逾四成原材料來自濰柴控股集團及其控制企業；超90%的主營收入也來自濰柴控股集團及其控制企業；董事長曾是濰坊柴油機廠(后主體變更為濰柴控股集團)的副廠長，公司多位高管也都來自濰柴。
上面所說的這家公司叫盛瑞傳動股份有限公司(以下簡稱盛瑞傳動)，它與濰柴控股集團有著太多的關聯。雖然公司、保薦人及律師一直強調盛瑞傳動擁有獨立性，但盛瑞傳動經營對濰柴控股集團高依賴度卻是個不爭的事實。5月13日，盛瑞傳動將上會，對濰柴控股集團的高度依賴會成為其過會的障礙嗎？副廠長“分拆”濰柴
2001～2003年，濰坊柴油機廠進行改制，以副廠長劉祥伍為首的20名自然人“下�！薄８鶕敃r的改制分流方案，劉祥伍等人以貨幣資金出資，設立濰柴零部件廠，濰坊柴油機廠作為國有企業參股，而濰坊紡織機械廠、濰坊內燃機配件總廠、增壓器廠加工車間和出口件車間作為改制基礎，由濰柴零部件廠承接兩廠資產、經營債務。
此后，劉祥伍領著他的濰柴零部件廠與濰坊柴油機廠分道揚鑣。濰坊柴油機廠變更為濰柴控股集團，其下屬的兩家公司濰柴動力、濰柴重機分別借殼湘火炬和山東巨力實現A股上市。
濰柴零部件廠則分別于2007年、2008年收購了同一實際控制人——劉祥伍等人持股的盛瑞鑄造、盛瑞動力、盛瑞零部件3家公司。2009年，濰柴零部件廠變更為盛瑞傳動。上下游皆依賴濰柴
根據盛瑞傳動招股書顯示，濰柴零部件廠所承接的資產，在改制前即從事濰柴產品零部件的生產，改制后，公司也延續了這一經營模式。
顯然，有了歷史上的這層關系，盛瑞傳動的經營與濰柴控股集團密不可分就不難理解了。不過，實際情況清晰表明，盛瑞傳動對濰柴控股集團的依賴性非常嚴重。
根據盛瑞傳動的招股書顯示，2008～2010年度，盛瑞傳動對濰柴控股集團旗下公司的合計銷售收入占同期營業收入的比例分別為79.56%、88.28%和92.23%。
雖然公司在招股書中表述的是“客戶較為集中”，但超過92%的營業收入來自一家集團公司，“較為集中”這一描述可能并不準確。
目前，盛瑞傳動來自第二、三大客戶的營業收入占比分別為1.06%和1.03%，其收入大約1000萬元出頭。相反，公司來自濰柴控股集團及其控制企業的經營收入超過了10億元。
值得注意的是，除了市場依賴濰柴控股集團，盛瑞傳動的原材料采購竟然也依賴濰柴。
招股書顯示，2008～2010年度，公司從濰柴控股集團旗下公司采購部分零部件的毛坯件，所占同期原材料采購總金額的比例分別為53.31%、55.31%和45.68%，牢牢占據著頭把交椅。排名第二的石家莊鋼鐵有限責任公司的采購金額占比僅為7.69%。保薦人表示無礙“獨立性”
原料要從濰柴引進、產品又要賣給濰柴，很明顯，盛瑞傳動相當部分業務是濰柴控股集團的一個生產環節。對此，市場不免擔心，經營如此依賴濰柴，盛瑞傳動的獨立性何在？
或許早知道市場有此質疑，在盛瑞傳動的招股書中，公司保薦人、律師對公司的獨立性予以了大篇幅的闡述。
保薦人國信證券認為，在改制分流前，濰柴零部件廠的前身保持獨立建制，獨立核算，自負盈虧；改制后，成建制剝離出去，同樣具有獨立性。此外，雖然濰坊柴油機廠作為國有股東參股了濰柴零部件廠，但因其股份比例限制，不足以對發行人獨立性產生制約。
國信證券指出，濰柴動力與盛瑞傳動的戰略合作是建立在強強聯合、彼此獨立性的基礎上的。
北京市中瑞律師事務所則在招股書中指出，判斷企業是否具有獨立性應從三個方面看。
首先，企業發展具有階段性，其業務獨立性的判斷亦應具有階段性。由于盛瑞傳動是獨立自主地分階段、步驟實施建設的，所以公司具有獨立性；
其次，企業業務上的獨立性，還應參照其交易價格的公允性及所從事業務中技術附加值。由于公司向濰柴控股集團采購、銷售產品均為市場價格，未有失公允之處。并且，公司擁有自主知識產權，以保證發行人所生產制造連桿產品具有不可被替代的位置；
最后，企業業務的獨立性，還應以其所處行業分工進行判斷。由于專業化生產模式逐步替代傳統的一體化模式，發行人制造出成品供給濰柴控股集團，是行業細分、專業分工的結果。所以其業務具有獨立性。高價下的低毛利率？
“行業細分是大勢所趨，但經營過分依賴一家公司或對其業績產生影響。”昨日，針對盛瑞傳動與濰柴控股集團的關系，一位不愿具名的汽車行業研究員接受記者采訪時指出，缸體、缸蓋、曲軸、連桿、凸輪軸等是發動機五大核心零部件。一般來說，大型發動機廠商都有固定的零部件來源，像杭州九龍機械制造有限公司便是中國重汽集團杭州發動機有限公司的主要配套廠家。從招股書披露的信息看，盛瑞傳動作為濰柴發動機的零部件主要供應商是毋庸置疑的。
“不過，這并不能規避掉經營風險。”該研究員指出，作為一家擬上創業板的企業，盛瑞傳動未來將面臨三個方面的挑戰。
首先，濰柴控股集團的經營、毛坯供貨量、成品需求量將左右盛瑞傳動的銷售和業績；其次，濰柴控股集團從沒有承諾不會向零部件等上游行業拓展，一旦如此，盛瑞傳動將面臨更大的挑戰；最后，由于長時間依賴濰柴為其提供經營便利，公司產品能否應對市場的競爭壓力還不好說。
根據該研究員的指引，記者發現，上述說法并非只是危言聳聽。
招股書顯示，在除去主要產品連桿以外，公司在其他產品上的競爭力并不突出。這其中，水泵、飛輪殼分別為公司第三、五大產品，其2010年的單價分別是261.43元、479.94元。
與之相比，公司在招股書中提及的為一家A股上市公司西泵股份的水泵、飛輪殼的2010年單價分別為143.52元、297.53元。
以此計算，盛瑞傳動的產品分別較西泵股份貴82%、61%。雖然產品單價高企，但盛瑞傳動上述兩個產品的毛利率分別只有23.26%、18%，遠低于西泵股份33.14%、27.66%的水平。