2010年的股市大幕即將落下，新一輪鏖戰又將開始。2011年宏觀經濟形勢如何？通脹能不能控制在合理范圍？市場的流動性將發生怎樣的變化？哪些投資主題值得關注？
　　面對股市迷局，中國證券報記者梳理了銀華、華夏、易方達、興業全球、華寶興業、國泰、博時、華安八家金牛基金管理公司的2011年投資策略。手握7000億資金的八大金牛公司普遍認為，通脹、流動性、轉型、結構性機會將是決定2011年行情走勢的四大關鍵詞。但在相似的邏輯下，各大基金公司所持的觀點卻頗有差異。

　　關鍵詞一 通脹

　　繼10月CPI超預期上漲4.4%后，11月CPI再攀新高，漲幅達5.1%，懸于頭頂的通脹之劍成為壓制四季度市場的重要原因。因此，八家金牛基金公司不約而同地將通脹形勢和治理情況視為決定2011年市場走勢的頭號關鍵詞。華安基金明確表示，判斷通脹高點出現的時點是2011年規避風險并獲得絕對收益的關鍵所在。
　　銀華、華寶興業、華安、興業全球、博時等金牛基金公司一致認為，明年物價上漲的趨勢將難以改觀，未來中國將面臨長期性的通貨膨脹。相對而言，華夏和國泰則認為，2011年短期內通脹形勢嚴峻，但隨后將逐漸緩和，全年將在合理的范圍內。
　　博時基金副總裁楊銳在策略報告中分析，商品價格的上漲主要在于發達國家不斷實施定量寬松的貨幣政策，推高了新興市場的資產價格；另一方面，以中國為代表的新興經濟體本身經濟增長過熱，抬高了通脹水平。因此，楊銳認為，未來的經濟會比較復雜，中國等新興市場將面臨很長時間的通脹壓力。華寶興業也判斷，通貨膨脹率將在較長時間內保持相對較高水平。銀華基金則指出，持續幾年的貨幣超發導致了物價、房價上漲，而中低端勞動力成本的上漲，使價格上升具有很強的韌性，漲上去容易跌下來難。從房價調控超預期，但房價并未明顯下跌，也可以看出物價上漲的韌性很強。
　　國泰基金和華夏基金對通脹形勢估計則比較樂觀。國泰基金認為，如不出現天災，明年一季度將是通脹高點，隨后逐漸緩和，但整年水平不會太低。具體從對通脹影響較大的貨幣發行量、供需及成本三大因素分析來看，貨幣方面M2增速與通脹關系并不明顯；供需方面也不支撐通脹的過分顯現；成本方面勞動力因素較為重要，但近期數據表明，勞動力短缺最嚴重的情況已緩解，勞動力成本將不會上升太快。如果農業大體風調雨順，那么通貨膨脹是可控的。
　　華夏基金分析認為，短期來看，通貨膨脹壓力很大，但由于今年糧食豐收、豬肉供給增加很快，明年預期較為穩定。預測2011年CPI漲幅高于今年，但仍處于合理的水平。

　　通脹形勢預測
　　將面臨長期通脹 銀華基金、華寶興業基金、華安基金、興業全球基金、博時基金
　　通脹明年將緩和 華夏基金、國泰基金

　　關鍵詞二 流動性

　　2011年的貨幣政策將由“適度寬松”轉向“穩健”，引發了投資者對于明年政策緊縮和流動性的擔憂。八家金牛基金公司普遍認為明年貨幣政策將會從緊，但對具體政策實施的程度和節奏，各家又有不同的看法。
　　華夏、華寶興業、興業全球認為，12月份的中央經濟工作會議提出將恢復穩健的貨幣政策，而實施過程中則會有偏緊傾向。銀華和國泰基金則認為，盡管明年的貨幣政策會相對收緊，但并不會很大程度上影響市場的流動性，緊縮程度會低于預期。
　　銀華基金分析，雖然中央經濟工作會議沒有提到2011年具體的信貸目標，但是提到信貸增速將在15%或16%的比例。按這個水平如果去推算，明年政策緊縮的程度將低于預期。在時間的節奏上，可能會出現前緊后松或前松后緊兩種不同的情形。國泰基金也認為，由于通脹壓力導致近期政策偏緊，但隨著明年通脹釋緩，政策會適度放寬。
　　以華寶興業基金為代表的“保守派”分析，12月份的中央經濟工作會議提出“恢復穩健的貨幣政策”，而實施過程中則有偏緊傾向。2011年宏觀政策環境的總體形勢將是：緊貨幣、寬財政。興業全球基金也認為，在較強的結構性通脹壓力下，央行很有可能在春節前再度實施加息。

