央行貨幣政策委員會日前在北京召開了2011年第一季度例會，會議強調了穩定價格總水平的宏觀調控任務，提出要綜合運用多種貨幣政策工具，有效管理流動性，保持合理的社會融資規模和貨幣總量。
　　分析人士指出，該次例會顯示出了央行對于今年一季度貨幣政策調控效果的部分肯定。但未來貨幣政策繼續緊縮的趨勢還不會改變。此外，社會融資規模首次在央行貨幣政策委員會例會報告中被提及。

　　肯定目前的貨幣調控政策

　　該次會議認為，當前我國貨幣信貸形勢正向宏觀調控的方向發展，但經濟金融面臨的環境依然復雜；世界經濟繼續緩慢復蘇，但復蘇的基礎仍不夠牢固，我國經濟繼續保持平穩較快發展，但發展中的問題依然突出。
　　而2010年第四季度貨幣政策委員會例會報告中則稱“貨幣信貸和流動性管理及防范金融風險的任務仍然艱巨”，與此次表述相比，分析人士認為，央行對于今年一季度的貨幣政策調控效果較為肯定。
　　今年前三個月，我國央行連續三次上調存款準備金率，一次上調存貸款基準利率，并采取窗口指導等措施來抑制商業銀行年初信貸投放。今年1月和2月，我國商業銀行信貸投放分別為1.04萬億元和5300億元，信貸投放得到有效抑制。另外，2月廣義貨幣供應量M2增速也已回落至16%的調控目標之下，顯示出信貸緊縮的效果非常顯著。
　　不過，央行貨幣政策委員會也繼續強調，“要密切關注國際國內經濟金融最新動向及其影響，強調穩定價格總水平的宏觀調控任務，認真貫徹實施穩健貨幣政策，提高貨幣政策的針對性、靈活性和有效性”。
　　“通脹是貨幣政策調控的最終目標，當前物價上漲的壓力還是比較大的，因此，貨幣政策偏緊的取向應該不會改變。”交通銀行金融研究中心研究員鄂永健說。
　　根據交通銀行的預測，CPI可能在今年二季度創下年內高點，因此央行可能會二季度選擇加息，加息的時點則取決于物價變化的趨勢以及通脹率水平。通脹壓力逐步加大的趨勢可能會令央行采取更具前瞻性的舉措。

　　央行例會報告首提“社會融資規模”

　　該次例會還強調，“要綜合運用多種貨幣政策工具，逐步健全宏觀審慎政策框架，有效管理流動性，保持合理的社會融資規模和貨幣總量。”
　　需要指出的是，這是社會融資規模首次出現在央行貨幣政策委員會例會報告中，并被置于“貨幣總量”的說法之前被提及。
　　中金公司發布的研究報告認為，央行引入社會融資總量的監控目標就是將M2指標擴展到更廣義的流動性范圍，但這同時意味著央行在進行數量調控時不僅會參照M2增速的變化，也會參照市場利率的變化。
　　央行調查統計司司長盛松成日前撰文指出，用社會融資規模替代信貸指標作為中間目標，符合金融宏觀調控市場化方向。由于近年來我國直接融資快速發展、非銀行金融機構作用增強，商業銀行表外業務的大量增加等使得社會融資結構發生了較大變化，只有將這些都納入統計范疇才能全面監測和分析整體社會融資狀況。
　　今年來由于銀根收緊導致信貸資源緊張，企業通過發行債券獲得融資的規模大幅增加，直接融資發展迅速。對此，興業銀行首席經濟學家魯政委表示，從社會融資規模的角度考慮，直接融資的擴大可能會促使央行進一步抑制信貸投放，緩解通脹壓力。
　　魯政委認為，在當前形勢下，央行貨幣政策會“保持中性”，以保證前期調控效果。他預期，4月央行仍可能會上調一次法定存款準備金率，以完成對于流動性的回籠任務，此外，較大的通脹壓力可能也將構成對于加息的觸發因素。
　　鄂永健也認為，4月存款準備金率仍存在繼續上調的必要，不過由于公開市場回籠力度的恢復，存款準備金率上調的頻率和幅度可能會有所下降。