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    1. 中石油“解禁”對股指影響幾何
      2010-11-03   作者:方美娣  來源:上海證券報
       
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          11月5日,中國石油將迎來1579.22億限售流通A股的解禁“洪流”。按照11月1日收盤價計算,加上目前已經流通的40億股,則中國石油解禁之后總流通市值將達1.81萬億,超過當前流通巨頭工商銀行(流通市值為1.09億),滬深300第一流通股將易主。此外,目前滬深300總市值和總流通市值分別為21.31萬億和11.79萬億,如果解禁后1579億股票全部成為流通A股,按照滬深300指數的編制規則中分級靠檔的股本調整原則,那么調整后股票市值比例還要偏大一些(由88.5%權重調整為90%),這將對滬深300指數造成重大影響。鑒于此,擺在廣大投資者面前的究竟是“洪水猛獸”,抑或是 “紙老虎”?下面筆者將從兩個角度闡述一下自己的觀點。

        滬深300流通股權重變化有限

        根據相關規則,為反映市場中實際可交易股份的股價變動情況,滬深300指數剔除了上市公司股本中的限售股部分,以及由于戰略持股性質或其他原因導致的基本不流通的股份,剩下的股本部分稱為自由流通股本,即自由流通量。這六類基本不流通股份就包括了國有股、戰略投資者持股以及公司創建者、家族和高級管理人員長期持有的股份等。由此來看,中國石油集團所持的待解禁股屬于國有股性質,若大股東“解禁不減持”,則仍不屬于自由流通量,或是少部分被減持成為自由流通股,這對滬深300指數的計算都不產生重大影響。
        因此,不能簡單以解禁規模衡量解禁壓力,應正確考慮中大股東的因素。畢竟,從歷史數據看,大股東減持家次雖然不少,但平均減持規模并沒有顯著高于其他股東,且遠低于其解禁規模。以中國石油為例,這次解禁股占總股比例雖高達88.5%,但從歷史看國資委減持央企的案例并不多見,且減持規模也有嚴格限制。因此,如果對滬深300權重不構成變化,因此中國石油等超級大盤股限售股解禁后,對整個市場幾乎沒有影響。

        歷次超級大盤股解禁均平穩“落地”

        2009年3月2日,招商銀行解禁47.99億股,成為009年7月6日中國銀行解禁1713.25億股,成為當時兩市流通市值最大的個股,與招商銀行相似,中國銀行在限售股解禁當日上漲1.94%,上證指數上漲1.18%;2009年10月27日,工商銀行解禁,因系統風險,該股和上證指數分別下跌2.49%和2.83%。最近一次大盤股解禁是建設銀行1332.62億解禁,該股和上證指數分別下跌0.97%和1.46%,成交量并未放大。目前A股看似已有巨量限售股解禁,但是大多解禁股由國家法人控股,這些解禁股并未真正流通。如果管理層允許賣出減持,將對整個市場造成巨大的沖擊。當A股真正意義進入全流通,市場的投資風向會改變,大盤股會得到更多資金的青睞。
        綜上所述,筆者認為,盡管從數據來看,11月份解禁股數和解禁股市值飆升,但鑒于本次解禁股東中國石油集團以及全國社保基金理事會“減持”概率很小,中國石油應能平穩全流通,不會對滬深300指數及市場造成巨大影響。此外,基于歷史數據來看,2009年10月的解禁洪峰,A股市場并沒有受到解禁的影響,滬綜指反而上漲了7.79%。因此,中國石油的解禁對滬深300指數及市場波動的影響應該有限。

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