“《基金法》的修改越來越合理了，老鼠倉就像大禹治水，要用疏導的方法，而不能堵塞。”南方基金首席策略分析師楊德龍這樣告訴記者。
    民生證券基金研究中心總經理馬永諳也告訴記者：“關聯交易早就應該放開了，沒理由限制，以前造成了很多交易不便。”
　　近日，醞釀已久的《證券投資基金法(修訂草案)》(征求意見稿)(下稱“草案”)成為業內人士熱議的焦點。全稿50頁，很多條款都有所變化，其中基金從業人員可以炒股、基金投資關聯方的股票松綁、提出員工持股、公司組織形式從契約型放寬到公司型和有限合伙型、基金質押合法化等新條款成為業內的熱議話題。草案還新增了第十章，非公開募集基金的特別規定，將私募基金納入監管，私募基金在符合一定條件之后，可以開展公募業務。
　　接受記者采訪的公募基金認為，允許從業人員炒股既可以提高基金經理的責任心，同舟共濟買股票，在嚴格的申報、審查制度下正當買股票也能抵御不正當利益的誘惑，新規可以改善老鼠倉和利益輸送等不良現象；第三方認為，新規可以使公募基金留住人才，為私募基金正名；而對于私募基金來講，新規只是搭建出法律的大體框架，并不新奇，但激發了他們規模增長的沖動，而普通投資者對新規似乎多了一些擔心。
　　《華夏理財》聯合和訊網調查1484名投資者，結果顯示，76.56%的網友擔心老鼠倉風險加大，而更是有超過81.25%的網友認為《基金法》難以杜絕關聯交易的利益輸送行為。此外，還有六成的網友擔心新《基金法》會因申報流程長，而淪為形式上的正名，對實際的暗箱操作毫無作用。
　　新事物的誕生往往會引起一些爭論，但只有經過熱議、反饋的法律法規才能更好地為市場服務。業內人士更多看到的是，草案的修改方向順應了潮流發展，與國際接軌，并提出了自己的看法。本期《華夏理財》將為投資者就新《基金法》草案之亮點逐一解析。

    公募基金 投資標的擴大 從業人可炒股

　　草案第十七條之一，允許基金從業人員可以買賣股票，這對基金經理來說，真是個好消息，終于等到松綁的一天了。楊德龍告訴記者：“允許基金從業人員買賣股票，實際上是一種投資者的資金和管理人的資金互相綁定的行為，有利于引導基金管理人通過合法渠道獲得正常收益，也有利于將基金持有人的利益和管理人的利益綁在一起，減少利益沖突的行為，對基金行業乃至證券行業都有積極的意義。”
    工銀全球基金經理郝康也認為，草案體現了對人性的客觀把握。嚴格控制不能消除老鼠倉，我國的《基金法》遠比海外嚴格，老鼠倉現象卻更嚴重。其實，讓基金經理把自己的錢放進去，才更有積極性做好基金，提高業績。國外就鼓勵基金經理把自己的錢和基金掛鉤，甚至有些公司還借本金給基金經理炒股。
　　基金經理工作很辛苦，壓力大，業績不好還可能下崗。像2007年那樣的大牛市，基金經理為別人賺那么多錢，是不滿足于工資和獎金力度的，利益誘惑太多，違規成本又小，所以一些人就會鋌而走險。“我國的基金監管已經很嚴了，安攝像頭、上交手機等，已經想象不出有比這更嚴厲的制度了。但為什么效果差，因為對人性的正常理解和判斷不夠。我認為老鼠倉堵不如疏，新規對老鼠倉和利益輸送會有一定的改善作用。”郝康如是說。
　　海外市場就允許基金從業人員買股票，中國香港市場也是如此。比如，香港市場要求基金經理買股票不能在基金資產買入前一天買入，要申報，買賣后操作要備案，不允許做和基金資產反向的操作。還比如，國外做IT行業研究的不允許買IT股，可以買其他行業的股票。
　　基金可以投資關聯公司的股票，也是基金公司最關心的條款之一。草案第五十九條之一規定，基金可以買賣基金托管人及其股東發行的股票、債券，可以買賣基金管理人和托管人及其關聯方承銷期內承銷的證券。
　　摩根士丹利華鑫基金副總經理秦紅認為：“這使持有人可以獲得平等收益的機會，符合持有人的利益。基金投資標的范圍的擴大，本質上是保障了基金持有人的利益，可以使他們獲得平等收益的機會。”秦紅舉例說，比如我們的基金在建行托管，建行作為上市公司，但我們卻不能夠投資，無法使持有人分享這些優質公司的成長，這對我們基金產品的持有人是不公平的。至于防范關聯交易中利益輸送行為，可以通過規范的交易管理和相關的信息披露進行控制。
　　秦紅還比較關注草案中拓展了“投資品種”的范圍，在擴大監管范圍的同時為其他投資新品種預留空間，這樣整個基金行業的可投資對象將更加廣泛，有利于創新產品的研發，可以為持有人提供更全面、多樣的金融服務。

