世界范圍內首個焦炭期貨將于上半年面世，這一由中國引領的金融市場創新，將成為銜接企業進行“全產業鏈套保”的關鍵一環。
冶鋼行業將可以利用金融工具，在產業鏈的上、下游分別鎖定成本和銷售，從而實現利潤鎖定。焦炭期貨上市，不但將改變產業鏈各個環節的話語權，而且也利于中國掌握國際定價權。
企業的成本之憂
“2000噸螺紋鋼，一個月后交貨，結算價格以交貨當日當地市場價格為準。”3月17日，一家民營鋼鐵企業的副總經理梁先生與本省一建筑公司簽下一份常規供貨合同。
冶鋼行業利潤稀薄，每每簽這類合同，梁先生都會分析螺紋鋼價格走勢，通過在期貨公司的賬戶，用上海期貨交易所的螺紋鋼期貨鎖定銷售價格。
雖則如此，成本的風險卻難以控制。梁先生所在的企業平均月產螺紋鋼5000噸，主要原材料焦炭和鐵礦石都以現貨采購為主。梁先生估算，焦炭成本占到總成本的20%左右。近兩年來焦炭的價格波動幅度非常大、頻率也越來越高。
梁先生回憶，2007年底時，山西焦炭價格1500元/噸左右，2008年夏秋漲到3200元/噸，隨后的2008年末時最低降到1300元/噸。其中的漲跌，令許多冶鋼企業發生虧損。
3月22日，期貨公司的客戶經理來電告訴梁先生，焦炭期貨被批準上市了，“這肯定對控制成本有好處，用焦炭期貨為焦炭做套保，用螺紋鋼期貨為鐵礦石做套保，如果設計好的方案，今后你們的成本和銷售價格都可以鎖定，利潤率基本鎖死了。”
期貨公司為這家鋼企設計了一套綜合套保方案：根據焦炭和鐵礦石在成本中占據的比例，梁先生在簽訂2000噸螺紋鋼合同時，可以在期貨市場賣出9手焦炭，并賣出248手螺紋鋼。
全產業鏈套保
大連商品交易所相關領導透露，在進行征求意見和其他一些手續后，焦炭期貨將在今年上半年掛牌交易。按照之前鉛期貨上市從獲批到掛牌之間兩個月的時間計算，焦炭期貨或在今年5月中旬正式開始交易。
據了解，根據目前正在征求意見的擬定合約，焦炭期貨交易品種為冶金焦炭，交易單位為100噸/手，最低交易保證金為合約價值的5%。分析師計算，交易一手焦炭期貨需要3萬元左右的保證金。
銀河期貨分析師劉慧茹認為，焦炭期貨上市將對鋼鐵行業提供
“全產業鏈套保”的可能性。
“事實上，說‘全產業鏈套保’并不完全準確，因為現在國內還沒有鐵礦石期貨。”銀河期貨研究中心總經理冉寰說。
不過，鐵礦石價格和螺紋鋼的走勢正相關程度非常高，許多鋼廠采用螺紋鋼期貨為鐵礦石套保。“從期鋼與天津港63.5%印粉價的走勢中發現，自螺紋鋼期貨上市以來，兩者的價格走勢基本一致。”冠通期貨分析師馮利娟表示。
相較之下，焦炭與螺紋鋼期貨相關性就較低了，“螺紋鋼從上市以來漲跌范圍基本在3600-4900元/噸，焦炭價格漲跌范圍在1490-2000元/噸，螺紋鋼的漲跌幅度更大；另外兩者的漲跌時間不一樣，焦炭漲跌滯后于螺紋鋼，可以說螺紋鋼引領者焦炭市場走勢，焦炭滯后時間大概在7-15天左右。”馮利娟分析。
冠通期貨分析團隊做出的一項研究表明，利用焦炭期貨和螺紋鋼期貨進行綜合套保，即用焦炭期貨進行賣出套保來規避焦炭成本波動風險，用螺紋鋼期貨進行賣出套保來規避鐵礦石成本波動風險，可以有效地在成本端對沖鋼企風險。
“我們用量化方式計算了鋼廠用螺紋鋼、焦炭期貨綜合套保的效率為0.503，遠遠高于僅用螺紋鋼期貨套保時0.412的效率值。”馮利娟說。
雖然全產業鏈套保的概念首次出現在工業領域，但農產品市場發生的變革卻已經證實了全產業鏈套保對于一個產業的重要價值。
“農產品期貨是期貨市場的鼻祖，到目前已經發展得非常成熟，對產業鏈上企業的生存狀態、模式有了很大的改變。”劉慧茹稱，農產品領域里“全產業鏈套保”的模式已經非常明晰，“國際知名的‘四大糧商’，從產業鏈第一步到最后一步都采用期貨套保，結果就是每年利潤完美鎖定，不管發生了什么變化這樣的企業都不會虧損倒閉。”
以大豆加工產業為例，“四大糧商”先在收購環節用美國CBOT的大豆期貨套保，海運一上船就用海運費指數套保；運到中國后一上岸就有大連商品交易所的大豆期貨作對沖，大豆的加工成品有豆油期貨鎖定銷售利潤，甚至其副產品豆粕也有豆粕期貨可以對沖。
“百年企業就是這樣在市場波動中生存下去的。”劉慧茹說，“從某種角度上講，正是這種‘全產業鏈套保’的運營模式賦予了外資強大的競爭力。國內其他產業應該引以為鑒。”
掌握定價權
“黑色金屬產業在金融市場的延伸，是一個全球性的話題。”劉慧茹說，“而這一次中國走在了最前面。”
“焦炭期貨在中國首先上市其實有必然性。中國從產量、用量到出口量都是世界第一。”冉寰表示。
中國煉焦行業協會會長黃金干透露，2010年全國生產焦炭38757萬噸，出口335萬噸，進口11萬噸；國內表觀消費量達38433萬噸，其中約85%-90%為鋼鐵冶金工業消費。
焦炭期貨的上市，對于焦化、鋼鐵行業產業鏈上定價權的公平分布，將起到很大作用，而對爭奪國際定價權有著重要意義。
海外對焦炭需求較大的企業，未來也可能會通過在中國注冊公司的方式參與中國焦炭期貨市場。這對中國取得國際定價權是決定性的布局。