新年伊始，首批披露年報(bào)的精華制藥就連拉兩個漲停，年報(bào)預(yù)增王大族激光也在近5個交易日股價(jià)狂飆兩成，年報(bào)行情已經(jīng)燃起了硝煙。然而，業(yè)內(nèi)人士提醒，年報(bào)行情并不是萬無一失，臨近年報(bào)披露期，不排除一些上市公司靠投資收益、政府補(bǔ)助、非流動資產(chǎn)處置等方式來“扮靚”業(yè)績，如果公司主營業(yè)務(wù)盈利能力差，這類股票的業(yè)績變“靚”并不具備持續(xù)性，投資者需要警惕業(yè)績“虛肥”。

　　“漲聲”之后變冷場

　　每逢歲末年初，A股總要掀起一輪年報(bào)行情。精華制藥、林海股份兩家上市公司將披露年報(bào)，而這兩只股票的股價(jià)競相漲停。精華制藥擬定每10股轉(zhuǎn)增2-5股、現(xiàn)金分紅未定，傳出業(yè)績預(yù)喜的消息后股價(jià)也和預(yù)增的業(yè)績“比翼雙飛”，1月4日和5日連續(xù)兩天漲停。林海股份雖然沒有消息稱業(yè)績是否預(yù)增，但是也跟著沾了光，1月4日股價(jià)開盤3分鐘就封住漲停。
　　然而，現(xiàn)在距離1月19日精華制藥和林海股份正式披露業(yè)績還有一段時(shí)間，市場資金對于這兩家業(yè)績的追捧也只能用“捕風(fēng)捉影”來形容，這兩家公司的股價(jià)也從“天上”返回了“人間”。截至1月11日收盤，這兩只股票的股價(jià)均大幅低于1月4日的收盤價(jià)。

　　炒年報(bào)須留意“水分”

　　年報(bào)行情并不是萬無一失，業(yè)內(nèi)人士提醒，投資者在尋找投資目標(biāo)的同時(shí)，也應(yīng)該注意投資的風(fēng)險(xiǎn)。
　　有分析師指出，臨近年報(bào)披露期，不排除一些上市公司靠投資收益、政府補(bǔ)助、非流動資產(chǎn)處置等方式來“扮靚”業(yè)績，如果公司主營業(yè)務(wù)盈利能力差，這類股票年報(bào)披露之后甚至前夕很容易出現(xiàn)大幅波動，投資者尤其需要警惕。
　　如受惠參股公司分紅的尖峰集團(tuán)。尖峰集團(tuán)日前獲得南方水泥3156萬元的分紅，盡管目前尚未發(fā)布2010年業(yè)績預(yù)告，但從公司前三季凈利潤4030.66萬元來看，南方水泥的這份分紅對公司來說也絕不是一個小數(shù)目。
　　市場人士表示，如果確實(shí)由于主營業(yè)務(wù)的向好而使得年報(bào)業(yè)績大增的上市公司可以重點(diǎn)關(guān)注，但如果靠非經(jīng)常性收益來充數(shù)，則要選擇回避。

　　提防上市公司業(yè)績“虛肥”

　　虛肥一：投資收益成業(yè)績主力
　　上市公司參股其他不同行業(yè)的公司，一般都會被解讀為“不務(wù)正業(yè)”。但從目前情況來看，這項(xiàng)副業(yè)已經(jīng)成為不少公司業(yè)績構(gòu)成的主力。除了立竿見影的紅包之外，上市公司參股上市公司的市值波動，也對上市公司2010年業(yè)績產(chǎn)生重要影響。

　　豐原藥業(yè)
　　豐原藥業(yè)日前發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2010年度實(shí)現(xiàn)凈利潤為4000-5000萬元，同期增長74%-117%。公司業(yè)績大幅增長緣于收到參股8.41%的RT公司現(xiàn)金分紅2000萬元，同時(shí)豐原藥業(yè)還收到了參股公司徽商銀行股份有限公司現(xiàn)金紅利366.98萬元。
　　數(shù)據(jù)顯示，通過上述兩筆股權(quán)投資獲得的收益，2010年業(yè)績不但超過了2009年的凈利潤，也占了公司2010年前三季3571萬元凈利潤的近七成。不過，豐原藥業(yè)雖然參股紅包占據(jù)其全年業(yè)績的大半江山，但其本身的主營業(yè)務(wù)尚處于盈利狀態(tài)。

