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      [博客]增持日本國債是無奈又現實的選擇
      2010-08-19   作者:倪金節  來源:經濟參考報
       

          投資日債在當下無可奈何,但又是不得不為之的選擇。在多重難題之下,選擇理論次優,也可以看成是現實最優。中國外匯儲備投資正在朝著多元化的正確方向行進。美國財政部最新數據顯示,繼5月份大規模減持后,6月份我國再減持美國國債240億美元,同時繼續增持日本國債。
        從中國自身的角度來看,在經歷了2009年金融海嘯之際,美元資產差點“打水漂”的歷史驚魂之后,目前重新調整外匯資產的投資結構,實乃是明智之舉。
        從未來幾年來看,2009年奧巴馬政府的經濟刺激計劃的資金,已經消耗掉了80%,而失業率依然處于兩位數,新經濟增長引擎看不到絲毫跡象,這都使得美國政府不得不再次啟動新經濟刺激計劃。如今,美國年均高達1萬億美元的財政赤字,美聯儲繼續實施量化寬松的貨幣政策,這都使得美債的急速貶值風險增加。美債在未來幾年所面臨的巨大風險,相較于2009年不降反升的事實,倒逼著我們再也不能繼續死抱美國國債不放。
        之所以選擇日本國債,原因主要有二:一是日元持續堅挺具備理論和邏輯的支撐。過去三年日元兌美元升值了近30%。日元在金融危機之后的堅挺走勢,并不是偶然。日本和中國類似,長期保持著貿易賬戶的盈余,占到GDP的比例超過3%,而且至今依然是世界最大的債權國,對外凈資產占到GDP的一半。
        還有,由于金融危機的時候,全球央行都是擴張資產負債表,而唯獨日本央行未實施大規模的經濟刺激,貨幣流動性與危機之前比,并沒有發生實質性變化。這就使得外匯市場上日元相對緊缺,日元套利交易大行其道,盡管中長期內美元對日元匯率走勢仍具較大不確定性,但短期內日元仍有望對美元保持強勢。所以,日元較美元更具升值潛力。
        而從持有主體來看,日本國債的主要持有人是日本機構和民眾,外國投資者的持有比例不到5%,這與美債截然不同。由于日本自身持有國債的比例較高,就規避了日本放任國債和日元貶值的風險。持有結構要比美債穩定得多,應是中國持續增持日本國債的一大戰略考慮。
        從現實和長遠來分析,投資日債不失為短期內較為理想的選擇。這些年,民間呼吁最為強烈的投資黃金、石油等戰略資源的呼聲一直不減。但是,其未必見得在操作上能有多大的空間。對于國際大宗商品市場而言,中國因素始終是最能激起多頭交易員神經的因素,哪怕是宏觀經濟數據的月度走勢,在一定程度上都能十分深刻地影響著大宗商品價格漲跌,何況是真金白銀的誘惑。
        沒錯,資源為王的時代已經到來,利用外匯儲備購置中國急缺的能源和資源不失為一種選擇。但從金融事務操作的角度來分析,一旦這樣做,其結果是黃金價格迅速攀升到2000美元/盎司,石油再次到120美元/桶,銅價上漲到1萬美元/噸,這些都是巨額外匯儲備宣布進入大宗商品市場的必然結果。隨著中國經濟的不斷發展,中國因素對于大宗商品市場的刺激,將更加強烈。
        實際上,對于不斷攀升的能源資源價格,寄希望于通過外匯儲備增加更多的實物儲備,并非理想選擇,最要緊的是大力發展中國的衍生品市場,爭奪大宗商品定價權,這才是解決問題的根本之策。如果繼續在定價權上毫無發言能力,縱使將外儲的實物儲備比例拉升至一半以上,依然不足以保證中國在資源為王時代,能夠比現在更主動和舒坦多少。
        綜上分析來看,投資日債在當下無可奈何,但又是不得不為之的選擇。在多重難題之下,選擇理論次優,也可以看成是現實最優。

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