1月18日，新股的首日破發似乎要挑戰市場底線，出現了歷史上難得一見的“奇觀”，5只新股上市全部破發，跌幅均在6.5%以上，更有3只跌幅超過了12.5%，滬市的風范股份更是很有“風范”地跌出14.4個百分點。
　　而據巨靈財經的數據，2010年至今共有370家新股上市，首日破發的共有35只，平均首日破發率接近一成。但是其中2011年以來上市的新股共21家，其中已經有14只新股跌破發行價，9只更是首日就破發了，首日破發率超過三成。
　　早在新年產生五位難兄難弟之前，海立美達、安居寶、秀強股份、華銳風電四家公司早就深陷破發的泥濘，其中華銳風電更是以首日每股下跌8.63元的姿態套住了49家機構1.8億資金。
　　除了近期二級市場低迷，長期以來存在的“三高”現象更被認為是這場破發潮啟動的根本原因。新股的發行定價機制再度被推到風口浪尖上。
　　“本來這么高市盈率發行就是不正常，哪有一個市場的發行都是90倍100倍發的？”上海某投行的保代向記者直言，“早晚都要實現價值回歸。”

　　價差懸殊的詢價

　　新股的價值幾何困擾A股已久。從“打新必掙”到“全面破發”，新股的定價給這個市場留下一串串問號。
　　新股的定價就是問題之一，A股IPO的定價懸殊讓局外人時常摸不到頭腦，從其中一環——投資機構的詢價——就可見一斑。
　　以華銳風電為例，在網下詢價中，報價最高的為華林證券有限責任公司自營投資賬戶，為138.68元，最低的是中國工商銀行股份有限公司企業年金計劃，為60元。同一家公司的詢價差別在一倍以上。
　　風范股份的網下詢價報告顯示：叫價最高的是葛洲壩集團財務有限公司高達40元，叫價最低的是華泰資金現金管理集合資產管理計劃，出價24元。這中間的差價高達16元。最后風范股份發行價為35元，首日收于29.96元。
　　亞太科技的定價同樣蹊蹺，發行價為40元，可是網下詢價報告顯示安徽國富產業投資基金管理有限公司、國都證券、寶盈基金、中天證券出價均在30元以下，出價超過40元的只有鵬華基金、大通證券、財富證券、銀泰證券這幾家機構，大部分機構出價在30-40元左右。
　　不僅僅是在網下詢價出現大的偏頗，在各家機構的預測中同樣五花八門。
　　第一創業證券預測華銳風電首日價格達135元，國金證券卻認為大約在86-94元區間。
　　風范股份上市的詢價報告，估價最高的廣發華福最高看到近39元，國金證券則認為合理股價區間24.20-29.04元。
　　在亞太科技上，東吳證券、天相投顧和申銀萬國給出的合理價預測區間均在26元以下。這和40元的發行價相去遠之。
　　為什么面對同一家公司，在申購時出現了叫價的大幅偏差，在合理價格的探討上又出了這么大的偏差？

　　利益攸關成投行軟肋

　　懸殊的叫價和最后的定價并不是偶然的。
　　早在去年11月1日，《關于深化新股發行體制改革的指導意見》就正式施行，出臺此意見指導，監管層最終目的還是要規范詢價制度，完善市場體制機制，避免“漫天要價”式的詢價方式出現。不過從目前實施結果來看，新規下的詢價機制取得的效果并不明顯。
　　就其中間，方方面面都是利益攸關，而保薦人就是其中的一環。
　　記者發現，2011年破發的這9家上市公司中有兩家的保薦人是安信證券，另外國信證券、華泰證券、宏源證券、廣發證券、西南證券、申銀萬國、東興證券各有一家。東興證券保薦的亞太科技是2010年至今成功上市的項目，但似乎開門不利，首日破發。
　　安信證券今年的兩單項目海立美達、華銳風電分別在2011年的1月10日和2011年的1月13日上市，其發行費分別為5992.86萬元、13897.2萬元。
　　不過這兩家公司上市首日表現卻不如人意。海立美達上市首日下跌0.64元，號稱主板最貴的華銳風電下跌8.63元，成為今年上市首日下跌最多的公司。
　　記者發現，在海立美達上市前，安信證券曾發過一份報告，報告指出，“據多家機構預測公司2010-2012年EPS分別為0.92元、1.19元、2.25元。給于海立美達2011年35-40倍市盈率，上市首日合理定位區間在41.65元-47.6元。”
　　如果早就知道海立美達的合理價格在41.65元-47.6元間，又何必定價于49元？雖然海立美達募投項目僅2.68億元，可是實際募資卻高達10億元，超募資金3倍有余，可惜的是海立美達自上市后節節下跌，再也沒回過發行價，截至1月19日，收于35.06元。
　　雖然在海立美達上安信證券有先見之明，但是在華銳風電上，安信證券在飽餐之后卻沒有給投資者忠告。華銳風電被冠以了“中國風電王者”、“風電龍頭”、“領跑者”等等的榮耀卻在二級市場上表現不佳。
　　華銳風電發行價90元，但是第一天收盤即跌至81.37元，截至1月19日更是下挫到75.71元。可安信證券的報告卻猶如昨天“考慮到公司的高成長性以及行業龍頭的合理溢價，給予2011年27-33倍PE，權威機構預計華銳風電2011年EPS為3.7元，對應合理估值區間為99.9-122元。但考慮公司發行價已透支2011年的業績，參考近期大盤股上市表現，因此首日漲幅將適當調低定位至95-110.3元之間。”
　　可是目前A股同行業上市公司中主營業務相似的金風科技、上海電氣、東方電氣，2011年平均動態市盈率僅為23.64倍，華銳風電的破發不是偶然。
　　保薦制的推行，主要是希望保薦人能為新股把好關。但事實證明，某些保薦機構往往只看重自身的利益與發行人的利益。保薦過程中沒有履行自己的職責，導致發行人披露虛假信息。
　　“為獲取更多的保薦費用，保薦人與發行人對新股大肆吹捧的事例簡直不勝枚舉。而新股的“三高”發行，發行人圈得更多的資金，保薦人圈得更多的費用，卻將風險推向了二級市場，行情低迷時，一級市場同樣存在巨大的風險，近年來新股頻頻產生的破發現象，即是最好的證明。”有市場人士表示。
　　當記者問及保薦機構有無相關的機制調節這種定價上的缺陷，還是需要通過新股破發的形式來倒逼相關機制形成，上述保代人卻反問：“保薦機構的利益跟這個掛鉤起來的怎么去調節？”