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    1. 央票利率超同期定存 又現加息預期
      但也有分析認為,央票利率上行只為回收流動性
      2011-03-16   作者:記者 劉振冬/北京報道  來源:經濟參考報
       
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          3月15日,央行發行了100億元一年期央票,該期央票發行利率3.2%,較上周跳升約20個基點,超過3%的一年期存款利率。當日,央行還進行了28天正回購操作,交易量達1100億元,中標利率2.5%。
        一年期央票發行利率跳升使市場的加息預期再度升溫,但分析師表示,市場加息預期上升有其合理性,但其結果未必是央行真正加息。類似情況在2006年持續達半年之久,近期的政策走向仍待觀察。此舉可能主要為增加央票發行以回籠貨幣,用于應對5月份后將出現的市場流動性緊張局面。
        5月份后,市場的流動性將全面緊張。據WIND的統計數據顯示,今年前4個月,公開市場到期資金量月均接近6000億元,但是5月份后,公開市場到期資金量將驟降。5-12月份分別為2390、2710、1090、1190、1810、1050、950和50億元。如果外匯占款維持在去年月均3500億元左右的水平,全社會的貨幣流通量顯然處于相對低位水平。
        但是,分析師認為,未來采取下調準備金率釋放流動性的做法顯然并不可取。這是因為當下的通脹壓力仍在,且銀行信貸投放沖動仍需高準備金率控制。故此,機構預期,央行本月將加大在公開市場的回籠力度,并側重使用正回購和三個月期央票發行等短期回籠工具,以備下半年將要出現的市場流動性緊張局面。近期,央行公開市場操作的回籠能力日漸恢復,上周為近四個月首現凈回籠100億元,這主要得益于央票發行利率的上調。
        一位大行的交易員表示,一年期央票利率上行導致加息預期上升,但其結果未必真正加息,這次主要是為了增加央票發行量以加大流動性回收力度。前期,一年和三個月央票發行收益率走升,其與二級市場的利差漸消,公開市場的流動性回收功能有望恢復正常。當下,周四三個月央票發行收益率能否持穩是關鍵,如果發行利率繼續上行,則央行引導市場利率走升的意圖就更為清楚,如持穩則需要繼續觀察央行的政策意圖。該交易員認為,打破當前一年期央票利率與定存利率掛鉤的局面,有利于促使央票發行利率市場化,避免央行再陷入公開市場操作失靈的被動局面中。
        但也有分析師建議,貨幣政策應該轉向價格工具“一年期央票利率高于基準利率在2006年也出現過,并持續半年之久,與之不同的是,現階段基準利率絕對水平較低,依然有較大的上升空間。”平安證券固定收益部執行副總經理石磊表示。他認為,政策應從偏重數量型調控轉向偏向價格型調控。數量型調控以流動性調控為主,可在較短的時間內控制總需求的增長,而以利率和匯率為主的價格型調控對總需求產生抑制作用,效力相對緩和。因此,數量型調控短期內轉向價格型調控對經濟增長短期內是利好的。
        分析師認為,觀察是否加息的另外一個參照指標是3月份的通脹形勢。中國農業銀行戰略管理部研究報告表示,從外部因素看,國際大宗商品價格仍繼續上漲,輸入型通脹壓力非常大。從內部因素看,目前生豬存欄頭數處于低位,住房租金價格繼續上漲,年中之前翹尾因素居高不下,使得CPI短期內迅速回落的可能性不大。

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