合理的交割制度應(yīng)該促進(jìn)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密結(jié)合，保障期貨價(jià)格在交割月份向現(xiàn)貨價(jià)格回歸，從而實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能。因此，焦炭交割制度設(shè)計(jì)必須貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，準(zhǔn)確把握現(xiàn)貨商品的貿(mào)易節(jié)點(diǎn)，設(shè)計(jì)科學(xué)的期貨商品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，保障商品儲(chǔ)存安全，體現(xiàn)期貨市場(chǎng)的高度信用，提高投資者參與的積極性，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。為此，近年來(lái)大連商品交易所(以下簡(jiǎn)稱(chēng)我所)經(jīng)過(guò)深入市場(chǎng)調(diào)研，廣泛聽(tīng)取焦炭現(xiàn)貨企業(yè)的意見(jiàn)和建議，密切跟蹤焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展變化，系統(tǒng)研究相關(guān)品種的交割制度，設(shè)計(jì)了以華北地區(qū)為主要交割區(qū)域、以期轉(zhuǎn)現(xiàn)與到期交割相結(jié)合、以廠庫(kù)輔助倉(cāng)庫(kù)開(kāi)展實(shí)物交割的交割制度。

　　一、焦炭期貨交割制度設(shè)計(jì)原則

　　我們按照大品種的思路，充分滿(mǎn)足現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求，力爭(zhēng)與現(xiàn)貨流通習(xí)慣相適應(yīng)，結(jié)合期貨交割管理特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)控制要求，設(shè)計(jì)了焦炭期貨交割制度。具體包括交割細(xì)則、指定交割倉(cāng)庫(kù)管理辦法、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理辦法三部分。我所在設(shè)計(jì)焦炭交割制度時(shí)主要考慮了以下三條原則：

　　1.遵循現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣

　　作為高度標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)，商品期貨市場(chǎng)應(yīng)設(shè)定明確的交割品質(zhì)和交割地點(diǎn)，為了清晰界定責(zé)任，規(guī)范業(yè)務(wù)操作，對(duì)交割流程和交割時(shí)間也有嚴(yán)格的設(shè)定，這就導(dǎo)致可供交割的商品只能是現(xiàn)貨市場(chǎng)中所有商品的一部分。對(duì)于焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直銷(xiāo)是最主要的貿(mào)易形態(tài)，通常買(mǎi)賣(mài)雙方可以就品質(zhì)進(jìn)行協(xié)商，交收?qǐng)鏊�大多是鋼鐵廠或焦化廠，地點(diǎn)比較分散，而且往往是到貨后再進(jìn)行質(zhì)量檢驗(yàn)，并以到貨檢驗(yàn)結(jié)果為準(zhǔn)，大多數(shù)焦炭具有個(gè)性化的質(zhì)量，也不流經(jīng)港口集散地。因此，我所針對(duì)焦炭期貨設(shè)計(jì)了倉(cāng)庫(kù)為主、廠庫(kù)為輔、提高期轉(zhuǎn)現(xiàn)配對(duì)比率的交割制度，以滿(mǎn)足投資者在交割時(shí)間、交割地點(diǎn)和交割質(zhì)量等方面的多種需求。

　　2.維持合理的交割成本

　　與現(xiàn)貨市場(chǎng)相比，期貨市場(chǎng)商品質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)化程度高，交割流程更加規(guī)范，責(zé)任界定更加明確，以更高的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)維持商品倉(cāng)儲(chǔ)安全，質(zhì)檢環(huán)節(jié)更加嚴(yán)格。因此，商品期貨交割環(huán)節(jié)不僅發(fā)生正常的運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)成本，還會(huì)發(fā)生較高的檢驗(yàn)和管理成本，這意味著期貨交割成本通常會(huì)高于現(xiàn)貨交收成本，出現(xiàn)這種現(xiàn)象也是合理的。然而，為了避免期貨價(jià)格偏離現(xiàn)貨價(jià)格，影響期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，交割成本也不能過(guò)高。對(duì)此，我所在系統(tǒng)論證焦炭生產(chǎn)、消費(fèi)和流通格局的基礎(chǔ)上，科學(xué)設(shè)定交割地點(diǎn)，避免貨物反向流動(dòng)；在質(zhì)檢環(huán)節(jié)采用當(dāng)場(chǎng)留樣、事后檢驗(yàn)的辦法，在雙方發(fā)生爭(zhēng)議時(shí)引入第三方質(zhì)檢機(jī)構(gòu)進(jìn)行仲裁，從而合理降低檢驗(yàn)成本；在出入庫(kù)和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、倉(cāng)單存續(xù)期等條款設(shè)計(jì)方面，也盡量貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際情況。這些設(shè)計(jì)使期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)能夠共用一個(gè)流通渠道，從而維持合理的交割成本。

　　3.有效防范交割風(fēng)險(xiǎn)