　　珠海港
　　值得注意的是，還有部分公司，自身業(yè)務(wù)已經(jīng)大幅虧損，參股公司的紅包甚至已經(jīng)成為其業(yè)績的救命稻草。
　　典型的例子就是珠海港。1月4日珠海港發(fā)布2010年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2010年凈利潤約1.7億元-2.18億元，同比增長約70%-120%，而業(yè)績大幅上升的“功臣”是參股公司的巨大收益。公司公告稱，業(yè)績預(yù)計(jì)同向大幅上升的原因有，公司參股15%的珠海碧辟化工有限公司對2009年度利潤實(shí)施分配，公司按股權(quán)比例相應(yīng)確認(rèn)投資收益9313.28萬元；公司參股18.18%的珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)廣珠發(fā)電有限責(zé)任公司對2009年度利潤實(shí)施分紅，公司按參股比例享有投資收益1.23億元。
　　在2010年一季度，珠海港仍然虧損1739萬元，可見公司去年中期乃至全年的大幅扭虧完全是拜參股公司分紅所賜。

　　思源電氣
　　以思源電氣為例，2010年12月22日，公司發(fā)布公告稱，其全資子公司日前累計(jì)出售平高電氣總計(jì)832萬股獲利9649萬，約占2009年度經(jīng)審計(jì)凈利潤的10.15%，占2010年前三季度思源電氣凈利潤的四分之一。
　　這已經(jīng)是2010年以來思源電氣第四次發(fā)布出售平高電氣股份的公告了，截至目前，思源電氣靠出售平高電氣股份就獲利達(dá)3.82億元，就是靠著巨額投資收益“撐腰”，在近年來國內(nèi)電網(wǎng)公司業(yè)績增速回落的背景下，思源電氣2010年交出的成績單預(yù)計(jì)不至于太難看。

　　虛肥二：依靠政府補(bǔ)助
　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有45家上市公司在2010年12月份收到政府補(bǔ)助、獎勵或補(bǔ)償，累計(jì)金額超過13億元，部分公司還因此而讓年報(bào)業(yè)績“陰轉(zhuǎn)晴”。收到補(bǔ)助的公司主要分為兩類，占主體的一類是業(yè)績不佳甚至瀕臨暫停上市邊緣的ST公司。但上市公司“收禮”，投資者并不一定能賺到錢。一方面是業(yè)績扮靚是暫時(shí)的；另一方面，政府補(bǔ)貼的會計(jì)處理通常要以會計(jì)師年度審計(jì)確認(rèn)后的結(jié)果為準(zhǔn)，政府紅包是否順利扮靚業(yè)績還存在不確定性。

　　*ST宜紙
　　2010年12月28日，*ST宜紙公告稱，公司收到宜賓市政府給予的2000萬元環(huán)保運(yùn)行財(cái)政補(bǔ)貼，目前該項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼資金已劃入公司賬戶。
　　“很多上市公司都陷入了‘二一二’的怪圈，即兩年虧損，一年微利，再兩年虧損，如此循環(huán)往復(fù)�！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新教授表示，*ST宜紙就是這樣的典型，06、07年分別虧損6482萬元、8855萬元，到了08年，公司全年一共收到了2455萬元的政府補(bǔ)貼，依靠這些紅包，*ST宜紙實(shí)現(xiàn)了486萬元的微利。但是由于主營業(yè)務(wù)并沒有好轉(zhuǎn)，09年以及2010年前三季度，*ST宜紙繼續(xù)虧損6384萬元和756萬元。

