占據份額不大。”一位分析人士指出,而公司的營業總成本則高達631億,遠高于2009年的414億。
        公司承認,旗下三家公司雖然剔除了重復的產品生產結構,但三個公司管理層的融合不太理想,擴張過度,使得高投入不能高產出。
        為此,華菱鋼鐵已將旗下漣鋼主要管理層換水。此前,漣鋼的營銷體系仍然主要依賴中間商,產品直銷比例偏低,并且,漣鋼2009年底的新投產項目仍處于磨合期,消耗指標高于設計值,生產線也無法發揮產能優勢,導致產品成本較高。

        “輸血”

        華菱鋼鐵全控江蘇錫鋼集團的計劃,或將提上日程,以解決同業競爭狀態。
        5月,華菱鋼鐵大股東華菱集團將獲得錫鋼集團45%股權,待交易完成,錫鋼集團則成為華菱集團的全資子公司。早在2007年,華菱集團曾獲得另外的55%股權。
        華菱鋼鐵人士向本報解釋,錫鋼資產將按計劃注入上市公司,“錫鋼產品以無縫鋼管為主,與華菱鋼鐵產品互補,且錫鋼在華東地區,與公司銷售區域也互補!痹撊耸糠Q。按照重組錫鋼的計劃,華菱鋼鐵也將對旗下的華菱鋼管控股進行增資。
        業內分析人士認為,這是近期大股東華菱集團提振上市公司信心的方式,此前該計劃曾承諾在2010年底完成。
        同時,華菱鋼鐵與大股東簽署股權轉讓協議,以10.06億元的價格,將上市公司旗下華菱湘鋼5.48%股權以及華菱漣鋼5.01%股權轉讓給大股東,轉讓價格分別是7.29元和2.77元。
        有意思的是,此次交易的兩家公司股權,正是2月下旬,大股東華菱集團連同部分現金,一起用來購買上市公司定向增發的2.78億股份。集團共計出價15.48億元,包括上述兩家公司股權11.2億元和貨幣4.28億元。
        緊接著,3月15日,華菱鋼鐵認為,交易的兩部分股權在“過渡期間”凈資產減少,華菱集團將再以1.14億元現金,以充凈資產減少額,支付給上市公司。
        一個多月后,上市公司又再將這兩部分股權“返售”,從中獲得集團現金逾10億。
        對這一動作的用意,分析人士認為集團是在為虧損連連的上市公司變相“輸血”,以助其渡過難關。

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