創業板首只環保股江蘇維爾利環保科技股份有限公司(下稱“維爾利”)終于在1月6日順利過會。它是國信證券又一單“保薦+直投”項目。
　　此時，距維爾利公布招股說明書已經過去足足半年了。“招股書里的財務數據截止日期和披露日期間隔有效期為7個月，若超過7個月，就需要更新補充。”某投行保代透露。維爾利招股書財務數據截止日期為2010年6月30日，至招股書公布日期2009年12月31日已足足6個月，可想而知，維爾利的上市申請可能被積壓了很久。
　　盡管“遲來”，維爾利仍有很多獨特之處。維爾利一奇在行業之奇。維爾利是滲濾液處理行業的第一股。
　　維爾利二奇是股東之奇。創投股東成群是維爾利一大特色，維爾利只有五個股東，五個都是創投，控股股東是常州德澤。這五個創投股東鎖定期滿后，維爾利命運何去何從是一個巨大的問題。
　　第三奇是保薦機構之奇。它是國信證券第六單“保薦+直投”項目。2010年，國信證券成功的保薦了31個公司，為什么偏偏選擇了維爾利？
　　維爾利成立以來共承接了38個滲濾液處理項目和3個污水處理項目。為了解維爾利承接項目進展情況，理財周報記者實地調查了維爾利在位于廣州的李坑和興豐兩個項目。興豐項目表現非常搶眼，2010年上半年該項目營業收入占當期總營業收入的31%。

　　李坑、興豐項目漏洞百出

　　2011年1月5日，廣州市白云區太和鎮的永興村和興豐村，距市中心幾十公里。維爾利的李坑項目和興豐項目便落戶在此。李坑項目是處理廣州李坑生活垃圾焚燒發電廠的滲濾液，興豐項目主要處理廣州興豐生活垃圾填埋場的滲濾液。這兩家垃圾廠都是由法資公司威立雅承包經營。
　　“我們這里沒有維爾利公司，也沒有聽說垃圾滲濾液處理廠，這里只有威立雅公司。”負責接待的保安人員一開始咬定沒有該項目。
　　隨后，理財周報記者聯系到維爾利董秘宗滔，“怎么可能？我們在那邊確實有項目的。”并爽快地聯系了興豐項目負責人帶記者參觀。“業主和領導再三強調非項目相關人員不能入內參觀。”興豐項目負責人如是說。
　　該負責人表示，該項目的業主是廣州市城管局，但招股書披露興豐項目的最終客戶卻是廣州僑銀環保科技有限公司。這兩家公司又是什么關系呢？招股書中并未披露相關信息。
　　事實上，興豐項目進展比計劃已有所延期。“興豐項目目前還在建設階段，因為亞運會耽誤了進程，要到今年三月才能開始調試。”“興豐項目每天可處理8000噸垃圾，可處理污水1400噸。”但這些數據僅是合同中設計的，實際處理規模還是個未知數。
　　建設期就有如此高的收入？“一般項目工程一開始就可收到合同款的20%的工程預付款，隨著項目的進展還會有項目進度款。”上述負責人表示。招股書顯示，興豐項目合同金額為6624.05萬元，處理規模為1398噸/日，是其所有項目中合同金額最高和處理規模最大的項目。
　　理財周報記者還了解到，維爾利在這里設有項目經營樓，維爾利興豐項目是該填埋廠滲濾液處理的二期項目，一期是由威立雅自己運作。
　　而李坑項目也仍處在試運營階段。由于李坑項目已經基本完工，于是上述負責人帶我們返回李坑項目基地參觀現場。繞過正在修建的垃圾焚燒發電廠二期工程，在半山腰，李坑滲濾液處理廠清晰可見。
　　“目前這邊的垃圾比較少，垃圾滲濾液也比較少，并不是每天都有滲濾液需要處理。項目還在試運營階段，還沒終驗。”負責李坑滲濾液處理廠的工程師坦然地說，他是三個月前從常州派過來的，也是該廠唯一的調試運作人員。
　　招股書顯示，李坑項目的最終客戶是廣州市市容環境衛生局，維爾利于2007年12月和市容環境衛生局簽訂合同，并于2008年開始進場建設，預計2010年12月完工。該項目是維爾利和北京天地人聯合競標的，其中維爾利處理MBR部分，天地人負責反滲透部分。
　　維爾利招股書也有披露，由于現場客觀條件限制導致項目延期，暫時沒有可調試滲濾液導致李坑項目尚未終驗。

