4月20日晚，國泰君安證券承銷保薦的史丹利化肥股份有限公司(下稱史丹利)
IPO發行審核順利過會。
史丹利主營復混肥料(復合肥料)、摻混肥料的生產和銷售，擬在深交所中小板發行3250萬股，募集資金5.1億元，在未來兩年內投資建設山東臨沭年產80萬噸
、山東平原二期年產32萬噸
、廣西貴港一期年產9萬噸及二期年產20萬噸等四個新型復合肥項目。
而本報記者通過深入調查發現，在史丹利優良的業績后面，卻隱藏著涉嫌利潤操縱的疑云。
業績神話？
史丹利招股說明書披露的財務數據顯示，2008-2010年的上市前三年，盡管公司營業收入年均復合增長率略顯差強人意，三年下來的平均增長率只有7.99%。但在營業收入增幅有限的情勢下，公司的盈利能力卻在以驚人速度提升，基本每股收益從2008年的0.91元/股大舉升至2010年的1.80元/股，凈利潤年均復合增長率高達26.4%。
然而，與史丹利業績成長形成強烈反差的是，其同行業可比上市公司在2009年均因金融危機重創而業績大幅下滑。
芭田股份在其2009年年報中稱，2009年的經濟形勢是極其嚴峻的一年，宏觀經濟形勢的巨大影響造成了全行業困難，經銷商因大量高價庫存消化不掉，終端需求萎縮。其全年實現營業收入
141733，353.96元，比上年同期下降了20.42%；實現歸屬母公司凈利潤 12，016，930.49元，比上年同期下降
81.85%。
史丹利同行業可比上市公司業績下滑的還有新都化工、司爾特和金正大。
2009年，新都化工主營業務利潤較2008年下降44.1%，每股收益同比下降39.4%；司爾特營業收入、營業利潤同比分別下降2.79%、17.51%；與史丹利同處山東臨沭的金正大，雖然營業收入、營業利潤呈上升態勢，但凈利潤卻同比下降了21.7%。
所有可比同行上市公司2009年的業績均顯著下滑，唯獨史丹利保持了營業收入和凈利潤同步增長，其當年營業收入、凈利潤分別較上一年增長了11.1%和22%。
在所有同行業績大幅下滑的形勢下，史丹利業績卻還能保持不小的增長。而與此同時，史丹利的銷售毛利率還保持了穩步上升的勢頭。
2009年，史丹利綜合平均毛利率較2008年增加了1.21個百分點，而其可比上市公司的盈利能力均有不同程度的下降。
同期對比，新都化工銷售毛利率較上一年減少了7.94個百分點，金正大銷售毛利率減少了2.9個百分點，芭田股份銷售毛利率下降了1.9個百分點，司爾特銷售毛利率下降了0.5個百分點。
史丹利對其2009年銷售毛利率變動原因的解釋為，
2009年度，基礎化肥價格由2008年的高點逐漸回落，復合肥產品市場呈現出“價跌量增”、去庫存化的恢復性行情。為了應對產品價格的下跌，公司加大了促銷力度，積極銷售政策的實施帶來了公司產品銷量的提升。與此同時，硫基復合肥產品的毛利空間逐步擴大，公司調整了產品結構，提高了硫基復合肥的產銷量。
在所有對手2009年的利潤規模和盈利能力都遭到了市場形勢驟然惡化沖擊，獨善其身的史丹利真的有什么與眾不同的過人之處嗎？促銷提高銷量，調整產品結構、加大毛利率空間較大的產品銷售力度，是否真的是史丹利優良業績的真正原因？
涉嫌隱匿利潤
為找到史丹利不受外力影響的業績增長原因，記者查閱了其可比同行業上市公司的2009年年報資料，并通過公開渠道搜集了大量國內復合肥行業相關數據。
記者發現，史丹利向有關部門申報披露的行業調查統計數據，與其招股說明書中披露的數據相距甚遠，公司或有涉嫌粉飾財報、利潤操縱之嫌疑。
記者掌握的源自《臨沂統計年鑒2009》的有關“臨沂市2008年度大中型工業企業基本情況統計”數據顯示，史丹利向當地統計局申報的2008年主營業務收入、利潤總額分別為289221萬元和23098.5
萬元，應收款145萬元，
資產116039萬元，負債75650萬元。
而史丹利招股書中披露，公司2008年營業收入僅為230，328萬元，利潤總額10，216萬元，應收款144萬元，資產106554萬元，負債65161元。
值得關注的是，史丹利申報報表披露的營業收入較其向當地政府統計部門申報數據整整少了58893萬元，利潤總額則較當地官方統計數據少了12882.5萬元。
國家統計法規定，國家機關、企業事業單位等統計調查對象，必須依照本法和國家有關規定，真實、準確、完整、及時地提供統計調查所需的資料，不得提供不真實或者不完整的統計資料，不得遲報、拒報統計資料。提供不真實或者不完整的統計資料的將被追究法律責任。
如若當地政府統計部門發布的由史丹利提供的相關數據真實、準確，那么它就涉嫌在IPO發行申報報表中隱匿2008營業收入5.89億元，利潤1.29億元。
需要指出的是，史丹利向當地政府統計部門申報的2008年度應收款金額與招股說明書財務報表披露的數據非常接近，在產能利用率、產銷率、銷售政策完全相同的同一會計年度，其所對應的營業收入應該基本相近，而不是IPO申報報表數據較向官方提供數據相差近6億元之多。
此外，記者掌握的其向有關部門提供的復合肥實物產量數據與其招股書中披露的產量數據亦差異甚大。
《中國化學工業年鑒2009年》披露復合肥前10名企業產量(實物)統計結果顯示，史丹利2008年復合肥產量為109.9萬噸，但公司招股說明書披露2008年產量則只有83.52萬噸，兩者相差26.38萬噸。
同一會計年度，為何復合肥實物產量卻有不同口徑的對外披露呢？此間似乎有涉及操縱利潤、粉飾報表的嫌疑。
據史丹利招股書顯示，其2008年復合肥銷量為77.19萬噸，對應的產銷率為92.4%，而被隱藏下來的26.38萬噸實物產量有望形成24.38萬噸的復合肥銷量。
史丹利2008年復合肥產品綜合平均銷售單價為2974元/噸，據此推算，24.38萬噸產品銷量可帶來7.25億元的銷售收入；若按其2008年每噸化肥354元毛利測算，則被隱瞞的銷量可以形成8630.52萬元的毛利。
事實上，甚至其對外披露的同一年度的營業收入、利潤、產量數據差異亦不足以充分解釋其業績報表的顯著異常，但至少讓投資者可以從中發現一些人為操控的蛛絲馬跡。
此外，史丹利2010年的營業收入、經營現金流匹配也讓人費解。
2010年，史丹利實現營業收入29.3億元，而同期銷售商品、提供勞務收到的現金只有26.2億元，銷售商品、提供勞務收到的現金較其營業收入整整少了3.1億元。
通常情況下，企業銷售商品、提供勞務收到的現金金額要大于營業收入，對于復合肥銷售一項實行先付款后發貨的史丹利而言，更應該如此。
那么，大于商品銷售、提供勞務現金流的營業收入是如何形成的呢？
2010年，史丹利扣除營業外收入后的主營業務收入為28.8萬元，盡管將應收票據、應收款因素考慮進去，主營業務收入與銷售商品、提供勞務收到現金依然存在2.5億以上的缺口。
超人般的業績成長、詭異的經營現金流，令人對史丹利經營數據的疑慮無法釋懷。