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    1. 華銳風電上市首日“血洗”打新者
      新股破發有助于新股高發行價、高市盈率、高超募的退潮
      2011-01-14   作者:記者 吳黎華 楊燁/北京報道  來源:經濟參考報
       
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          13日,主板最貴發行價上市的華銳風電登陸上交所。上市首日,華銳風電便遭遇滑鐵盧,自開盤后迅速下滑,最后收于81.37元/股,跌幅達到9.59%,為IPO重啟以來大盤新股首日最差表現。
        數據顯示,當日,華銳風電換手率僅為28.62%,也就是說,對于參與打新的投資者來說,幾近全部套牢。此外,按網下發行的2100萬股計算,機構當日浮虧高達1.81億元。
        “發行人和保薦人是在賭博,成功發行后,這一棒已經交到了投資者手里。”武漢科技大學金融研究所所長董登新對《經濟參考報》記者表示,作為首只在上海主板市場以絕對高價格、高市盈率發行的股票,華銳風電IPO本身就具有很大的風險。董登新認為,發行人、保薦機構和詢價機構之所以敢賭,主要是因為風電在概念上仍然具有炒作優勢,而中小投資者也樂于盲目跟風打新。
        中信證券認為,風電行業內最可比公司為金風科技,兩者2010-2011年的業務結構、市場地位、盈利能力及增長潛力均十分接近,因此華銳風電合理估值區間為65-80元,發行價90元明顯偏高。
        業內人士認為,華銳風電“賭博式”高價發行的背后,是從發行人到保薦人等利益結合體共享的一場資本盛宴。
        華銳風電此前公布的招股說明書顯示,2006年2月,大重成套、新能華起、方海生惠、東方現代和西藏新盟共同出資設立了華銳風電。2008年7月,天華中泰和FUTURE入股公司,到了2009年,大重成套將其所持有的股權無償劃轉至重工起重,天華中泰、FUTURE則分別將其所持有的3.33%的股權轉讓給了華豐能和SINARIN,其余股東也將各自持有的股權轉讓給自身股東,華銳風電股東由此驟增至22家,數十家投資公司也因此進入了公司的股權結構圖,預備分享其上市后的資本盛宴。
        資料顯示,從持股成本來看,2006年發起成立的5位股東目前的持股成本約為0.167元/股,而增資時進入公司的天華中泰和FUTURE以及其后接受股權轉讓的華豐能和SINARIN的持股成本約為0.5元/股。若按照90元/股的發行價格計算,將分別獲得538.9倍和180倍的收益。因此,一旦上市成功,22位股東將獲得驚人的資本回報。
        實際上,除了華銳風電史無前例90元/股的主板發行價外,2011年1月份以來,新股發行“高燒”的跡象非常明顯。WIND統計顯示,按照網上發行日期計算,截至1月14日,2011年1月份共有16只新股IPO,其中包括10只創業板、4只中小板和2只主板。統計顯示,以上16只股票的平均發行價格已經達到了42.10元/股,平均發行后市盈率則達到了81.81倍。
        分析人士認為,由于近段時間來二級市場表現不佳,眾多游資便轉向了一級市場參與炒作,正是在這種濃烈的投機氛圍下,新股發行價格達到了階段性高峰。
        “他們(發行人、保薦機構和詢價機構)已經成為了利益共同體。”董登新表示,對于詢價機構來說,發行價格定得越高,中簽之后在二級市場上,鎖定期滿后,即使僅能上漲20%,這些機構也能獲得極為豐厚的收益。
        對于發行人來說,股價定得越高,募集的資金自然越充裕。統計顯示,2011年1月以來,16家IPO企業預計募資82.02億元,但實際募資則達到了242.62億元,超募比例高達196%。以華銳風電為例,此次IPO預計募資34.465億元,但實際募資卻達到了94.59億元,超募60億元。
        而對于主承銷商來說,發行價格越高,融資規模越大,所能獲得的承銷費用自然越多,還可以在行業內獲得好的名聲。另外,對于超募的部分,保薦人還能獲得額外的收益。同樣以華銳風電為例,招股說明書顯示,此次IPO的承銷費、保薦費共計1.28億元,作為保薦人的安信證券及聯席主承銷商中德證券,所獲不菲。此外,對于超募部分,上市公司還會給承銷商一定的獎勵。這種情況下,保薦機構自然愿意在高發行價格上進行賭博。
        董登新認為,華銳風電發行價格明顯偏高,極有可能重蹈中石油的“覆轍”,但他表示,相對于中石油而言,華銳風電的流通盤較小,不排除以后機構操作的空間。
        此外,他還表示,此次華銳風電破發將為市場帶來示范作用,將會引發投資者的心理壓力,但另一方面,這也將促使以后IPO的公司在定價方面更為謹慎。“破發是市場的力量,將在一定程度上倒逼新股發行‘三高’(高發行價、高市盈率、高超募)的退潮。”他說。
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