　　交割環(huán)節(jié)涉及到貨款的轉(zhuǎn)移和交收，尤其是商品的轉(zhuǎn)運(yùn)和倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)牽涉到多方利益，容易產(chǎn)生爭(zhēng)議，醞釀交割風(fēng)險(xiǎn)。焦炭作為大宗散裝商品，大多露天堆放，日常管理粗放，容易發(fā)生摻混和內(nèi)外不均的現(xiàn)象，從而引起質(zhì)量糾紛和爭(zhēng)議。對(duì)此，我所強(qiáng)化倉(cāng)庫(kù)管理手段，實(shí)行遠(yuǎn)程視頻監(jiān)控和臺(tái)帳抽查制度，入庫(kù)前嚴(yán)格執(zhí)行質(zhì)量認(rèn)定程序，出庫(kù)前實(shí)行分階段確認(rèn)質(zhì)量，根據(jù)貨主要求引入權(quán)威第三方質(zhì)檢機(jī)構(gòu)，進(jìn)行規(guī)范的抽樣和留樣，貨物出庫(kù)后設(shè)置質(zhì)量爭(zhēng)議期；在廠庫(kù)沿用已成熟運(yùn)行多年的銀行保函和現(xiàn)金保證金制度；對(duì)倉(cāng)庫(kù)交割實(shí)行預(yù)報(bào)及定金制度，并引入權(quán)威第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行質(zhì)檢。這些措施有助于明確各方責(zé)任，保障交割順暢，防范交割風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、焦炭期貨期轉(zhuǎn)現(xiàn)制度設(shè)計(jì)

　　期轉(zhuǎn)現(xiàn)制度是指持有同一交割月份合約的多空雙方達(dá)成現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)協(xié)議后，可以在交割月來(lái)臨之前的任意時(shí)間內(nèi)，通過(guò)交易所將期貨部位按照協(xié)議價(jià)格平倉(cāng)，或者以標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的方式在交易所，或者以非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的方式按照雙方協(xié)議的地點(diǎn)和貨物品質(zhì)，最終實(shí)現(xiàn)貨款交收的交割形式。
　　焦炭期貨比現(xiàn)有其他品種更加需要期轉(zhuǎn)現(xiàn)制度。鋼鐵企業(yè)由于在爐型和生產(chǎn)工藝等方面存在差異，對(duì)焦炭品質(zhì)有個(gè)性化的需求，因此在現(xiàn)貨貿(mào)易中，焦化廠經(jīng)常為鋼鐵廠量身定做個(gè)性化的產(chǎn)品，這種焦炭品質(zhì)與期貨交割標(biāo)準(zhǔn)存在一定差異，而且買(mǎi)賣(mài)雙方大多采用點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直銷(xiāo)的方式開(kāi)展貿(mào)易，貨物一般不會(huì)流經(jīng)焦炭指定交割庫(kù)。與豆粕、豆油、LLDPE、PVC等其他品種相比，焦炭市場(chǎng)的個(gè)性化供求特征顯得尤為突出，在一定程度上限制了企業(yè)直接參與焦炭期貨的積極性，焦炭比其他現(xiàn)有品種更加需要運(yùn)行良好的期轉(zhuǎn)現(xiàn)制度，以滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的個(gè)性化投資需求，所以我所在焦炭品種上不僅延用了期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度，并且針對(duì)以往制度運(yùn)行中存在的問(wèn)題和焦炭市場(chǎng)特征，推出了若干舉措，強(qiáng)化了管理。

　　三、焦炭期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單流程優(yōu)化設(shè)計(jì)

　　標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單是商品期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)，它是經(jīng)交易所注冊(cè)的、按照合約載明質(zhì)量和地點(diǎn)進(jìn)行交收的貨物憑證，是商品期貨交割體系的核心要素，體現(xiàn)出期貨市場(chǎng)高度標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化的特征。

　　1.交割單位與現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣相符

　　焦炭作為大宗散裝商品，現(xiàn)貨流通貿(mào)易量動(dòng)輒上千噸，倉(cāng)庫(kù)一般不會(huì)為少量的焦炭安排存儲(chǔ)空間，少于500噸的焦炭很難入庫(kù)。從現(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)研情況可知，焦炭的生產(chǎn)、消費(fèi)和流通規(guī)模大致遵循1000噸的整數(shù)倍，我所把焦炭交割單位設(shè)置為1000噸，這意味著焦炭最小注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量是1000噸，最小交割量也是1000噸。我所現(xiàn)有品種的交割單位均與交易單位相一致，農(nóng)產(chǎn)品(19.27,0.57,3.05%)交割單位是10噸，化工品交割單位是5噸。如果焦炭合約交易單位與交割單位一致，都設(shè)置為1000噸/手，將不利于中小投資者參與期貨交易，因此，我所在焦炭品種上實(shí)行交割單位大于交易單位的做法。這種做法是我所的一項(xiàng)制度創(chuàng)新，相應(yīng)的規(guī)則、制度和系統(tǒng)都做了相應(yīng)的調(diào)整。

