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    1. 從“辭職潮”看創業板投資價值
      2010-09-27   作者:黃凡  來源:經濟參考報
       

          9月中旬以來,根據公開的信息,在區區100家創業板上市公司中,已有40位高管宣布辭職。紛紛辭職為什么?解甲歸田?另攀高枝?都不是。
        絕大多數高管辭職的目標只有一個,獲得持有的上市公司股票套現的機會!
        這說明了最了解這些公司的高管們認為股價確實大大高估,目前是千載難逢的賣出機會,為了把握這一空前絕后的機會,連放棄上市公司高管的位置也在所不惜。
        我們再看看具體數據:2009年10月首批登陸創業板的28家公司中,有19名高管選擇了辭職,他們辭職的時間,平均為上市后5.2個月。對照一下現行高管持股限售的制度安排,我們不難發現,如果高管們不辭職,在創業板公司上市后的12個月內不得出售其所持股票;在上市12個月后,每年出售的股票不得超過其所持股票的25%。如果辭職,同樣需要遵守上市后12個月禁售期的規定,但辭職6個月后,即可以不受限制地出售其所持股票了。這正好印證了辭職只是為賣股的推斷。
        按8月底的數據,創業板總體動態市盈率(PE)達到82倍,超過美國納斯達克目前平均PE的四倍。事實上,據相關市場統計,創業板中有104家公司的中報顯示:報告期內較2009年中期增長25.99%而已,竟然排在主板之后。況且,這些企業都是相對小規模,盈利模式單一,經營領域狹窄而抗風險能力較弱的公司,能否長期生存還是個問題。
        近期,隨著高管持股解禁潮的來臨,股價高高在上的創業板有所走弱。然而,根據以往經驗,在向其合理股值回歸的過程中,創業板卻屢有“佳作”。二級市場開始反彈時,創業板也往往一馬當先。但是,在創業板中玩搶反彈的“刀口舔血”式游戲實非理性的智者之舉。因為,在長期總體大幅下跌的走勢下,以高估值的價格買進,虧損是大概率事件。難道投資者認為他們比辭職賣股的高管們更了解公司的價值?
        創業板的推出,對直接投資創業者(包括高管們)和對通過私募股權、風險創投(間接參與)投資創業者這兩類市場參與者來說,所帶來的受益是絕對的。事實上,創業板企業上市都一下子取得非常高的估值,批量地造就了不少億萬富豪。同時,前期“潛伏”的創投、風投們的盈利異常可觀。但對直接在二級市場熱情參與“炒作”的投資者,就兇多吉少了。
        炒作下的價格上漲本身并不創造價值,從泡沫膨脹到最后爆破的過程,只是完成財富的重新分配而已。
        現階段參與二級市場的投資者們,他們在創業板股價依然處于極高估值的狀態下買入,除了最終將大多以其“英勇行為”為前期炒作中已獲利者“買單”外,還要為由創業者(包括高管們)和對通過私募股權、風險創投介入的“潛伏者”們組成的億萬富翁的群體捐獻財富。 (本欄目稿件只反映作者個人觀點,不代表本報立場)

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