在今年下半年國內白酒板塊進入整體上漲的大行情下，水井坊也不甘示弱，從7月2日的17.90元/股的最低價，漲到11月9日29.89元/股的盤中最高價，漲幅超過60%。
　　在經過一波沖高之后，截至12月3日，水井坊收盤價報24.32元/股，股價開始回落。究其原因，或許就是商務部在外資Diageo收購公司股權案上還未放行。

　　券商評級態度扭轉

　　今年3月2日，水井坊發布公告稱，全球最大的烈酒集團Diageo通過控股公司DHHBV公司發出收購要約，若此次收購達成，DHHBV公司將以53%的控股權直接控股四川全興集團，同時，也將以39.71%的股權間接控股上市公司水井坊。由于公司生產的“全興大曲”是商務部認定的中華老字號，水井坊要想外嫁Diageo，就必須將全興品牌妥善安置。
　　同一天，水井坊發出了另一份資產出售公告，以6482.85萬元的價格將旗下全興酒業55%的股權出售給了成都金瑞通實業。這樣全興品牌就順利挪出上市公司，也不再成為Diageo收購水井坊的障礙。
　　盡管如此，商務部對于此輪收購的審批還是格外謹慎，從發布公告至今9個月過去了，收購案仍未獲得放行。“目前公司還沒有收到商務部的任何消息，應該還在審批中。”12月3日，水井坊董事會辦公室負責人向記者確認。
　　雖然水井坊已經立意將全興品牌挪出，但記者在采訪中了解到，公司已經從去年開始逐步加大在低端產品線上的投入力度。
　　數據顯示，公司今年上半年在高端白酒上的主營成本增長不到43%，在低端白酒上的主營成本增長卻高達150%。
　　“公司是否為獲得商務部的放行，有意對以全興品牌為核心的低端產品進行刻意投入？”對于這一疑問，公司董事辦負責人予以否認，將原因解釋為金融危機抑制了高端白酒的消費，反而刺激了低端白酒的消費。
　　進入三季度，公司在銷售策略上進行調整。從7月份開始，水井坊將高端產品終端銷售價格從此前的618元/瓶提高到了658元-668元/瓶，提價導致公司的產品銷售價格出現不穩定。
　　這個銷售策略的調整，直接導致水井坊三季度經營業績的下滑。根據三季報數據，公司三季度實現的銷售收入較去年同期下滑了47%，同期的營業利潤更是下滑了76%。
　　由于商務部對于公司外資收購案遲遲不予放行，加之公司在經營業績上的不樂觀，導致券商對公司的評級態度扭轉。
　　國泰君安食品飲料行業分析師胡春霞今年初曾將公司2010年每股收益定為0.74元，到4月份公司發布2009年年報之后，胡春霞又將這一數據修正為0.88元/股，后在今年半年報數據和三季度數據出爐后，胡春霞將公司每股收益再次調整為0.75元/股和0.67元/股，對公司的評級也從年初的“增持”調低為“謹慎增持”。

　　年底業績壓力大

　　盡管胡春霞將水井坊的每股收益下調至0.67元/股，但對于公司今年的業績，胡春霞和東方證券食品飲料行業分析師施劍剛仍然表現出樂觀。在主營收入上，他們分別給出預期為18.9億元和17.7億元，而在凈利潤上，分別預期能達到3.3億和3.9億元。
　　可現實并不樂觀。數據顯示，公司直至三季度末的每股收益只有0.24元，凈利潤還不到1.2億元。
　　“現在公司各方面的壓力很大，我們只能說盡力去做，不管是終端促銷上還是媒體的廣告投放上，我們會想盡一切辦法把銷量搞上去。”水井坊董事辦負責人告訴記者。
　　記者注意到，每年的四季度都是酒類上市公司銷售收入增長最為明顯的一個季度。水井坊同樣如此，2009年也是直至三季度末，才完成了8.4億元的主營收入，但在四季度，公司卻實現了業績翻番，全年完成主營收入達到16.7億元。公司在2009年四季度1.7億元的凈利潤，超出了前三個季度1.5億元凈利潤的總和。
　　“今年的情況和去年的情況不太一樣，今年調價之后公司產品的市場價格還不是很穩定，所以穩定價格是我們的重要工作之一，價格的不穩定會對公司的業績造成更大的影響。”上述負責人告訴記者，“至于今年四季度公司能否完成預期業績，目前還不好說。不過，公司近期沒有調整產品價格的計劃。”

　　Q&A
　　Q=華夏理財
　　A=招商證券(20.74,-0.14,-0.67%)食品飲料行業分析師 董廣陽

　　Q：水井坊在今年三季度的每股收益只有0.24元，目前各家券商對于公司今年每股收益的估值都相對較高，招商證券給出了0.76元/股的估值，你認為公司今年能夠完成目標嗎？

　　A：正常情況下，基本上很難達到這個水平了。公司的三季度業績是這個樣子，要想達到這個目標，除非四季度能有一些額外的因素。現在我們還看不到基本面有太多的變化，如無意外，公司應該還是會延續前三季度的走勢。

　　Q：公司三季度業績下滑后，幾家券商紛紛下調了對公司業績的預期，招商證券是否會對公司業績預測進行修正？

　　A：公司三季度業績不是很好，正常情況下全年業績也會下調，但是目前我們還沒有出具新的報告，對于公司的估值還是以我們之前發布的報告為準。

　　Q：相對于高檔酒，公司在中低檔酒上的增幅比較大，這其中的原因是什么？

　　A：公司的投入是有的，在深度分銷上也花了一些心思。雖然說深度分銷對于高中低檔產品都有涉及，但是高檔酒主要走團購渠道，公司銷售策略上的轉變，主要還是體現在低檔酒銷售的增長上，效果更好一些。

　　幕后推手
　　基金曾經樂觀入駐

　　3月2日，水井坊對外發布了實際控制人與Diageo公司的股權收購協議和全興酒業的出售協議，考慮到未來水井坊可能借力Diageo的現金管理理念和銷售渠道，市場對其充滿了樂觀預期。
　　按照正常的審批程序，公司將方案上報商務部后，預計在6個月內可以拿到批復。從二季度開始，包括上投摩根、匯豐晉信、興業趨勢等公募基金紛紛涌入水井坊，之前堅守的大成藍籌和廣發大盤也同期增持。
　　數據顯示，截至今年6月30日，進入的基金數從一季度的6家增加到13家，持股數從4986萬股增加到6669萬股；此外，險資的身影也出現其中，太平洋(11.25,0.01,0.09%)人壽同期買入500萬股。
　　但現實并沒有如各家機構預計的那樣樂觀。在苦等半年之后，商務部的批復仍然遙遙無期。三季度，水井坊開始遭到機構的連續減持，截至9月30日，基金持股數回落到5450萬股，在上半年涌入的13家基金也跑得只剩下了7家。