　　2.倉(cāng)單按照標(biāo)準(zhǔn)水分折算計(jì)重

　　焦炭作為大宗散貨，全部是露天存放，容易受蒸發(fā)、降水等因素影響而導(dǎo)致水分變化，從而對(duì)貨物的計(jì)重產(chǎn)生顯著影響，而這種影響不受交割賣(mài)方的主觀控制，到貨焦炭的水分可能差異很大。為了反映現(xiàn)貨實(shí)際情況，實(shí)現(xiàn)順暢的實(shí)物交割，我所規(guī)定在倉(cāng)庫(kù)交割過(guò)程中，由倉(cāng)庫(kù)利用自身設(shè)備檢測(cè)水分，并將貨物重量折算成標(biāo)準(zhǔn)水分。這種做法為焦炭交割計(jì)重提供了一個(gè)通用的基準(zhǔn)和標(biāo)尺，交易雙方可以一次性地完成重量判定，合理解決了焦炭水分變化導(dǎo)致的重量變化。

　　3.設(shè)計(jì)合理的倉(cāng)儲(chǔ)損耗、出入庫(kù)和雜項(xiàng)作業(yè)費(fèi)用

　　在焦炭現(xiàn)貨貿(mào)易中，入出庫(kù)實(shí)行包干制，入出庫(kù)費(fèi)用包含1個(gè)月的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用。如果超過(guò)期限，一些倉(cāng)庫(kù)采用累進(jìn)收費(fèi)方式，一些倉(cāng)庫(kù)采用固定收費(fèi)方式。總體來(lái)看，大部分現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)焦炭倉(cāng)儲(chǔ)收費(fèi)為0.18元/噸天左右，但是中轉(zhuǎn)港口不希望貨物長(zhǎng)期堆儲(chǔ)，超過(guò)一個(gè)月之后的儲(chǔ)存費(fèi)用會(huì)大幅上升。考慮到焦炭期貨會(huì)存在長(zhǎng)期露天存放的情況，為了保證貨物質(zhì)量符合期貨標(biāo)準(zhǔn)，倉(cāng)庫(kù)必須支出相應(yīng)的保管費(fèi)用，另外在入出庫(kù)的倒運(yùn)過(guò)程中，焦炭會(huì)產(chǎn)生一定程度的破碎，由于我所實(shí)行貨物足量出庫(kù)的制度，這些損耗都需要倉(cāng)庫(kù)來(lái)承擔(dān)，盡管出庫(kù)的焦末含量有所放寬，但是為了調(diào)動(dòng)港口倉(cāng)庫(kù)的積極性，我所設(shè)定了高于現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)的期貨倉(cāng)儲(chǔ)及損耗費(fèi)用，定為1元/噸天。
　　另一方面，由于焦炭期貨交割地區(qū)覆蓋了整個(gè)華北地區(qū)，各個(gè)交割庫(kù)的硬件條件存在一定差異，入出庫(kù)費(fèi)用和雜項(xiàng)作業(yè)費(fèi)用會(huì)有所不同。焦炭應(yīng)該與現(xiàn)有其他品種一樣，適應(yīng)交割庫(kù)多樣性的特點(diǎn)，遵循市場(chǎng)化管理的思路，由交易所在規(guī)則中寫(xiě)明各項(xiàng)費(fèi)用的制訂原則，并制定合理上限，各個(gè)交割庫(kù)根據(jù)自身情況申報(bào)，交易所核定后予以公布。

　　四、焦炭期貨交割倉(cāng)庫(kù)管理制度設(shè)計(jì)

　　1.實(shí)施交割倉(cāng)庫(kù)視頻監(jiān)控和臺(tái)帳抽查制度

　　為了避免期貨與現(xiàn)貨混合堆存，杜絕其他違規(guī)不法行為，嚴(yán)格規(guī)范倉(cāng)庫(kù)日常管理，我所針對(duì)集散地交割倉(cāng)庫(kù)實(shí)施視頻監(jiān)控和臺(tái)帳抽查管理制度，這是交割倉(cāng)庫(kù)管理體制的一種創(chuàng)新。
　　(1)監(jiān)控?cái)z像頭經(jīng)我所遠(yuǎn)程控制可實(shí)現(xiàn)360度旋轉(zhuǎn)、俯仰和焦距伸縮，監(jiān)控范圍足夠覆蓋所有交割專(zhuān)區(qū)。監(jiān)控?cái)z像頭具備彩色夜視功能，夜間開(kāi)啟燈光時(shí)，我所接收到的視頻信號(hào)能夠識(shí)別期貨垛位標(biāo)識(shí)牌以及垛位形狀。當(dāng)貨堆形狀發(fā)生變化、應(yīng)急電源啟動(dòng)時(shí)，系統(tǒng)可智能報(bào)警，向我所監(jiān)控設(shè)備發(fā)送報(bào)警信號(hào)。
　　(2)攝像頭、傳輸線路具備全天候工作能力，裝備防風(fēng)雨設(shè)施和備用UPS，可向我所24小時(shí)不間斷傳輸視頻信號(hào)。視頻影像的原始資料可保存至拍攝日期后1年，我所可隨時(shí)對(duì)儲(chǔ)存資料進(jìn)行檢索和查詢(xún)。
　　(3)在入出庫(kù)環(huán)節(jié)和倉(cāng)單數(shù)量發(fā)生變動(dòng)時(shí)，指定交割倉(cāng)庫(kù)須及時(shí)填寫(xiě)聯(lián)網(wǎng)臺(tái)帳中的《入庫(kù)貨物情況》和《倉(cāng)單貨物情況》，在垛位圖中針對(duì)期貨和現(xiàn)貨標(biāo)注不同顏色，以備核查。我所人員可以隨時(shí)遠(yuǎn)程登錄至倉(cāng)庫(kù)信息系統(tǒng)中，查看聯(lián)網(wǎng)臺(tái)帳中焦炭倉(cāng)單對(duì)應(yīng)貨物的物權(quán)、存放位置、入出庫(kù)時(shí)間、品質(zhì)等信息。

