4月27日，山西證券、興業證券相繼公布上市后首份一季報。至此，披露季報的券商增至11家。
　　今年一季度，海通證券以12.21億元凈利潤暫列上市券商首位，表現最差的山西證券僅錄得0.35億元凈利，甚至還不足排名倒數第二的太平洋證券0.92億元凈利的半數。
　　即使和一年前相比，券商間差距同樣明顯：11家券商中，累計有6家實現凈利潤同比增長，增長最多的國金證券凈利潤大漲逾7成，而東北證券同比下滑近5成。
　　涇渭分明背后，投行和自營業務充當起上市券商“試金石”的角色。

　　投行超預期

　　2011年一季度，A股融資活躍。
　　數據顯示，今年前三個月股票發行規模達2434億元，同比增長6.47%，其中股票IPO規模為960億元，同比下降15.27%。
　　對券商而言，這一系列數字代表的無疑是投行領域的滾滾利潤；Wind數據顯示，累計55家券商一季度錄得50.35億元的承銷收入。
　　實際上，一季度業績增長的上市券商中，投行業務作用關鍵；出人意料的是，業績一般的國金證券成為該領域最大獲益者。
　　統計顯示，國金證券一季度完成4單首發業務，IPO承銷數量排名第五；累計首發金額達47.4億元，居IPO承銷金額第四位。華泰證券以5個IPO主承銷項目略勝一籌，但首發規模仍不敵國金。
　　截至3月底，國金證券的承銷業務凈收入高達2.20億元，同比增2281.49%；而公司一季度營收僅4.78億元，其中經紀業務收入為1.78億元。
　　這意味著，投行業務已超過傳統經紀業務，成為國金證券當季主要收入來源，可供參考的是，2010年該公司收入中55%來自經紀及證券投資業務。
　　憑借投行的突出表現，國金證券以76.42%的凈利潤同比增幅，暫列上市券商第一位；但該公司累計1.56億元的一季度凈利潤，在11家券商中僅列第八位。
　　同樣將一季度利潤增長歸功于投行業務的還包括光大證券，后者以64.24%的凈利同比增幅，列11家券商第二。
　　受益于中小型項目的爆發式增長，光大證券一季度股票及股票連接主承銷金額達43.35億元，實現證券承銷業務凈收入1.79億元，同比增長4.93倍；且承銷業務凈收入的營收占比也從2010年的9.5%升至13.35%。

　　自營失足

　　27日交出首份一季報的山西證券，刷新上市券商的最差業績。
　　該公司一季報披露，當季實現營收2.72億元，同比增長4.08%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤僅0.35億元，同比降40.13%，在11家上市券商列倒數第一。
　　各項業務中，自營虧損成為山西證券一季度的最大意外。
　　財報顯示，報告期內實現投資收益和公允價值變動損益合計虧損263.67萬元，其中投資收益同比下滑130.94%。2010年，山西證券自營業務收益達1.42億元。
　　更為尷尬的是，山西證券曾宣告會用IPO募資炒股。去年11月，山西證券登陸A股，募資31.18億元。今年1月，該公司發布一則關于募資運用決議的公告，稱董事會同意使用募資20億元，其中一級市場投資不超過1億元；二級市場投資不超過5億元；衍生品投資不超過3.5億元。
　　對應財報顯示，截至3月底，山西證券持有交易性金融資產2.10億元，已經較期初減少44.32%；新增衍生金融資產16.40萬元，公司對此解釋為“以套期保值為目的參與股指期貨”。
　　具體投資上，山西證券一季度失誤頻頻。持倉前十的證券投資中，僅有的兩只基金全部虧損；5只股票虧損，其中投資瑞貝卡虧損401.20萬元；而參與打新也出師不利，森馬服飾虧損405.30萬元。
　　無獨有偶，凈利潤增幅墊底的東北證券，也受自營拖累。
　　該公司一季度自營業務規模同比降44%，凈收入僅0.77億元，同比增長僅4%，環比降48.5%；其中投資收益0.56億元，同比減少59.62%。
　　東北證券一季度凈利潤1.05億元，同比降47.80%，居11家上市券商之末。