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    1. 信達證券:進入買方市場 2011年A股難現牛市
      2010-12-15   作者:信達證券研發中心  來源:證券時報
       
        展望2011年,全球經濟增長存在較大不確定性,中國經濟增速有可能放緩;中國證券市場面臨的政策環境總體穩定,既不會有重大利好,也不會有重大利空,流動性趨緊的程度可能低于市場預期;從估值角度看,目前A股市場估值不高,但主板、中小板、創業板以及不同品種之間的差異很大;從資金供求關系角度看,新股發行上市壓力較大,大小非減持壓力逐步減小,資金短缺的局面難以改變。
        從國際經濟環境來看,世界經濟復蘇過程一波三折。由于各主要經濟體利益的不一致,引發的全方位博弈將大大增加經濟形勢的復雜性。而在在外部經濟沖擊和內部結構轉型的雙重影響下,2011年中國經濟面臨的復雜局面或將更甚今年!皠⒁姿构拯c”的出現意味著中國勞動力市場定價方式的改變,政策引導下的居民收入增長將貫穿始終,消費將有望取代投資成為經濟增長最主要的動力。由于導致全球資金流動的機制并未改變,高速增長的中國經濟仍將成為國際熱錢追逐的目標,流動性過剩的狀況將長期存在。在成本和需求的共同作用下,持續的高通脹或將出現,謹慎的緊縮政策可能成為央行流動性管理的常態。
        產業結構方面,傳統產業對經濟增長的貢獻已逼近極限,新興產業將以山呼海嘯之勢登上歷史舞臺,產業結構調整將圍繞降低消耗和提高效率兩個中心展開,目的在于將經濟從原料進口與產品外銷的“高杠桿”下解放出來。
        市場供求方面,2010年以后整個股票市場的供求關系已進入到買方市場,結束了供給的短缺時代。盡管2011年解禁市值較今年有所減少,但快節奏的新股發行和嚴重的超募現象仍對資金面形成較大壓力。2010年新基金成立的數量依舊維持高位,但募集規模已大幅縮水,這說明投資者對股票市場的心態已相對謹慎,在復雜的經濟政策形勢下股市資金供給不足的狀況可能加劇,兩市成交量大幅提升的概率有限。
        當前A股市場面臨的主要風險在于,國際間的橫向比較顯示A股市場的中小盤股估值高出全球平均水平很多。如果在經濟波動下,支持高估值的高預期無法維持,泡沫的破滅將在所難免。
        我們認為,由于對經濟增長和流動性均無法形成一致向好的預期,2011年出現大牛市的邏輯支撐并不存在。而當前大盤藍籌股的價格已調整到較低水平,指數下跌的空間亦有限。預計上綜指將在2300—3800點的區間內運行。板塊行情將主要圍繞以下三個方面展開:一是“收入倍增計劃”和通脹預期下的大消費概念,重點關注零售、家電、醫療、食品等板塊;二是以“十二五”規劃為主線的新興產業板塊,包括節能環保、新一代信息技術、生物科技、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車七個方面;三是銀行、煤炭、鐵路、水利水電等行業中具有重組預期或估值優勢的大盤藍籌股。
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