　　2.強(qiáng)化集散地交割倉(cāng)庫(kù)的流程管理

　　在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，出口焦炭常年在港口中轉(zhuǎn)和集散，港口價(jià)格作為焦炭市場(chǎng)行情的風(fēng)向標(biāo)，具有很強(qiáng)的代表性，在集散地開(kāi)展倉(cāng)庫(kù)交割有利于焦炭期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。因此，我所沿用了現(xiàn)有的倉(cāng)庫(kù)交割制度，并在個(gè)別環(huán)節(jié)進(jìn)行了強(qiáng)化和改進(jìn)。

　　(1)強(qiáng)化焦炭期貨垛位管理制度
　　第一，加強(qiáng)期貨垛位標(biāo)號(hào)和位置管理。指定交割倉(cāng)庫(kù)須定期向交易所報(bào)送期貨交割專(zhuān)區(qū)的垛位圖。當(dāng)垛位號(hào)必須發(fā)生變化時(shí)，倉(cāng)庫(kù)須及時(shí)通知交易所。原則上，單一期貨垛位上的焦炭重量須為倉(cāng)單大小的整數(shù)倍。
　　第二，加強(qiáng)期貨垛位的標(biāo)識(shí)管理。當(dāng)有期貨焦炭存儲(chǔ)時(shí)，期貨垛位必須封存，不同貨主、不同品質(zhì)的期貨焦炭必須分開(kāi)堆放，面向攝像頭掛牌標(biāo)識(shí)。倉(cāng)庫(kù)不得隨意變更標(biāo)識(shí)的位置，不得有車(chē)輛和其他工具碾壓和翻倒。
　　第三，加強(qiáng)期貨垛位的作業(yè)管理。焦炭原則上必須用傳送帶打垛，且打垛高度不超過(guò)8米。因作業(yè)原因必須用裝載機(jī)打垛的，垛高不得超過(guò)3米。期貨垛位底部見(jiàn)方，相鄰垛位之間最小距離不得少于10米。

　　(2)優(yōu)化倉(cāng)單注冊(cè)和注銷(xiāo)環(huán)節(jié)的管理
　　第一，完善注冊(cè)檢驗(yàn)環(huán)節(jié)的管理。在注冊(cè)倉(cāng)單的檢驗(yàn)環(huán)節(jié)，交割倉(cāng)庫(kù)須向我所提交由指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)出具的質(zhì)檢報(bào)告。從降低成本角度考慮，貨主與指定交割倉(cāng)庫(kù)可以從多家指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)中選擇，委托其出具質(zhì)檢報(bào)告，與貨主協(xié)商具體的檢驗(yàn)費(fèi)用。由于焦炭在多個(gè)指標(biāo)上有質(zhì)量升貼水，為了把握入庫(kù)焦炭的質(zhì)量，減少質(zhì)量爭(zhēng)議，交易所可視情況進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查。
　　第二，優(yōu)化出庫(kù)質(zhì)量管理流程。貨主有權(quán)在出庫(kù)時(shí)委托指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)對(duì)貨物進(jìn)行抽樣和樣品留存，用于出庫(kù)后追溯質(zhì)量。為了最大限度地降低交割成本，貨主可以視情況選擇是否檢測(cè)水分和焦末含量。

