2010年,中國A股市場在G D
P同比增長10.3%的情況下大跌14.3%,在全球主要證券市場中名列倒數第一。這其中一個很重要的原因在于,2010年上市公司的融資數量、金額,不但創出了歷史新高,也創出了全世界的最高紀錄——全年共有531家公司在A股市場融資超過1.02萬億元。目前,在上市公司融資中,存在諸多問題。 首先,新股發行速度過快,融資額連續兩年排名世界第一,可持續發展能力堪憂。去年我國共首發新股349只,幾乎每天有一只新股發行,這一數字超過2007年至2009年三年間全部新股的總和。募集資金為4879億元,已經是連續第二年排名世界第一。 其次,新股發行價格過高,超募資金無正當用途,資源配置效率大幅降低。去年一年的超募資金達到了2099億元,超過了2006年至2009年四年的總和1837億元;這些錢,由于沒有合適的項目可以投資,容易造成資金的極度浪費。 另外,上市公司融資項目不實,變更募集資金用途的現象仍然較多。不少上市公司總想將資金一次圈個夠,會編造一些根本不打算實施或者是未經嚴格立項審查的項目,等到融資款到手后,便將之前的項目取消或是更改,最終造成企業盈利能力與預期嚴重不符,損害投資者的利益。 A股上市公司融資行為產生的以上種種弊端,原因在于我國金融領域管制過多,中小企業融資難。這就促使此類企業患有“資金饑餓癥”——哪怕是在銀行利率最低的時刻也要千方百計的在證券市場進行大規模融資。而參與新股詢價的機構配置不合理,則導致新股發行價畸高。 企業直接融資過快過猛,對證券市場的走勢起到了較大的抑制作用,影響資本市場投資功能的發揮。因此,上市公司的融資行為在市場化的大方向下,需要對政策進行進一步調整,以形成必要的融資約束機制,遏制上市公司盲目超需求融資的沖動。 規范上市公司融資行為,首先應統籌考慮全社會的融資需求,融資規模增長要與G
DP的增長、居民金融資產增長等主要經濟增長指標相匹配,直接融資要與間接融資相匹配。建議有關部門加強宏觀的調控,把全社會的融資規模納入重要的調控體系。 其次,應當推行更合理的新股發行辦法,杜絕超募資金出現。在新股發行辦法中可以參考財政部對國債招標所使用美式招標法,即企業確定最高融資額上限及擬發行股份數量上限,市場所有參與者均可按自己的報價與數量參與新股認購,新股最終按價格高者優先配售的原則進行分配,直到某一價格之上達到融資額或者擬發行新股被認購完畢。同時,應當加快引進更多的產業資本與使用自有資金投資的企業加入詢價機構隊伍,讓更多的產業資本與民營資本對定價擁有更多的發言權。 另外,建議簡化上市公司融資手續,抓大放小。即對大型的融資需求、尤其是金融機構的融資需求進行嚴格的審批,相對放開中小企業融資需求,以縮短中小企業融資所需時間。
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