    陽光私募 行業地位確立 爆發式增長可期

　　陽光私募的合法化，終于被提上日程。私募基金等多種投資品種納入此法律框架。“采用備案制形式進行監管”、“私募基金在符合一定條件之后，可以開展公募業務”成為此次草案備受關注的條例。
    而接受記者采訪的陽光私募人士認為：“此次草案出臺的最大意義在于確立了陽光私募的法律地位，陽光私募將繼續爆發性增長，而由于細則尚不明晰，新《基金法》涉及陽光私募方面的內容只是框架而已，這份草案離具體實施的路途還很遙遠。”
　　記者查看本次修訂草案，其第二條規定：“公開或非公開募集資金，運用所募集資金設立證券投資基金，由基金管理人管理，為基金份額持有人的利益，進行證券投資活動，適用本法。”修訂草案加入了“非公開募集”幾個字，也就是說，之前并不受《證券投資基金法》監管的私募基金、私募股權投資基金(PE)、風險投資基金(VC)、券商集合理財計劃、信托投連險等，均被納入監管體系。
　　尤其值得關注的是，修訂草案第七十五條之三要求非公開募集資金達到一定數額必須注冊登記，數額以下不需登記，但未規定具體數額是多少。
　　或許，最令私募人士欣喜的在于草案第七十五條之十三，即私募基金在符合一定條件之后，可以開展公募業務。據私募拍拍網的一項調查，82.05%的私募愿意公開發行產品；15.39%的私募不確定，需根據具體情況選擇；2.56%的私募表示不愿意開展公募業務。
　　北京京富融源投資總監李彥煒是相對樂觀的，他說：“以前就如沒爸媽的孩子，現在納入監管體系總歸是值得高興的，不管爹媽管得如何嚴厲，但受委屈受不公了，有地訴苦了。”
　　然而，現居上海的一位私募人士在看完該管理草案之后，則坦率地表示新《基金法》“說得不是很清楚”。“基金管理人需要達到哪些條件，很多諸如此類的細節都不清楚，這份草案僅僅限于框架，而我的感覺是因為沒有細則，這份草案離具體實施路途還很遠。”
　　北京一位大型規模的私募負責人告訴記者：“春節前我們就拿到了這份征求意見稿，監管部門希望私募能提出一些意見反饋。我大致瀏覽了一下，確實是個框架，沒感覺出是特別的條例。”
　　或許，對于一直缺乏監管的私募基金來說，即便政策并無其他利好，行業地位的確立便意味著爆發性增長的到來。
　　上海重陽投資管理有限公司總裁莫泰山認為，如果單純認為把私募基金納入《基金法》規范范圍，其意義在于行業有政府背書，可以更好地銷售產品，這個看法過于膚淺。
　　“更大的意義在于，促進整個私募行業進一步規范，以此建立行業公信力。任何資產管理機構，私募也好，公募也好，都需要誠實、信用、勤勉、盡責，如果私募基金納入法律規范范圍，將強化對行業的約束，提高誠信和專業水平，有利于它進一步規范發展。”莫泰山指出。
　　深圳市翼虎投資管理總經理余定恒在接受記者采訪時表示：“新《基金法》確立陽光私募的地位，這無疑將擴大行業的規模。”
　　“首先，一旦獲得合法地位，陽光私募的整體規模將迎來爆發式的增長。其次，一些優秀私募基金公司管理資產的規模能抓住此次良機迅速增長，這會形成"強者恒強"的局面。此外，現在人數眾多的私募基金行業將出現分化，魚龍混雜的局面有望改變，優勝劣汰的自然秩序表現更突出。”余定恒說。

    第三方 公募獲松綁 私募得名分

　　第三方機構對草案也是一片叫好聲。德圣基金首席分析師江賽春認為：“草案會提高基金行業的競爭力，有可能留住更多的優秀人才。草案最大的好處是給私募正名，以前私募只能借助信托陽光化，以后就是真正的陽光化了，產品正規化，投資者又多了對有一定風格特色產品的選擇。”
    對于投資者擔心的老鼠倉風險加大，江賽春認為，老鼠倉的杜絕取決于合理的監管體系，不會因為放開基金從業人員買股票而使老鼠倉的風險加大。松綁關聯交易不能排除利益輸送的嫌疑，但好處是避免了投資操作上的不利影響。短期看，對投資者沒什么影響，長遠角度看，有利于市場向更高效的方向發展。
　　國金證券基金分析師焦媛媛也認為，新修改的草案，是解除之前《基金法》一些妨礙行業發展的桎梏。從總的方向看是好的，是和國際接軌，會碰到什么問題還要看監管的流程。“我覺得私募基金、PE等這些投資品種納入監管體系，這事實上是承認了私募的地位，以后發產品、做營銷，都會較之前方便很多。另外，私募基金以后可能會和私募基金面臨同樣的監管環境，也可能在一定程度上降低公募基金的人員流動。”
　　草案在原《基金法》的基礎上還融合了其他基金方面的規定、辦法的某些規定。比如第二十一條之四，讓基金從管理費中計提風險準備金，基金管理人因違法違規造成的損失應負責任，優先使用風險準備金予以賠償。
　　但業內人士認為，這筆錢可能并不會用于老鼠倉等利益輸送的賠償。著名財經評論員葉檀在接受記者采訪時表示：“風險準備金有兩個用處，一個是賠償基民損失，另一個是預防基金內部經營風險。風險準備金的作用主要是防范比如基金黑幕產生的爛攤子。”
　　馬永諳也認為，老鼠倉更多的是個人行為，公司風控做得很好，也不能保證就不出老鼠倉。風險準備金的賠償只是用于交易失誤、業務缺漏而產生的損失，比如以前有公司持有上電轉債到期前最后一個交易日，既沒有賣出，也沒有轉股，給持有人帶來了損失。這種可以賠償。
　　除了草案，業內人士還提出了其他建議。比如草案第十三條，要求基金的主要發起股東具有金融業務或管理金融機構的經驗。其實金融機構外的許多企業也具有豐富、嚴謹的管理經驗，他們也想參與進來。
　　對此，馬永諳認為：“從行業角度來看，基金并不缺股東，也不缺錢，缺的是人力、管理機制，所以股東性質放不放寬沒有多大意義。從歷史經驗看，基金公司有很多人員都是來自于母公司，和母公司有一定的相通性，管理經驗的傳承，金融方面人才的流動，推動了行業的快速發展。”