　　3.實(shí)行入庫(kù)質(zhì)檢和出庫(kù)留樣相結(jié)合的質(zhì)檢制度

　　與廠庫(kù)不同，在倉(cāng)庫(kù)參與賣(mài)交割的可能是倉(cāng)庫(kù)不熟悉的賣(mài)方，倉(cāng)庫(kù)難以把握入庫(kù)焦炭的質(zhì)量，而且倉(cāng)單可能面臨長(zhǎng)期的倉(cāng)儲(chǔ)過(guò)程，期間貨物質(zhì)量可能發(fā)生變化，交割倉(cāng)庫(kù)有必要在入庫(kù)環(huán)節(jié)嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，交易所也需要及時(shí)掌握注冊(cè)倉(cāng)單環(huán)節(jié)的具體情況，預(yù)防交割風(fēng)險(xiǎn)。所以，入庫(kù)環(huán)節(jié)須引入權(quán)威的第三方質(zhì)檢機(jī)構(gòu)進(jìn)行質(zhì)量檢驗(yàn)。另一方面，在交割倉(cāng)庫(kù)的出庫(kù)環(huán)節(jié)，買(mǎi)方有可能對(duì)焦炭質(zhì)量存在疑問(wèn)，考慮到質(zhì)檢機(jī)構(gòu)抽樣、檢驗(yàn)成本較高，為了降低交割成本，交易所只規(guī)定焦炭出庫(kù)時(shí)，買(mǎi)方可以與倉(cāng)庫(kù)協(xié)商抽樣和留樣，也可以選擇指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)到場(chǎng)抽樣和留樣，并依據(jù)樣品在一定期限內(nèi)追溯質(zhì)量問(wèn)題，而不要求立即實(shí)行品質(zhì)檢驗(yàn)，這樣可以在很大程度上減少檢驗(yàn)費(fèi)用，也符合現(xiàn)貨貿(mào)易實(shí)際情況。

　　五、焦炭期貨廠庫(kù)交割制度設(shè)計(jì)

　　除了倉(cāng)庫(kù)交割方式，焦炭還可以通過(guò)廠庫(kù)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)交割，在這種交割方式下，交割庫(kù)以銀行保函或現(xiàn)金保證金的方式為基礎(chǔ)，無(wú)需生產(chǎn)或存儲(chǔ)實(shí)物商品就可以生成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，只需保證在買(mǎi)方提貨時(shí)能夠及時(shí)地保質(zhì)保量地提供商品。廠庫(kù)交割方式適應(yīng)焦炭現(xiàn)貨貿(mào)易物流特點(diǎn)，有利于降低交割成本，減少貨物長(zhǎng)期儲(chǔ)存所導(dǎo)致的質(zhì)量變化風(fēng)險(xiǎn)，有助于分流倉(cāng)庫(kù)的注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量，能夠有效擴(kuò)大可供交割商品數(shù)量，避免出現(xiàn)倉(cāng)庫(kù)容量不足的風(fēng)險(xiǎn)。

　　1.廠庫(kù)交割與焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)流通特點(diǎn)相適應(yīng)

　　(1)廠庫(kù)交割符合焦炭點(diǎn)對(duì)點(diǎn)現(xiàn)貨貿(mào)易的實(shí)際情況
　　焦炭的主產(chǎn)地和主銷(xiāo)地高度重疊，焦化廠和鋼廠交錯(cuò)分布，焦炭流通半徑較短，除少量流經(jīng)港口以外，一般無(wú)需中轉(zhuǎn)和儲(chǔ)運(yùn)。市場(chǎng)上的實(shí)物焦炭主要存放在焦化廠的焦倉(cāng)和鋼鐵廠的堆場(chǎng)內(nèi)，很少堆放在第三方物流企業(yè)的倉(cāng)庫(kù)中。另外，大多數(shù)焦化廠向鋼廠直接供貨，中間貿(mào)易商較少，并約定以起點(diǎn)或終點(diǎn)檢驗(yàn)結(jié)果作為結(jié)算依據(jù)。因此，采用廠庫(kù)交割制度不會(huì)人為增加物流節(jié)點(diǎn)，不會(huì)增加入、出庫(kù)環(huán)節(jié)的交割成本，符合現(xiàn)貨貿(mào)易實(shí)際情況。

　　(2)廠庫(kù)交割可以降低交割成本
　　首先，廠庫(kù)交割可以減少焦炭從港口向內(nèi)陸“回流”的數(shù)量。在晉冀魯?shù)冉桓顓^(qū)域內(nèi)，焦炭大多在焦化廠和鋼鐵廠直接流動(dòng)，基本實(shí)現(xiàn)內(nèi)部消化，只有一少部分焦炭從山西、河北、山東、內(nèi)蒙、河南等地匯集到天津、連云港(8.85,-0.05,-0.56%)(601008,股吧)、日照等港口，出海銷(xiāo)往華東和華南地區(qū)。如果只設(shè)置了港口交割倉(cāng)庫(kù)，買(mǎi)方接貨后很可能向最初的內(nèi)陸生產(chǎn)廠家方向運(yùn)輸，從而形成“回流”，不僅浪費(fèi)了社會(huì)資源，也抬高了交割成本，削弱了期現(xiàn)套利的價(jià)格回歸機(jī)制。
　　其次，廠庫(kù)交割可以降低焦炭倉(cāng)單的倉(cāng)儲(chǔ)和檢驗(yàn)成本。只要有足夠的銀行或現(xiàn)金擔(dān)保，廠庫(kù)無(wú)需生產(chǎn)出實(shí)物焦炭就可以注冊(cè)倉(cāng)單，而港口由于以中轉(zhuǎn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用相對(duì)較高，開(kāi)展廠庫(kù)交割可以降低投資者注冊(cè)倉(cāng)單的的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用。另外，受煉焦煤品質(zhì)和生產(chǎn)工藝的影響很大，不同廠家的焦炭質(zhì)量差異較大，即使同一廠家在不同時(shí)期生產(chǎn)的焦炭也會(huì)存在品質(zhì)差異，因此在港口倉(cāng)庫(kù)交割時(shí)，客戶(hù)必須在注冊(cè)倉(cāng)單環(huán)節(jié)進(jìn)行質(zhì)量檢驗(yàn)，提高了交割成本。開(kāi)展廠庫(kù)交割后，在廠庫(kù)注冊(cè)的倉(cāng)單可以免于質(zhì)量檢驗(yàn)，市場(chǎng)整體的交割成本得以降低。

