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就在上市前一年，急需融資的東軟載波卻做了件讓人費解的事，向三位股東分配現金紅利3100萬元，這家公司在2009年初的賬面現金只有3714萬元。既然需要融資，又緣何巨額分紅？解釋似乎只有一個：大股東在上市前再撈一把。
但這卻不是他們的真正目的，東軟載波的三位大股東在分紅前9個月通過借款另設立了青島亞銳，而青島亞銳則向發行人進行了增資，而上述巨額分紅正好可以償還設立青島亞銳時的借款。
青島亞銳對發行人的增資在之后通過巨額分紅實行了回補，這實際構成了抽逃出資，涉嫌違反《公司法》和《刑法》相關規定。
此外，這也是繼機器人、神州泰岳之后中信證券保薦加直投模式的又一成功案例，讓人再一次對中信證券的保薦獨立性提出質疑。除了中信證券的全資子公司金石投資外，大燁投資、擁灣投資、蘇州凱風等新進機構投資者也是在2009年底方才突擊入股。
巨額分紅抽逃出資
這是一家什么樣的公司，讓中信證券這家中國最大的內資投行如此感興趣？
東軟載波最早成立于1992年，2006年以來公司由崔健、胡亞軍、王銳以及范仲立四人控制，所持出資比例均為25%。然而，就在籌備上市期間，范仲立卻將股權轉讓給崔健，時間為2008年12月，自此，公司由其余三人共同控制。
2008年11月，崔健、胡亞軍以及王銳三人共同成立青島亞銳投資有限公司，注冊資本3156萬元，每人出資1052萬元。
公司在關于設立以來股本演變情況的說明中聲稱，三人對青島亞銳的出資來源為對外借款，東軟載波未提供任何財物資助和支持。
2008年12月，青島亞銳實行對東軟載波的增資，增資額為3099萬元，公司注冊資本由1908萬元增至5007萬元，從而達到上市要求。
然而，就在2009年9月，也就是青島亞銳對公司增資9個月后，公司對包括青島亞銳在內的四名股東進行了一次巨額分紅，共計分配紅利3100萬元。
正是依靠這些分紅，崔健等三人才將設立青島亞銳的出資借款予以償還。由于東軟載波進行分紅時并無其他股東，因此，分紅不僅不存在決策上的阻礙，也不會使得公司現金流入其他人手中。
因此，崔健等三人設立青島亞銳并對東軟載波進行增資的資金來源，實質為東軟載波對三名股東的分紅，通過上市前的巨額現金分紅，崔健等三人拿發行人的資金實現對發行人的增資，換言之，崔健等三人對東軟載波的增資，又通過隨后的分紅進行了回抽。
據此，東軟載波三名股東所設青島亞銳對發行人的增資在之后通過巨額分紅實行了回補，實際構成了抽逃出資。
短短4個月后，在2010年1月，東軟載波再一次實施了巨額分紅，共計分配現金紅利達到4000萬元。4個月內分紅7100萬，而公司在2009年末的賬面現金不過8007萬元，總資產也只有1.5億元。
這不禁讓人要問，大股東既要把公司當成融資機器，又要當成提款機，上市到底是出于真實的融資目的還是僅僅玩一場資本暴利的游戲？上市以后誰來保證中小股東的權益？
中信突擊入股兩頭獲益
繼機器人、神州泰岳之后，東軟載波即將成為中信證券保薦加直投模式的又一成功案例。
2009年12月，崔健向中信證券全資子公司金石投資轉讓所持東軟載波4%的出資額，轉讓價格為2000萬元，定價依據為7.14倍的市盈率。
完成改制后，金石投資的持股量為300萬股，持股比例依然為4%，按照當前的創業板公司發行市盈率水平，金石投資的投資收益預計將超過1.5億元，回報率超過7倍。
很顯然，中信證券通過突擊入股的直投收益將遠遠超過保薦收益，因此，這也讓人擔心中信證券在保薦過程中的獨立性問題。事實上，東軟載波除了前述的大股東抽逃出資行為，在關聯交易方面也頗為繁雜。
除了金石投資以外，還有多個股東在2009年末實現了突擊入股，他們的入股價格均為7.14倍的市盈率，按改制后算為6.7元/股。機構投資者包括蘇州凱風、大燁投資以及擁灣投資，它們分別通過受讓取得東軟載波7%、3%和1%的出資比例，改制后的持股量分別為525萬股、225萬股以及75萬股。
根據公開信息可以發現，上述三家機構投資者都是在入股前方才緊急成立的，因此，其突擊入股可能存在利益交換導致的PE腐敗。其中，蘇州凱風設立于2009年7月，大燁投資設立于2009年11月，擁灣投資設立于2009年12月。
而新進的個人投資者則有肖舟和陳一青兩人，取得的出資比例分別為7%和6%，改制后的持股量分別為525萬股和450萬股。
公司稱，這兩人能獲得股權是由于他們具有豐富的電力行業企業運作經驗，有助于公司增強營銷實力，為本次發行募投項目之一營銷網絡建設項目順利實施作好人才儲備。
而《投資者報》查驗發現，所謂的“營銷網絡建設項目”的投資額占募投項目總投入的11.5%，而肖舟和陳一青二人進入公司擔任董事，正是在突擊入股完成之后，也就是2010年1月。
到底是因崗招人，還是因人設崗，無從得知。但可以確定的是，陳一青在進入東軟載波之前，任職于多家投資公司，并無在電力行業公司的任職經歷。
東軟載波是一家典型的輕資產運營公司，2010年中期的固定資產僅有1218萬元，占總資產的比重僅8%，而同時，公司的應收款卻高達4898萬元，占總資產的比重達到32%，占營業收入的比重也達到60%，另外，公司應收款在2010年中期較當年初增加了63%。
由此可見，偏高的應收款可能會形成一定的壞賬風險。至少，公司的應收賬款周轉率逐期下降，2007年至2010年中期，周轉率分別為8.64次、6.21次、4.74次和2.08次。
此外，在公司的利潤構成中，營業外收入貢獻比重較大，2009年及2010上半年，公司營業外收入分別達到1187萬元和528萬元，占凈利潤的比重分別為17%和14%。
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