在2010年上半年，希臘成為第一個因主權(quán)債務危機倒下的歐元區(qū)國家。隨著5月份希臘獲得救助，加上歐盟和IMF聯(lián)手推出7500億歐元的危機穩(wěn)定機制，歐元區(qū)主權(quán)債務危機一度平息。筆者曾一度預計，本來問題也不小的愛爾蘭很可能躲過一劫。
　　但正是應了那句老話，“出來混，總是要還的。”到最后，愛爾蘭還是沒能逃過被國際債券市場投資者無情質(zhì)疑的命運，現(xiàn)在，恐怕除了低頭接受救助之外別無選擇。
　　其實，愛爾蘭政府陷入窘境，是有點冤的。首先，愛爾蘭政府與希臘政府有所不同。希臘之所以陷入主權(quán)債務危機，主要原因在于沉重的社保開支、臃腫的公共部門以及缺乏競爭力的經(jīng)濟，這導致政府財政千瘡百孔，不可持續(xù)。
　　愛爾蘭并不存在這一問題，即便是現(xiàn)在，愛爾蘭政府仍有足夠資金支撐到2011年年中。愛爾蘭政府財政實際是被該國投機泛濫的銀行業(yè)拖垮的。在2008年國際金融危機全面爆發(fā)前，愛爾蘭五大銀行在國內(nèi)外大舉投資房地產(chǎn)市場。隨著美國次貸危機爆發(fā)，這些銀行深陷困局。愛爾蘭政府為救助這些銀行，需要花費巨額資金。但此后愛爾蘭大銀行的不良資產(chǎn)仍在累積，加上儲戶資金外逃，現(xiàn)在已經(jīng)淪落到只有依靠歐洲央行緊急貸款才能為繼的地步。愛爾蘭銀行業(yè)資產(chǎn)是其國內(nèi)生產(chǎn)總值的三倍，面對這么大的窟窿，政府越陷越深，最終把自己也套進去了。
　　說愛爾蘭有點冤還在于，在歐元區(qū)主權(quán)債務危機最嚴重的時候，它沒事；等到危機看似風平浪靜的時候，它反倒栽了跟頭。這一次，愛爾蘭主權(quán)債務危機爆發(fā)，其中原因有些蹊蹺。一方面，可能與德國政府的表態(tài)有關。德國總理默克爾近來強調(diào)，在制定歐盟永久性危機穩(wěn)定機制時，應考慮當歐元區(qū)國家陷入危機時，救助成本應由債券市場投機者和歐元區(qū)國家共同承擔。德國的立場可以理解，但這一立場毫無疑問嚴重沖擊了債券市場投資者的信心。
　　愛爾蘭陷入主權(quán)債務危機，似乎還與美國在量化寬松政策遭到全世界批駁后需要趕快脫困有關聯(lián)。中國大公國際評級公司也因此調(diào)低了美國政府的主權(quán)信用評級。但此后發(fā)生的事情非常有趣，投資者并沒有質(zhì)疑美國的償債能力，反而將愛爾蘭問題推向前臺，反復拷問。最終，愛爾蘭倒下了，歐元區(qū)主權(quán)債務危機再度抬頭。接下來，歐元跌了，美元升了，美聯(lián)儲的壓力減輕了。與此同時，大量避險資金進入美元資產(chǎn)，美國國債融資成本下降，美國政府的壓力也減輕了。
　　“蒼蠅不叮無縫蛋”，希臘也罷，愛爾蘭也罷，不管是政府揮霍，還是銀行業(yè)投機，這兩個國家之所以被債券市場投資者宰割，還是因為它們最初犯了錯。