　　2.廠庫(kù)交割制度與焦化廠現(xiàn)貨貿(mào)易特點(diǎn)相適應(yīng)

　　(1)按照焦化廠生產(chǎn)特點(diǎn)設(shè)計(jì)廠庫(kù)每日發(fā)貨速度和最大注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量
　　焦化廠作為實(shí)體生產(chǎn)企業(yè)，在參與期貨交割的同時(shí)還要完成其正常的現(xiàn)貨生產(chǎn)計(jì)劃，不應(yīng)受到買(mǎi)方客戶(hù)提貨需求的影響，為了確保交割順暢，減少交割糾紛，我所針對(duì)焦化廠的生產(chǎn)特點(diǎn)，按照不超過(guò)其每日產(chǎn)能的三分之一的比例設(shè)計(jì)其每日發(fā)貨速度，單個(gè)客戶(hù)和多個(gè)客戶(hù)提貨時(shí)，均以這一速度作為上限，廠庫(kù)有能力保證及時(shí)發(fā)貨。在此基礎(chǔ)上，廠庫(kù)在連續(xù)15個(gè)自然日內(nèi)的發(fā)貨總量就是最大注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量。
　　當(dāng)發(fā)貨不足時(shí)，廠庫(kù)要繳納賠償金，當(dāng)提貨不足時(shí)，貨主要繳納滯納金。賠償金由交易所通過(guò)廠庫(kù)銀行保函來(lái)向貨主支付，滯納金由廠庫(kù)通過(guò)扣留適當(dāng)比例貨物的方式向貨主索取。這一懲罰制度在實(shí)際運(yùn)行中可以根據(jù)發(fā)貨憑據(jù)和運(yùn)輸單據(jù)進(jìn)行取證，容易協(xié)調(diào)解決糾紛，在豆粕、豆油等品種的廠庫(kù)交割實(shí)踐當(dāng)中運(yùn)行順暢。

　　(2)出庫(kù)時(shí)不強(qiáng)制檢驗(yàn)，貨主可自愿留樣
　　焦炭質(zhì)量指標(biāo)數(shù)量較多，檢驗(yàn)時(shí)間較長(zhǎng)，成本較高，尤其是熱反應(yīng)特性指標(biāo)需要較昂貴的設(shè)備耗時(shí)兩天才能檢測(cè)出結(jié)果，如果在廠庫(kù)發(fā)貨環(huán)節(jié)引入第三方質(zhì)檢機(jī)構(gòu)到場(chǎng)抽樣和檢驗(yàn)的話，將顯著增加交割成本，偏離現(xiàn)貨貿(mào)易實(shí)際做法。因此，我所在廠庫(kù)交割環(huán)節(jié)沿用豆粕、豆油的做法，以抽樣留樣的方式代替出具質(zhì)檢報(bào)告的做法，并且對(duì)現(xiàn)有其他品種做法進(jìn)行了有針對(duì)性的調(diào)整，既節(jié)省時(shí)間，又降低成本。另外，在焦炭現(xiàn)貨貿(mào)易中，質(zhì)量檢驗(yàn)結(jié)果往往是商品到貨后由買(mǎi)方確認(rèn)，個(gè)別情況下有些鋼廠是在使用后進(jìn)行結(jié)算。如果在提貨或收貨時(shí)刻進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢測(cè)并等待結(jié)果，會(huì)顯著增加交收成本，而且除非發(fā)生質(zhì)量爭(zhēng)議，通常情況下，通標(biāo)公司(SGS)、中檢公司(CCIC)等第三方機(jī)構(gòu)并不到場(chǎng)進(jìn)行抽樣和檢驗(yàn)。如果由第三方出面進(jìn)行質(zhì)量檢驗(yàn)，不僅成本高，耗時(shí)長(zhǎng)，而且由于交收地點(diǎn)比較分散，事實(shí)上不便于實(shí)際操作。因此，我所規(guī)定由廠庫(kù)委托當(dāng)?shù)刭|(zhì)檢機(jī)構(gòu)到場(chǎng)抽樣和封樣，事后可以針對(duì)樣品進(jìn)行質(zhì)量追溯，這樣不僅降低了抽樣成本，便于實(shí)際操作，還可以使貨主保留追溯質(zhì)量的權(quán)利，法律責(zé)任也可以界定清晰，更重要的是，地方質(zhì)檢機(jī)構(gòu)進(jìn)行抽樣、封樣的權(quán)威性不容質(zhì)疑。抽樣、留樣制度已在豆粕、豆油廠庫(kù)交割實(shí)踐中平穩(wěn)運(yùn)行多年，得到了市場(chǎng)的檢驗(yàn)。由于該制度是由廠庫(kù)出具銀行保函作為信用擔(dān)保，給予廠庫(kù)在發(fā)貨出庫(kù)時(shí)享受質(zhì)量免檢的待遇，有利于提高廠庫(kù)的信用水平，體現(xiàn)出信用交割制度的精髓。

