在今年下半年國內白酒板塊進入整體上漲的大行情下,水井坊也不甘示弱,從7月2日的17.90元/股的最低價,漲到11月9日29.89元/股的盤中最高價,漲幅超過60%。
在經過一波沖高之后,截至12月3日,水井坊收盤價報24.32元/股,股價開始回落。究其原因,或許就是商務部在外資Diageo收購公司股權案上還未放行。
券商評級態度扭轉
今年3月2日,水井坊發布公告稱,全球最大的烈酒集團Diageo通過控股公司DHHBV公司發出收購要約,若此次收購達成,DHHBV公司將以53%的控股權直接控股四川全興集團,同時,也將以39.71%的股權間接控股上市公司水井坊。由于公司生產的“全興大曲”是商務部認定的中華老字號,水井坊要想外嫁Diageo,就必須將全興品牌妥善安置。
同一天,水井坊發出了另一份資產出售公告,以6482.85萬元的價格將旗下全興酒業55%的股權出售給了成都金瑞通實業。這樣全興品牌就順利挪出上市公司,也不再成為Diageo收購水井坊的障礙。
盡管如此,商務部對于此輪收購的審批還是格外謹慎,從發布公告至今9個月過去了,收購案仍未獲得放行。“目前公司還沒有收到商務部的任何消息,應該還在審批中。”12月3日,水井坊董事會辦公室負責人向記者確認。
雖然水井坊已經立意將全興品牌挪出,但記者在采訪中了解到,公司已經從去年開始逐步加大在低端產品線上的投入力度。
數據顯示,公司今年上半年在高端白酒上的主營成本增長不到43%,在低端白酒上的主營成本增長卻高達150%。
“公司是否為獲得商務部的放行,有意對以全興品牌為核心的低端產品進行刻意投入?”對于這一疑問,公司董事辦負責人予以否認,將原因解釋為金融危機抑制了高端白酒的消費,反而刺激了低端白酒的消費。
進入三季度,公司在銷售策略上進行調整。從7月份開始,水井坊將高端產品終端銷售價格從此前的618元/瓶提高到了658元-668元/瓶,提價導致公司的產品銷售價格出現不穩定。
這個銷售策略的調整,直接導致水井坊三季度經營業績的下滑。根據三季報數據,公司三季度實現的銷售收入較去年同期下滑了47%,同期的營業利潤更是下滑了76%。
由于商務部對于公司外資收購案遲遲不予放行,加之公司在經營業績上的不樂觀,導致券商對公司的評級態度扭轉。
國泰君安食品飲料行業分析師胡春霞今年初曾將公司2010年每股收益定為0.74元,到4月份公司發布2009年年報之后,胡春霞又將這一數據修正為0.88元/股,后在今年半年報數據和三季度數據出爐后,胡春霞將公司每股收益再次調整為0.75元/股和0.67元/股,對公司的評級也從年初的“增持”調低為“謹慎增持”。
年底業績壓力大
盡管胡春霞將水井坊的每股收益下調至0.67元/股,但對于公司今年的業績,胡春霞和東方證券食品飲料行業分析師施劍剛仍然表現出樂觀。在主營收入上,他們分別給出預期為18.9億元和17.7億元,而在凈利潤上,分別預期能達到3.3億和3.9億元。
可現實并不樂觀。數據顯示,公司直至三季度末的每股收益只有0.24元,凈利潤還不到1.2億元。
“現在公司各方面的壓力很大,我們只能說盡力去做,不管是終端促銷上還是媒體的廣告投放上,我們會想盡一切辦法把銷量搞上去。”水井坊董事辦負責人告訴記者。
記者注意到,每年的四季度都是酒類上市公司銷售收入增長最為明顯的一個季度。水井坊同樣如此,2009年也是直至三季度末,才完成了8.4億元的主營收入,但在四季度,公司卻實現了業績翻番,全年完成主營收入達到16.7億元。公司在2009年四季度1.7億元的凈利潤,超出了前三個季度1.5億元凈利潤的總和。
“今年的情況和去年的情況不太一樣,今年調價之后公司產品的市場價格還不是很穩定,所以穩定價格是我們的重要工作之一,價格的不穩定會對公司的業績造成更大的影響。”上述負責人告訴記者,“至于今年四季度公司能否完成預期業績,目前還不好說。不過,公司近期沒有調整產品價格的計劃。”
Q&A
Q=華夏理財
A=招商證券(20.74,-0.14,-0.67%)食品飲料行業分析師
董廣陽
Q:水井坊在今年三季度的每股收益只有0.24元,目前各家券商對于公司今年每股收益的估值都相對較高,招商證券給出了0.76元/股的估值,你認為公司今年能夠完成目標嗎?
A:正常情況下,基本上很難達到這個水平了。公司的三季度業績是這個樣子,要想達到這個目標,除非四季度能有一些額外的因素。現在我們還看不到基本面有太多的變化,如無意外,公司應該還是會延續前三季度的走勢。
Q:公司三季度業績下滑后,幾家券商紛紛下調了對公司業績的預期,招商證券是否會對公司業績預測進行修正?
A:公司三季度業績不是很好,正常情況下全年業績也會下調,但是目前我們還沒有出具新的報告,對于公司的估值還是以我們之前發布的報告為準。
Q:相對于高檔酒,公司在中低檔酒上的增幅比較大,這其中的原因是什么?
A:公司的投入是有的,在深度分銷上也花了一些心思。雖然說深度分銷對于高中低檔產品都有涉及,但是高檔酒主要走團購渠道,公司銷售策略上的轉變,主要還是體現在低檔酒銷售的增長上,效果更好一些。
幕后推手
基金曾經樂觀入駐
3月2日,水井坊對外發布了實際控制人與Diageo公司的股權收購協議和全興酒業的出售協議,考慮到未來水井坊可能借力Diageo的現金管理理念和銷售渠道,市場對其充滿了樂觀預期。
按照正常的審批程序,公司將方案上報商務部后,預計在6個月內可以拿到批復。從二季度開始,包括上投摩根、匯豐晉信、興業趨勢等公募基金紛紛涌入水井坊,之前堅守的大成藍籌和廣發大盤也同期增持。
數據顯示,截至今年6月30日,進入的基金數從一季度的6家增加到13家,持股數從4986萬股增加到6669萬股;此外,險資的身影也出現其中,太平洋(11.25,0.01,0.09%)人壽同期買入500萬股。
但現實并沒有如各家機構預計的那樣樂觀。在苦等半年之后,商務部的批復仍然遙遙無期。三季度,水井坊開始遭到機構的連續減持,截至9月30日,基金持股數回落到5450萬股,在上半年涌入的13家基金也跑得只剩下了7家。