中國人民銀行決定,自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點,其他各檔次存貸款基準利率相應調整。
中信建投:加息將提升銀行凈息差和業績
中信建投在其研究報告中表示,從銀行基本面來看,盡管新增貸款規模(大致在7萬億)減少,但是加息帶來凈息差提升,利息凈收入增加;同時隨著經濟結構轉型以及居民個人可支配收入提高,企業和個人金融服務需求增加,而且銀行監管政策的變動,銀行需加快發展非利息收入,優化收入結構。2010年3季度,16家上市銀行非利息收入占比達到20%,相對發達國家30%以上占比,這部分收入仍有提高空間。
2011年,上市銀行有力的政策環境是:加息(基準利率可能提高到3.75%)和升值(升值幅度為3%至5%)。長期內,加息對銀行板塊利好。升值和升值預期對銀行板塊也都是利好。
中信建投預測銀行業2010、2011、2012年凈利潤30%、25%、18%。銀行業業績增長有保障,信貸資產風險可控,在低估值的背景下,銀行股繼續下降的空間有限。我們維持銀行業“增持”評級,依據加息、升值、升值預期、高貝塔值篩選股票,推薦:招商銀行、北京銀行、興業銀行和光大銀行。
銀河證券:農業銀行布局全國 分享縣域經濟崛起
銀河證券在其研究報告中表示,農業銀行布局全國,將分享縣域經濟崛起。未來將有多重因素驅動農行盈利的增長。通過提高貸存比、優化債券投資結構,利息凈收入將有更大的增長空間。農行還將加大中間業務的發展力度,使其成為盈利增長的又一重要驅動力。財務重組和改制之后,農行的資產質量大幅改善,管理制度不斷完善和健全,成本收入比和信貸成本均有望持續下降。
預計2010至2012年農行的利息凈收入和凈利潤CAGR分別為23%和31%,攤薄EPS分別為0.28、0.36、0.45元。
估綜合DDM和相對估值方法,銀河證券認為公司的合理價值2.9元至3.4元之間。給予謹慎推薦評級。
中投證券:進入加息周期后 建設銀行息差水平有望擴大
中投證券認為,建設銀行是規模與盈利能力均名列前茅的大型商業銀行。2010年3季度末,建行資產總額10.58萬億,僅次于工行居行業第二;同期內建行實現凈利潤1106億,居同業第二。2010年前三季度,建行年化ROA1.46%、年化ROE25.1%,分別居16家上市銀行第一位及第二位。
息差收入是建行傳統優勢,進入加息周期后息差水平有望擴大。建行息差水平在歷史大部分時間處于同業高位,2010前三季度NIM為2.45%、NIS為2.35%。
假設建行2011、2012年的貸款增速分別為15.5%、15.0%,NIS分別為2.45%、2.28%,非利息收入增速分別為22.0%、19.4%,預計公司2010年、2011年、2012年EPS分別為0.59元、0.69元、0.77元。
考慮絕對估值、相對估值結果,建行目標PB在1.86x至1.90x之間,目標價5.46元左右,相對目前價格存在15%上升空間,給予“推薦”評級。
申銀萬國:加息周期啟動 迎接保險的美好時代
申銀萬國在其研究報告中表示,加息預期下保險公司投資、盈利、新業務價值得到多重提升。首先,持續加息預期助力債券收益率提升,債券投資和久期配置等更為主動,而保單負債成本調整滯后,利差擴大;2011年保險公司的利差將由2010年的0.7%至1.2%提升至1.5%至1.8%。其次,除投資收益對當期盈利的正面影響外,2011年國債收益率上升帶動準備金評估利率上調會帶來壽險盈利水平的提升。評估利率上行,準備金計提減少,評估利率每上調10bps,稅前利潤增加20%左右。此外,通脹和持續加息預期將帶來對保險公司長期投資收益率提升的預期。投資收益率提升,市場對于壽險業務內含價值、新業務價值的認可度提高,長期投資收益率提升25bps正面影響新業務價值3%至6%。
股保險公司估值仍低,結合全面向好的行業基本面,給予保險行業“看好”評級。A-H折價處于歷史高位,折價來自兩地研究方法差異、投資者結構差異等,短期難以消除,但隨著更多的QFII等機構參與A股投資,折價情況或有所改觀。推薦買入中國平安,增持中國太保和中國人壽。
東方證券:中國平安估值具備安全邊際
東方證券認為,目前股價下,平安的隱含新業務倍數和P/EV很有吸引力:1)根據2010年預測結果,平安的隱含新業務倍數為14.1倍,P/EV為2.3倍;2)而平安歷史平均水平的新業務倍數為30.1倍(對應估值為89.29),P/EV為2.8倍(對應估值為68.6元),目前股價相對歷史平均水平相對折價分別為36%和17%。
在綜合金融集團的架構下,平安憑借領先競爭對手的渠道戰略,借力于優秀的培訓和后援支持、經營區域集中在發達城市、目標客戶集中于富裕階層,壽險優勢明顯,產險高速增長,投資方面PE項目儲備豐厚,整體經營保持持續快速增長的確定性最強。維持中國平安“買入”評級。
平安證券:中國太保年底沖刺 有望略超年度預算目標
平安證券在其研究報告中表示,11月太保產險保費收入同比增長48.5%,保持了1月份以來的高速。作為國內盈利能力最強的財產險公司,預計公司的綜合成本率保持在92%左右,仍為行業最低。其主要原因是車險的綜合成本率控制較好,比行業平均水平約低6個百分點。另外非車險業務的優勢依然穩固,同比增長率超過行業平均10個百分點。假設2011年全國汽車銷量增長率為15%,由于太保等“老三家”具有一定的車險費率和理賠定價權,因此預計明年公司車險收入有望增長20%以上。我們維持以下判斷:3年內太保產險對于太保集團的利潤貢獻度將維持在三分之一以上。
鑒于四季度以來公司業務結構調整超預期,新業務價值增長達到年度預算目標是大概率事件,我們上調公司評級至“強烈推薦”。預計公司2010至2012年的EPS分別為0.92元、1.18元和1.36元,2011年目標價為32.20元。
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