　　(3)貨主出庫(kù)后可以申請(qǐng)爭(zhēng)議檢驗(yàn)
　　廠庫(kù)發(fā)貨時(shí)須向貨主提供對(duì)應(yīng)貨物的質(zhì)檢報(bào)告。雖然廠庫(kù)是按照標(biāo)準(zhǔn)品注冊(cè)倉(cāng)單，但是在貨主提貨時(shí)很可能向貨主提供與標(biāo)準(zhǔn)品有質(zhì)量差異的焦炭，需要與貨主結(jié)算升貼水，所以我所規(guī)定，廠庫(kù)須向貨主提供對(duì)應(yīng)貨物的質(zhì)檢報(bào)告原件，作為質(zhì)量升貼水的結(jié)算依據(jù)。廠庫(kù)未及時(shí)出具質(zhì)檢報(bào)告的，貨主有權(quán)拒絕提貨，按照廠庫(kù)未及時(shí)發(fā)貨處理。焦炭貨主可以在提貨后的30日內(nèi)對(duì)封存的樣品提出焦末、水分以外的質(zhì)量爭(zhēng)議，并先行墊付爭(zhēng)議復(fù)檢費(fèi)用。如果復(fù)檢結(jié)果與《提貨通知單》附帶的檢驗(yàn)報(bào)告相符，由此產(chǎn)生的一切費(fèi)用(檢驗(yàn)費(fèi)和差旅費(fèi)等)和損失由貨主負(fù)擔(dān)；如果復(fù)檢結(jié)果與《提貨通知單》附帶的檢驗(yàn)報(bào)告不符，但是符合期貨標(biāo)準(zhǔn)，由交割庫(kù)根據(jù)質(zhì)量差異向貨主支付應(yīng)付的貼水或應(yīng)返還的升水，并負(fù)擔(dān)復(fù)檢費(fèi)用；如果復(fù)檢結(jié)果與《提貨通知單》附帶的檢驗(yàn)報(bào)告不相符，而且不符合期貨標(biāo)準(zhǔn)，由此產(chǎn)生的一切費(fèi)用(檢驗(yàn)費(fèi)和差旅費(fèi)等)和損失由交割庫(kù)負(fù)擔(dān)。

　　3.廠庫(kù)交割是倉(cāng)庫(kù)交割的有效補(bǔ)充

　　倉(cāng)庫(kù)交割是整個(gè)交割體系的基礎(chǔ)，而廠庫(kù)交割適應(yīng)焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)貿(mào)易的特點(diǎn)，將成為倉(cāng)庫(kù)交割必要而有效的補(bǔ)充。

　　(1)廠庫(kù)交割不會(huì)強(qiáng)化賣(mài)方的市場(chǎng)地位
　　第一，廠庫(kù)所代表的商業(yè)客戶(hù)必然要積極參與賣(mài)交割。焦化廠是焦炭生產(chǎn)企業(yè)，是焦炭期貨市場(chǎng)天然的空方。具有廠庫(kù)資格的焦化廠會(huì)積極參與賣(mài)交割，充分利用期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)，沒(méi)有廠庫(kù)資格的焦化廠雖然缺乏前者的便利性，但是也可以像其他投資者一樣，通過(guò)港口倉(cāng)庫(kù)實(shí)現(xiàn)賣(mài)交割。
　　第二，廠庫(kù)降低自身交割成本的便利收益將通過(guò)充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)反映在期貨價(jià)格當(dāng)中，并部分轉(zhuǎn)移至買(mǎi)方，買(mǎi)方最終也會(huì)受益。擁有廠庫(kù)資格之后，焦化廠可以較低的交割成本來(lái)參與實(shí)物交割，比較便利地實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利，這種便利性對(duì)于廠庫(kù)是一種收益。由于期貨市場(chǎng)具有充分競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)，廠庫(kù)作為賣(mài)方的便利性將被買(mǎi)方投資者認(rèn)識(shí)到，并反映在均衡的成交價(jià)格當(dāng)中，也就是說(shuō)，這種便利收益必須部分轉(zhuǎn)移給買(mǎi)方，使成交價(jià)格有所降低后，才會(huì)最終達(dá)成期貨交易。

