中國證券市場已經走過了20年,并已經超過日本成為僅次于美國的第二大證券市場。20年來,中國證券市場歷經風雨,其對中國經濟發展的貢獻誰也不能抹殺。但站在新的歷史起點下,我們更應當正視現有證券市場制度的軟肋,進一步推進其改革。
證券市場配置資源的基礎性功能仍然沒有得到充分發揮。截至2010年9月末,我國銀行業金融機構境內本外幣資產總額為90.6萬億元;而截止到2010年11月末,我國證券市場的總市值不過26萬億元,不到前者的1/3?傮w而言,中國目前仍然是一個銀行主導的融資體系和資源配置體系,證券市場融資規模仍然偏小。要充分發揮證券市場的資源配置功能,必須做大做強公司債券市場,快速擴容中小板和創業板,并盡早推出中國OTC市場。
證券市場推動經濟結構調整的戰略性功能仍然沒有得到充分的實現。相當長的一段時間內,中國證券市場在客觀上充當了國有企業改制和發展的融資平臺。但從國家建立證券市場的戰略意圖上來說,通過證券市場來實現經濟結構的調整和產業結構升級,扶持和培育高新技術產業,應成為更加重要的目標。從A股前20大市值的股票來看,銀行保險占據一大半,剩下的中石油、中石化等也是依靠行政性壟斷而生,而包括百度、騰訊等眾多有著巨大潛力的中國公司卻紛紛在境外上市。
更為令人扼腕的是,由于包括從發審到退市的一系列制度的不完善,A股市場炒作與投機之風盛行,整個估值體系嚴重扭曲,垃圾股制造的泡沫飛揚。要改變這種現狀,必須繼續改革新股發行體制,改革退市制度,強化上市公司的優勝劣汰機制。
證券市場監管體制仍然存在諸多缺陷和漏洞。20年來,中國證券市場大案要案不斷,從上市公司造假到兼并重組中的內幕交易,從基金業老鼠倉到PE腐敗,無不折射出證券業監管所面臨的困境和挑戰。要維護證券市場的健康運行,必須進一步改革其監管體制,要充分發揮市場監管的作用,發揮交易所、證券業協會等組織在市場監管方面的作用;同時,還應進一步做好司法銜接,形成監管合力。
證券市場分享經濟發展成果的功能仍然有待加強。任何一個證券市場想要存續和不斷的發展,都必須使投資者獲得合理回報和持續穩定的利潤分配。而對于中國來說,證券市場的20年也是中國經濟高速發展的20年,投資者理應從中不斷分享經濟發展的成果。然而,20年來,付出最多的恰恰是股民。從銀廣廈、藍田到中科創業,從汪建中薦股案到黃光裕的內幕交易案,一代又一代的股民不斷地承受著傷痛。到現在為止,中國證券制度設計中仍然沒有專門的投資者立法保護和制度,在司法實踐方面,投資者維權也面臨著種種困難。
所以,中國資本市場要想演繹另一個20年的輝煌,必須正視這些制度上的軟肋,繼續推進改革。