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2010-09-01 作者:明金維 來源:經濟參考報
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從2010年第二季度開始,美國和日本這兩大發達經濟體經濟復蘇步伐明顯放慢。在財政政策受到國內政治因素和財政赤字壓力雙重束縛的情況下,美日更傾向于進一步采取寬松貨幣政策,以刺激經濟增長。但美日央行競相“開閘放水”,對世界經濟來說,可謂禍福難料。 8月30日,日本央行罕見地舉行緊急貨幣政策決策例會,主要研討近期日元總體持續升值背景下日本的貨幣政策走向問題。會后,日本央行宣布,將進一步采取寬松貨幣政策。 而此前,美聯儲也曾表示,鑒于美國經濟增長速度放慢,美聯儲將采取“非常規”的寬松貨幣政策,以支持經濟增長。 實際上,正是由于美聯儲“印鈔”,部分導致日元升值;而日元升值,再回過頭來導致日本央行“印鈔”。借由匯率這一傳遞鏈,美日央行開始競相“開閘放水”。 曾經有人戲言,如果有需要,美聯儲完全可以用直升機將成捆的鈔票撒向華爾街。但鈔票畢竟是鈔票,并不等于實際的財富。貨幣政策的作用終究有限,如果美日央行過度迷信貨幣政策的魔力,這對世界經濟不是好事。 需要特別注意的是,美日央行的基準利率早已接近零的水平,所謂進一步采取寬松貨幣政策,基本上都是“非常規手段”,主要是央行直接“印鈔”,購買金融機構持有的證券,或者以金融機構持有的證券為擔保,以接近零的利率從央行借得資金。 美日央行進一步采取寬松貨幣政策的出發點可能有誤。不管是美國還是日本,其經濟增長乏力,都有結構性因素。以日本為例,其經濟還沒有真正從上世紀90年代泡沫破裂后的陣痛中完全走出來。在世界主要經濟體中,過去一二十年,日本央行的基準利率最低,但日本經濟照樣并無太大起色。在國際金融危機前,反而是由于所謂的“中國需求”,日本經濟一度迎來小陽春。這也充分說明,對于結構性經濟問題引發的經濟增長乏力問題,貨幣政策的作用非常有限。 對于美國來說,采取寬松貨幣政策的依據也不充分。美國經濟增速放緩,主要原因是政府刺激措施效果減退后,私人投資和需求未能順利接棒。更深層次原因則在于,經由國際金融危機,美國過度依賴舉債消費的經濟模式需要改變,在此期間,美國經濟增速很可能難以快速回到危機前的水平。 雖然當前全球范圍內通貨膨脹壓力并不大,甚至一些國家還面臨輕微通縮壓力,但美日央行迫于政治壓力,進一步采取寬松貨幣政策,這一舉措從長遠看對價格穩定的影響不容忽視。 美日央行競相開動印鈔機,還可能帶來一個更為嚴重的問題:投機套利。這一問題可以從兩個方面來理解。第一,從美日國內來看,金融機構可以極低成本從央行拿到資金,很多時候,它們并不是向企業或個人放貸,而是從事金融市場投機交易。回過頭來看,2009年全球金融市場不可持續地報復性反彈,既與投資者信心復蘇有關,也與充斥在發達國家金融體系當中的充足流動性脫不了干系。第二,從國際上看,美日央行實行“零利率”政策,拉開了與新興和發展中國家之間的利差,將可能推動大批投機資金進入后者市場,進而制造所謂的“熱錢”投機問題。
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