分析師
    于國龍? 
    yuguolong@dagongcredit.com

    信用等級

    本幣信用等級/展望 BB/穩(wěn)定外幣信用等級/展望 BB/穩(wěn)定
    評級時間 2010年10月

    評級觀點

    大公將拉脫維亞共和國(以下簡稱“拉脫維亞”)的本、外幣國家信用級別均評定為BB，這是對拉脫維亞當(dāng)前的債務(wù)需求以及影響債務(wù)償還風(fēng)險的相關(guān)因素綜合評估的結(jié)果。
    國際金融危機(jī)沖擊下政府收入的下降和援助金融部門的額外支出導(dǎo)致拉脫維亞政府財政赤字?jǐn)U大，債務(wù)規(guī)模激增。截至2010年6月末，拉脫維亞中央政府債務(wù)總額為47.5億拉特，約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的38.9%。受金融部門援助支出影響，2009年各級政府財政赤字達(dá)到7%。雖然在歐盟與國際貨幣組織貸款援助的附加條件要求下，政府將繼續(xù)保持緊縮的財政政策，但由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)固，財政收入在短期內(nèi)將很難得到實質(zhì)性的改善，同時，憲法法院關(guān)于政府減少養(yǎng)老金違憲的裁決導(dǎo)致支出擴(kuò)大，預(yù)計2010年財政赤字將達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值的8.6%，這將進(jìn)一步推動政府融資需求和債務(wù)負(fù)擔(dān)的攀升。
    盡管國際組織的援助在一定程度上保障了政府對債務(wù)的基本支付能力，但由于經(jīng)濟(jì)增長難以恢復(fù)到危機(jī)前水平，且債務(wù)惡化趨勢仍在持續(xù)，未來國家償債能力將受到一定的制約，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
    國內(nèi)各個黨派趨同的經(jīng)濟(jì)理念為拉脫維亞經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境，但過于激進(jìn)的財政緊縮導(dǎo)致社會壓力不斷升高，受此影響，即將到來的議會選舉加大了下屆政府經(jīng)濟(jì)政策和財政政策走勢的不確定性；
    國內(nèi)工資水平的下降使得出口產(chǎn)品國際競爭力有所改善，經(jīng)濟(jì)回暖形勢向好，但之前在信貸推動下的經(jīng)濟(jì)高速增長局面將難以重現(xiàn)，而目前以出口拉動的經(jīng)濟(jì)增長模式受歐洲政府債務(wù)危機(jī)等一系列外因影響并不牢固，同時，國內(nèi)失業(yè)率仍居高不下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在一定的不確定性；
    政府干預(yù)下銀行系統(tǒng)資本充足率大幅提升，但受私人部門不良貸款率逐步上升影響，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化趨勢明顯，這可能進(jìn)一步加大融資需求，推動政府債務(wù)規(guī)模的持續(xù)走高；
    在歐盟與國際貨幣基金組織的干預(yù)下拉脫維亞固定匯率得以維系，當(dāng)前本幣貶值壓力大幅緩解，良好的外資回流趨勢和不斷擴(kuò)大的貿(mào)易賬戶盈余推動了國際儲備穩(wěn)步回升，并減輕了外幣償債壓力；
    國際援助貸款重振了投資者信心，政府本幣融資成本不斷下降；由于財政緊縮政策執(zhí)行良好，短期內(nèi)歐盟與國際貨幣基金組織的財政援助資金能夠按計劃撥付，確保政府的本、外幣支付能力。

    展望

    拉脫維亞經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)至危機(jī)前水平的可能性極低，之前依靠房地產(chǎn)行業(yè)拉動的增長模式已經(jīng)被證明不可持續(xù)，未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢將取決于拉脫維亞能否成功吸引投資進(jìn)入國際貿(mào)易領(lǐng)域，確立新的經(jīng)濟(jì)增長模式。盡管金融部門總體已經(jīng)恢復(fù)穩(wěn)定，但之前極高的私人授信將導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)惡化，并加大政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的壓力。鑒于政府堅定推行財政緊縮政策，拉脫維亞繼續(xù)獲得國際貨幣基金組織與歐盟援助的可能性較大，這有利于官方外匯儲備的恢復(fù)和拉特幣值的穩(wěn)定，從而維護(hù)政府中短期內(nèi)的本、外幣償債能力。綜合分析，大公對未來1～2年拉脫維亞本、外幣國家信用評級展望均為穩(wěn)定。