煙臺正海磁性材料股份有限公司(下稱“正海磁材”)創業板首發申請于4月11日上會審核。分析人士認為，該公司存在較嚴重的大客戶依賴問題，如果不能實現客戶、產品以及供給渠道的多元化，對于投資者來說可能將存在較大的風險。
　　正海磁材本次計劃發行4000萬股，發行后總股本為1.6億股。該公司的核心業務是高性能釹鐵硼永磁材料的研發、生產、銷售和服務，目前高性能釹鐵硼永磁材料在國內主要應用于風力發電和節能電梯市場。
　　正海磁材預披露信息顯示，該公司單一客戶風險較大。招股說明書(申報稿)顯示，2008年至2010年，正海磁材向前五名客戶合計的銷售收入占當期銷售收入的比例分別為70.43%、87.99%、84.43%，其中對金風科技的銷售收入占營業收入的比重分別為41.98%、71.47%和67.03%，未來在其他風電客戶及其他高端應用市場尚未形成規模化需求之前，金風科技的發展狀況以及公司與其合作情況將對公司的銷售增長及盈利能力產生較大的影響。
　　據了解，金風科技是國內風機龍頭企業，目前主導產品1.5MW、2.5MW　風力發電機全部為永磁直驅風力發電機，釹鐵硼永磁體是其主導產品中不可或缺的核心部件。正海磁材是金風科技高性能釹鐵硼永磁材料的最大供應商，占其高性能釹鐵硼永磁材料采購量的90%左右。
　　中央財經大學金融學院副教授王汀汀告訴《經濟參考報》記者，上市公司依賴大客戶的風險很大，如果和大客戶之間的關系中斷了，那么大部分的經營收入和利潤就不復存在；即使兩者關系沒有變化，大客戶面臨的市場風險也會傳遞到上市公司。
　　根據金風科技2010年度報告，中國風電市場已連續多年保持快速增長，具備一定規模，目前已進入穩步增長階段，增速逐步放緩，未來市場增長空間有限。一位風電業內人士告訴《經濟參考報》記者，雖然永磁風機的比例在上升，但現在生產永磁材料的廠家也增多了，市場競爭會更加激烈。
　　針對客戶集中度較高的風險，正海磁材招股說明書(申報稿)提出，本次募集資金到位后，公司的產能將擴大約2000噸/年，隨著其他下游市場如節能環保空調和新能源汽車等領域的快速發展，公司銷售的客戶集中度風險將逐步降低。
　　不過，正海磁材目前“定制化”的商業模式并不利于其降低客戶集中度。招股說明書(申報稿)稱，釹鐵硼永磁材料行業一般采用定制化生產模式，而且正海磁材在商業模式上有別于同行全面進入高中低各應用領域的市場策略，定位于僅服務高端應用市場，選擇技術要求高、發展潛力大、生命力強的細分市場和該部分市場中的優質客戶、潛力客戶，集中力量重點保證。
　　王汀汀認為，如果正海磁材大部分的收入依賴于金風科技，那么生產線的設計、產品的標準都要按照金風科技的要求來做，這相當于把大部分的生產資源用來滿足單個企業的需求，導致產品不是標準化的，不一定能滿足其他企業的要求，這種模式本身存在風險。
　　事實上，在已經上市的創業板公司中，存在大客戶依賴癥的不在少數，神州泰岳、華平股份等公司就因此備受質疑。王汀汀認為，一些公司因為規模比較小，受產能和區域的限制，可能不得不依賴于一兩家客戶，但上市之后這種狀況必須要進行改變，朝著多元化的方向發展，包括客戶、產品、供給渠道的多元化，否則對于投資者來說風險過于巨大。