　　(2)廠庫(kù)的買(mǎi)保值需求可以通過(guò)倉(cāng)庫(kù)交割實(shí)現(xiàn)，這與單純的倉(cāng)庫(kù)交割體系遵循相同的運(yùn)作程序
　　廠庫(kù)在特定時(shí)期也具有買(mǎi)交割的需求。在焦煤期貨未上市之前，焦化廠可以利用焦炭期貨對(duì)其原料焦煤進(jìn)行買(mǎi)保值。對(duì)于處在經(jīng)營(yíng)困難時(shí)期的焦化廠，可以一邊壓產(chǎn)減產(chǎn)，一邊通過(guò)期貨交割購(gòu)買(mǎi)少量焦炭用于維持其正常的現(xiàn)貨貿(mào)易和客戶(hù)關(guān)系。即使多數(shù)廠庫(kù)都傾向于買(mǎi)交割，導(dǎo)致廠庫(kù)倉(cāng)單很少甚至為零，這種買(mǎi)保值需求也可以通過(guò)港口倉(cāng)庫(kù)來(lái)實(shí)現(xiàn)，這時(shí)的廠庫(kù)與其他普通的買(mǎi)交割客戶(hù)毫無(wú)區(qū)別，也要遵循相同的運(yùn)作程序。只要港口倉(cāng)庫(kù)保持暢通的交割渠道，期現(xiàn)市場(chǎng)的套利機(jī)制就會(huì)發(fā)揮作用。交易所只需嚴(yán)格監(jiān)管那些天然空頭的惡意買(mǎi)交割行為，這些行為可以通過(guò)持倉(cāng)限制、大戶(hù)報(bào)告等手段來(lái)加以控制。

　　(3)單獨(dú)廠庫(kù)壟斷交割資源不會(huì)影響倉(cāng)庫(kù)交割體系的運(yùn)作
　　首先，港口倉(cāng)庫(kù)是整個(gè)焦炭期貨交割體系的基礎(chǔ)，這是市場(chǎng)所有投資者都可以公平參與交割的平臺(tái)。港口作為焦炭中轉(zhuǎn)集散的平臺(tái)，具備充裕的庫(kù)容和運(yùn)轉(zhuǎn)能力，當(dāng)個(gè)別廠庫(kù)大量做多企圖逼空時(shí)，投資者可以通過(guò)港口倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行賣(mài)交割。
　　其次，通過(guò)合理選擇廠庫(kù)，可以盡可能分散交割資源。我們將在交割區(qū)域內(nèi)選取多家規(guī)模大、資質(zhì)好的焦化企業(yè)作為交割廠庫(kù)，這些廠庫(kù)股權(quán)和地理分布比較分散，當(dāng)單一廠庫(kù)企圖壟斷交割資源，在期貨市場(chǎng)大量做多逼倉(cāng)時(shí)，其他廠庫(kù)恰好可以開(kāi)展期現(xiàn)套利，使期貨價(jià)格理性回歸。另外，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)具有一個(gè)重要的特點(diǎn)，即買(mǎi)方鋼鐵廠在焦炭貿(mào)易環(huán)節(jié)具有非常明顯的地位優(yōu)勢(shì)，不會(huì)出現(xiàn)多空雙方力量對(duì)比嚴(yán)重偏向賣(mài)方廠庫(kù)的情況。

　　(4)廠庫(kù)通過(guò)買(mǎi)交割回購(gòu)自己簽發(fā)倉(cāng)單的行為必須遵循公平的體系來(lái)實(shí)現(xiàn)
　　市場(chǎng)有投資者擔(dān)心，廠庫(kù)能夠在期貨行情有利的時(shí)候簽發(fā)倉(cāng)單賣(mài)交割，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利，又可以在期貨行情不利時(shí)回購(gòu)自己簽發(fā)的倉(cāng)單，這種交割制度強(qiáng)化了賣(mài)方廠庫(kù)的力量，不利于買(mǎi)方投資者。其實(shí)，這種擔(dān)心是多慮了，因?yàn)槲宜�交割制度�?duì)所有參與買(mǎi)交割的投資者是平等的，倉(cāng)單在交割環(huán)節(jié)是隨機(jī)分配的，廠庫(kù)未必能接到自己簽發(fā)的倉(cāng)單，而其他任何買(mǎi)方都有可能接到該廠庫(kù)簽發(fā)的倉(cāng)單，這種情況下該廠庫(kù)須與其他買(mǎi)方協(xié)商回購(gòu)倉(cāng)單。至于賣(mài)方擁有簽發(fā)倉(cāng)單參與賣(mài)交割的便利性，則是所有商品期貨市場(chǎng)都必須實(shí)現(xiàn)的期現(xiàn)套利機(jī)制。