我國自去年下半年以來密集通過貨幣政策工具收縮流動性，從貨幣政策外部時滯角度來看，今年二季度應(yīng)進入政策效果觀察期。
　　對于流動性與政策緊縮的理解，我們認為上半年央行持續(xù)使用貨幣政策工具回收流動性，但也意味著期間資金流動性充裕，市場的擔憂并不在于由政策緊縮而產(chǎn)生的流動性不足（最近一次上調(diào)存款準備金率后上海銀行間同業(yè)拆放利率上升幅度小于前兩次），從而對證券市場資金產(chǎn)生負面影響，而更多的在于對政策預(yù)期層面。從相對樂觀的角度來說，如果二季度物價指數(shù)有所回落，內(nèi)外部流動性壓力有所減緩，下半年緊縮性政策工具使用將減少甚至不使用，但同時也意味著市場利率水平回升，市場資金面已相對收緊。而對證券市場較為有利的是政策的不確定性減少，投資信心的穩(wěn)定。

    等待政策預(yù)期明朗

　　一季度上證綜指在2600點~3000點之間維持箱體震蕩格局。風格特征方面，虧損板塊、小盤板塊、高市盈率板塊表現(xiàn)仍然超越績優(yōu)板塊、大盤板塊及低市盈率板塊，因此大小盤股表現(xiàn)發(fā)散特征并未出現(xiàn)有效收斂。行業(yè)方面，家用電器、交運設(shè)備、黑色金屬、建筑建材等行業(yè)表現(xiàn)相對強勢；而醫(yī)藥生物、農(nóng)林漁牧、食品等防御性行業(yè)表現(xiàn)相對較弱。
　　觀察3月份以來20個交易日市場資金流向，行業(yè)漲幅居前及有資金流入跡象的品種以權(quán)重品種居多。3月底中小盤股的大幅下跌與大盤股的抗跌表現(xiàn)形成鮮明對比，二季度初期應(yīng)關(guān)注資金加大對大盤股關(guān)注力度后對小盤股資金的擠出效應(yīng)，即短期市場可能呈現(xiàn)風格轉(zhuǎn)換，而中期風格轉(zhuǎn)換能否形成則需要進一步觀察。

　　關(guān)注四大投資機會

　　我們認為二季度市場將震蕩蓄勢，不排除二季度出現(xiàn)全年最佳買點的可能，但趨勢性的拐點能否到來我們將根據(jù)貨幣供應(yīng)量指標結(jié)合政策及其他因素進一步觀察。可關(guān)注以下四個方面的投資機會。
　　一、4月份為年報密集公布期，在銀行、地產(chǎn)等權(quán)重板塊有較好業(yè)績增長預(yù)期的背景及目前大小盤股表現(xiàn)仍未出現(xiàn)風格收斂的情況下，可關(guān)注低估值權(quán)重品種投資機會，如銀行、地產(chǎn)。
　　二、根據(jù)前面的分析，我們認為二季度人民幣升值趨勢將延續(xù)，可關(guān)注相關(guān)受益行業(yè)，如銀行、地產(chǎn)、造紙等行業(yè)。
　　三、食品飲料、生物醫(yī)藥等防御性行業(yè)經(jīng)過一季度的調(diào)整后估值明顯回落，在看好全年消費增速度的背景下，中長期可考慮擇低點適當布局。
　　四、中長期我們依然看好七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。“兩會”后的二季度可能成為產(chǎn)業(yè)政策出臺的相對密集期，從而給市場帶來結(jié)構(gòu)性機會。