　　10項核心技術6項外來

　　從財務數據看，維爾利2007年-至2010年上半年實現營業收入1441.93萬元、4939.82萬元、11164.94萬元和9141.83萬元；實現凈利潤42.84萬元、122.65萬元、2649.34萬元、1987.95萬元，是一家比較能賺錢的公司。
　　招股書顯示，在我國的滲濾液處理行業，維爾利當前的市場占有率約10%，排行業第一位。
　　“我們最核心工藝技術就是膜生化反應器(MBR)+納濾，在國內其他公司是沒完全掌握這項技術的。但目前MRB設備還是國外引進。”上述項目負責人表示。
　　維爾利自成立以來承接過的36個滲濾液處理項目中，就有35個目采用了MBR相關工藝技術。其競爭對手北京天地人和武漢天源并沒有此項技術。
　　招股書顯示，維爾利通過技術合作的方式取得了WWAG和WUG擁有的與MBR相關的技術、知識和商標的許可使用權，于2027年7月5日到期，支付費用300萬元。走訪過程中我們也目睹了MBR設備及相關工藝技術。據悉，2010版《當前國際孤立發展的環保產業設備目錄》將MBR列為第一項國家鼓勵發展的水污染治理設備。
　　值得一提的是，維爾利研發團隊比較穩定，多名高管為公司核心技術人員，具有海外留學經歷。其中董事長兼總經理李月中擁有20余年的環保工作經歷，“分體式膜生化反應裝置”實用型專利正是其投資入股而來的。
　　但不得不說的是，維爾利原始創新能力較薄弱。除MBR技術，另外10項核心技術中，有6項是靠外來引進。
　　維爾利此次募集資金計劃延伸至產業上游，擬投資1.28億元用于垃圾滲濾液處理裝備產業化項目、3747萬元用于研發。并承諾裝備產業化項目投資回收期為3.28年，達產后每年可增加銷售收入57122萬元。

　　5創投股東坐陣，國信雁過拔毛1.23億

　　創投股東扎堆是維爾利另一大“特色”。上市前，維爾利股權由常州德澤、中風投、國信弘盛、華奧創投、華成創東方5家公司持有，值得一提的是，這5家公司無一例外全部為創投公司。其中，常州德澤和中風投為發起人股東。
　　招股書顯示，2007年8月常州德澤出資600萬元受讓WWAG持有的維爾利100%的股權，同年9月，其控制人李月中以專利出資826萬元獲得維爾利股份，截至目前常州德澤持有維爾利3139.20萬股，占比79.07%，為控股股東。
　　“中國風險投資之父”中風投的捧場為維爾利增添了幾分色彩。招股書顯示，中風投是2008年12月開始入股維爾利的，目前持有維爾利11.61%的股權，為第二大股東，也是唯一一個鎖定一年的股東。中風投的控股股東為中國寶安集團，其產品總監孫集平在維爾利擔任董事職務。此外，中風投還投資了鼎漢技術和皇氏乳業兩家優質中小企業，產品總監孫集平也擔任鼎漢技術董事一職，兩家公司上市已滿一年，中風投并未出現套現的動機。
　　國信弘盛、華澳創投和華成創東方是維爾利在2009年12月增資引入的三個股東。其中國信弘盛是國信證券的全資子公司，目前持有維爾利6.8%的股份，為第三大股東。
　　華澳創投和華成創東方都屬于非法人合伙企業。有趣的是，它們入股維爾利時成立均不足1個月，公開資料顯示，華澳創投成立于2009年12月8日，華成創東方成立于2009年11月25日，隨后在2009年12月17日同時入股維爾利，難逃突擊入股嫌疑。
　　招股書顯示，國信弘盛以7元/股共出資1890萬元認購維爾利270萬股的股份。按維爾利2009年基本每股收益0.74元和2010年創業板新股的平均發行前市盈率為71倍粗略估算，維爾利發行價可達52.54元/股，因此上市后國信弘盛浮盈達1.23億，回報率高達8倍。
　　此外，維爾利實際控制人李月中身兼多職，背景很“龐大”，不僅為維爾利的董事長兼總經理，也是維爾利第一大股東常州德澤的執行董事，還是維爾利僅有的兩家參股子公司(廣州維爾利和常州埃瑞克環)的董事。此外，李月中還是常州市第十二屆政協委員會委員、全國城鎮環境衛生標準化技術委員會等。
　　由于該公司處于上市緘默期，記者未能就上述事宜向維爾利進行求證。