　　明年貨幣政策走勢預測
　　強于緊縮預期 華夏基金、華寶興業基金、興業全球基金
　　弱于緊縮預期 銀華基金、國泰基金

　　關鍵詞三 轉型

　　2011年是“十二五”開局之年，“經濟轉型”仍是明年經濟工作重點。經濟發展方式轉變引發的宏觀經濟走勢變化以及產業結構調整，決定了2011年股市基本面的成色，因而成為各大金牛基金公司關注的重點。
　　華夏、國泰、易方達、華寶興業認為，2011年是“十二五”規劃開局之年，地方政府具有相對高漲的投資熱情，而中央政府過去“適度寬松”的貨幣政策所釋放出的大量流動性，將推動新的經濟周期在開始之際就保持較高增長率。銀華和博時基金則認為，2011年乃至今后較長時間，中國經濟增速波幅將收窄，經濟增速將放緩。
　　對于2011年經濟將繼續保持較高增速，華夏基金提出了三點理由：一是我國經濟存在巨大的內需增長空間，城市化和工業化在快速推進，處在消費高速增長的階段。二是中國的出口競爭力依然很強，出口結構不斷優化，資本品占比上升，消費品占比下降。三是投資方面政府調控能力強，企業也進入了金融危機過后的補庫存階段。
　　國泰基金預計，明年國內消費增速平穩，低端消費和服務類消費將有長足發展。原因是經濟結構轉型要求壯大消費的力量，特別是培育第三產業類型的消費；投資增速不會大幅回落，考慮到制造業的需求和利潤都較好，明年制造業的投資增速可能會略有上升。此外，明年是“十二五”開局之年，基建投資可能會有所恢復。
　　而以銀華基金為代表的基金公司則相對謹慎地認為，在5到10年內，中國宏觀經濟增速或將呈現下降趨勢。“目前已經是宏觀經濟轉型關鍵期，不管政府短期政策怎么變化，人口結構的因素不會因為政策擺動而變動。勞動力成本上升，消費的比重就會上升。從投資、消費、出口三駕馬車來看，消費比重上升就意味著投資比例下降，而目前宏觀經濟增速主要靠投資推動，所以，也會間接導致經濟增速下滑。”銀華基金指出。
　　“在經濟轉型的過程中傳統重化工行業的潛在增速將不斷下降，占據經濟總量的比重將逐漸回落，而成長性的降低意味著其合理估值中樞將顯著下移；消費服務和新興產業占據經濟總量的比重將持續上升，新的經濟支柱產業將形成并保持高速增長，推動其盈利上升和估值上移；在轉型過渡階段，原有支柱產業增速下滑，而新興產業仍處發展初期，政策對經濟增長的影響力較強。”華寶興業判斷。

　　宏觀經濟走勢預測
　　增長穩健 國泰基金、易方達基金、華寶興業基金
　　增長下滑 銀華銀金、博時基金

　　關鍵詞四 結構性機會

　　2010年，在大盤股一蹶不振的同時，市場上演了一出中小盤股狂歡的“獨角戲”。2011年，抓住結構性行情仍是八家金牛基金公司的一致策略，但在周期性行業還是消費或新興產業之間，各公司的投資偏好還存在差異。
　　在一致看好消費、新興行業的大前提下，銀華基金認為周期性行業難有大行情。華安、華寶興業、國泰基金則認為，周期性行業明年也將有階段性行情。
　　華安基金預計，2011年投資周期性行業和非周期性行業預計將獲得比較均衡的收益，這也是對自2009年8月以來估值、盈利和行業前景的匹配均已發展到極致的一種自我修正。
　　華寶興業則認為，周期性行業的過低估值一方面提供了市場支撐，另一方面在政策放松時存在回補空間。消費和成長性行業受到財政政策的扶持、受緊縮貨幣政策沖擊較小，將持續受到市場的追捧，且業績增長將逐漸化解估值壓力。
　　國泰基金分析，從市場的風格輪動來看，大盤股在明年3至6月份相對占優的概率較大，其他時間小盤股占優的可能性較大。雖然不排除明年某些階段周期股的反復，但戰略新興產業、消費以及中游制造業在未來很長時間都會戰勝市場。建議以抗通脹、消費和戰略新興產業為配置主線。
　　易方達基金判斷，明年上半年市場的波動幅度將比較有限，但A股市場的整體環境將優于2010年。2011年關注的主題主要在產業變遷、產業整合、TMT、泛消費、新能源等領域。
　　興業全球基金認為，2011年依然要投資那些有確定性增長的公司，比如醫藥、食品飲料、商貿、裝備制造等行業中仍會有較好的投資機會。此外，周期性股票也不乏投資機會，但時間點較難把握，其中，銀行、地產、水泥等行業值得關注。

    2011年看好的投資領域