　　三安光電
　　在這些補(bǔ)貼中，數(shù)目最大并且次數(shù)最多的要數(shù)三安光電了。從2010年4月至今，三安光電已經(jīng)收到10筆補(bǔ)貼，金額累計(jì)約為7.3億元，而三安光電今年前三季度的凈利潤僅為2.8億元。1月5日，三安光電發(fā)布2010年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2010年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期(1.8億元)增長130%以上。這意味著，扣除補(bǔ)貼以后，三安光電很有可能陷入虧損的境地。
　　公司同時(shí)公告，公司全資子公司廈門市三安光電科技有限公司擬建設(shè)的聚光太陽能并網(wǎng)發(fā)電系統(tǒng)被財(cái)政部、科技部、國家能源局納入國家金太陽示范工程項(xiàng)目。2010年12月31日，廈門三安已收到廈門市財(cái)政局轉(zhuǎn)撥的國家金太陽示范工程首期財(cái)政補(bǔ)助資金1750萬元。

　　虛肥三：巨額債務(wù)得到豁免
　　與直接的政府“紅包”不同，一些較為“迂回”的間接“紅包”不斷涌現(xiàn)。近期，一批上市公司紛紛發(fā)布公告，宣布公司債務(wù)得到豁免或巨額債務(wù)得以免息，或高價(jià)出售相關(guān)資產(chǎn)給關(guān)聯(lián)股東，由關(guān)聯(lián)方溢價(jià)收購馳援。

　　方興科技
　　方興科技2010年12月27日發(fā)布“2300多萬債務(wù)得豁免”的公告。記者查閱歷年資料發(fā)現(xiàn)，方興科技已不是第一次得以豁免超過2000萬元的巨額債務(wù)。早已在2008年12月31日上演過一次。當(dāng)時(shí)公告顯示，城投公司一次性免除方興科技2553.81萬元債務(wù)。
　　面對2010年業(yè)績期末考試的試卷，方興科技依然將采用曾在2008年的答題方法——巨額債務(wù)被城投公司豁免。根據(jù)公司三季報(bào)資料，方興科技今年前三季度凈利潤為931.10萬元，僅占2009年全年凈利潤的46.34%，如果撇除剛剛豁免的2300萬債務(wù)，今年業(yè)績想超過2009年的可能性幾乎為零。但正因?yàn)橛袀鶆?wù)豁免的因素，公司今年業(yè)績或?qū)⒁廊混n麗，因?yàn)閮H2300萬元的豁免債務(wù)就比2009年度凈利潤多出290.66萬元。
　　可見，公司年報(bào)業(yè)績里的凈利潤并非完全依靠生產(chǎn)經(jīng)營而實(shí)現(xiàn)，甚至有通過豁免巨額債務(wù)在財(cái)務(wù)上實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的可能。未來，企業(yè)能否徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)營局面還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

　　*ST鈦白
　　債務(wù)豁免或債務(wù)免息一直以來較多出現(xiàn)在績差公司重組過程中。*ST鈦白1月5日披露，董事會1月4日收到股東中核四〇四有限公司通知，對方同意豁免公司截至2010年12月31日累計(jì)欠付的供水、供熱、運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用1.38億元。本次豁免的債務(wù)將按企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定計(jì)入2010年度營業(yè)外收入，預(yù)計(jì)對2010年度業(yè)績有較大的積極影響。
　　繼2008年虧損之后，*ST鈦白2009年再度虧損，若2010年度繼續(xù)虧損則將被暫停上市。*ST鈦白因擬披露重大事項(xiàng)，公司股票已于2010年12月24日下午1:00開市起停牌。目前，該重大事項(xiàng)的相關(guān)各方仍在籌劃當(dāng)中，公司股票將繼續(xù)停牌。
　　有分析人士表示，一邊是二股東在盡最大努力幫助*ST鈦白，豁免其1.38億元債務(wù)；另一邊則是*ST鈦白正在籌劃的重大事項(xiàng)。如此看來，豁免債務(wù)或是為*ST鈦白的再次重組搭橋鋪路，2010年*ST鈦白存在扭虧的可能。