由次貸危機引發的全球金融危機正在改變世界經濟的增長軌跡,在危機塵埃尚未散盡的時刻,后危機時代即將呈現的全新經濟金融格局已然成為學界關注的又一課題。中國古語有云:“謀定而后動,知止而有得。”在全新起跑線上,準確把握未來脈動并積極制定自身戰略將成為后危機時代的致勝法寶。為此,專訪了《危機后的全球金融變革》作者、中國銀行國際金融研究所副所長宗良。
問:后危機時代,國際資本流動的走向將在很大程度上預示著新時期全球經濟格局的變化趨勢。您認為在未來較長時間里,圍繞國際資本流動,人們需特別關注哪些影響因素?新格局會呈現何種特點?又將給中國帶來怎樣的機會和挑戰?
宗良:金融危機爆發以來,世界經濟急劇惡化,從局部蔓延到全球。但各類經濟的抗風險能力是存在顯著差別的,這與經濟發展模式的不同密切相關。總體來看,受到危機沖擊程度從大到小依次是:消費主導和金融膨脹模式(美國、英國)、高端制造業產品生產模式(德國、日本)、初級產品生產模式(中東、澳大利亞)和中低端制造業產品生產模式(中國、印度)。這種國際分工格局決定了國際資本流動的方向和方式。
后危機時代,國際資本流動將呈現短期資本流向新興市場、長期資本流向發達市場的“雙向流動”格局。一方面,受到新興市場經濟增長快于發達市場以及歐美金融機構重新配置風險資產等因素的刺激,短期國際資本將大舉進入新興市場以尋求獲利,其中股權類投資將成為資本流入的主要形式;另一方面,擁有貿易順差和外匯儲備的新興市場仍將以購買發達市場金融資產的方式為其提供長期融資。這一方面說明了國際分工格局將發生一定變化,但短期內難以發生根本變化。
國際資本流動在促進我國經濟發展和經濟結構調整的同時,部分資本特別是“熱錢”流入將推高我國股票和房地產市場價格,并使人民幣面臨不小的升值壓力。對此,相關部門應注意加強對跨境投資和融資活動的監控,強化對短期資本流入的相關限制,并引導國內資本“走出去”,促進國際收支平衡。
問:本輪危機之后的另外一個大勢所趨就是國際貨幣體系改革,各國領導人通過包括G20峰會在內的各種多邊機制已多次表達改革決心。您如何看待該體系的改革前景與意義?與之相對應,中國在推進人民幣國際化的道路上又存在怎樣的路徑選擇?
宗良:鑒于美元的國際地位和使用慣性,其在中短期內被徹底替代的可能性還很小。但長期看,國際貨幣格局由一極向多元的轉變已不可避免。未來,歐元很可能成為泛歐洲的區域貨幣,東亞乃至亞洲也會出現以人民幣、日元等為主導的區域貨幣,從而形成美元主導,歐元、人民幣或日元為兩翼,其他貨幣如英鎊、加元等為補充的全新貨幣格局。這對維系世界金融穩定,促進世界經濟發展將大有裨益。
人民幣國際化的有效路徑可以概括為“一個核心,兩個發展階段和三個關鍵環節”。
一個核心:就是打造出與經濟實力相適應的國際化貨幣,使人民幣在國際貨幣領域占有一席之地。
兩個發展階段:第一個階段是爭取利用8-10年左右的時間,也就是在2020年前后,使人民幣成為周邊國家和區域內最主要的結算和投資貨幣。第二個階段是在實現了第一階段目標后再利用10年左右的時間,也就是2030年前后,實現人民幣的國際化。
三個關鍵環節:一是要擴大人民幣在貿易結算中的使用規模;二是要在投融資領域增加人民幣的使用;三是要打通人民幣在金融投資領域的流通渠道。此外,讓貨幣互換協議發揮更大作用、提升我國在IMF中的地位以及加強對跨境人民幣流動的風險防范,也是推進人民幣國際化過程中不可缺少的組成部分。
問:本輪危機的爆發對全球經濟現有增長模式提出了調整要求。您認為下一輪經濟周期的增長引擎存在于哪些領域?中國又該如何抓住機遇,實現戰略崛起?
宗良:本次金融危機是對歐美發達國家過度依賴金融資本、虛擬經濟遠超實體經濟的經濟發展模式的總清算。危機預示著國家的經濟發展模式不可持續,必須調整。調整意味著要出現新的增長動力。
我們認為,未來全球經濟將可能從區域轉換、產業升級與技術創新等方面繼續較快增長,下一輪增長周期的主要引擎將可能是:第一,通過政府擴大開支,加大在基礎設施、國防和軍備建設等方面的投資支出,增加資本存量,夯實未來消費增長的環境。第二,全球經濟結構的調整,特別是以亞洲新興市場為代表的龐大消費市場得以啟動,逐步替代美歐消費者的作用,對全球經濟產生新一輪的拉動力。第三,通過新一輪的技術創新,特別是以低碳經濟為代表,在新能源、新材料和生物技術等方面取得突破,拉動新一輪的消費結構與產業結構升級,全球經濟獲得新的增長動力。
我國要抓住機遇,實現戰略崛起。第一,抓住消費內需啟動的良機,持續在收入分配機制、社會保障體系、金融市場建設等方面推進改革,使其成為消費持續高增長的重要驅動力。第二,保持出口的穩定持續增長。啟動內需并不意味著要放棄出口的驅動作用,相反,只有充分利用好國內與國外兩個大市場,經濟結構才是真正的平衡發展;單一依賴內需和過度依賴外需都不可取。第三,大力實施城鎮化發展戰略,持續推進中西部的開發,以區域經濟更趨平衡發展獲得新的增長動力。第四,堅持科教興國,加大教育和科研投入,在人力資本、技術創新上取得新的突破,以此為動力推動消費結構、產業結構的進一步升級。
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