再沒有一家股份制銀行的上市之路如光大這般百轉(zhuǎn)糾結(jié)。其歷史肌瘤之深、重組過程之艱難、股東背景之復(fù)雜，以及方案變化之多、上市時間擱置之久，回顧起來如小說一般充滿層次感。而且這種相較其他股份行更為獨(dú)特的上市路徑所留下的隱患或矛盾，在其上市之后仍將上演。
　　2010年7月23日，光大銀行啟動IPO的消息突然傳出，關(guān)注此事進(jìn)展的所有市場人士均感措手不及。此時，光大銀行A股上市申請書已在證監(jiān)會擱置兩年有余，超級大盤農(nóng)行A股上市交易也僅有七日。不過這確是一個較好的市場時機(jī)，A股從長期陰霾中剛剛走出三日上漲行情。
    “我們已經(jīng)潛伏了很久。”當(dāng)日晚間，久未露面的光大集團(tuán)董事長唐雙寧在新聞發(fā)布會上作此開場白，一句話令人回想起光大三年來的波折上市路。

　　股東妥協(xié)

　　2007年8月8日，國務(wù)院正式批準(zhǔn)光大集團(tuán)改革重組方案，于一個多月前從中國銀監(jiān)會副主席位置空降光大的唐雙寧全力著手此事。其時，占據(jù)集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模比例高達(dá)98%的光大銀行，無疑是改革重組的全局重點(diǎn)和首戰(zhàn)場。
　　由于國有銀行改革中扮演關(guān)鍵角色的匯金公司再次出手，光大銀行改革上市的路徑延續(xù)了國有銀行“財(cái)務(wù)重組-國家注資-公開上市”的傳統(tǒng)路徑。8月15日，光大銀行董事會通過匯金公司注資議案：匯金向光大注資等值于200億元人民幣的美元，按每股1元的價格獲得光大新增發(fā)的200億股普通股。
　　不過匯金對光大并不像此前對國有銀行那么慷慨，除1元/股的較低入股價，匯金還提出小股東縮股的方式來彌補(bǔ)歷史虧損，縮股比例2:1，使每股凈資產(chǎn)達(dá)到1元，實(shí)現(xiàn)盡快上市的目的。
　　光大銀行因歷史上曾承接國開行原投行的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益及分支機(jī)構(gòu)、網(wǎng)點(diǎn)，形成了總額275.35億元的不良資產(chǎn)。
　　截至2006年12月31日，光大銀行經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)值為7300萬元，總股本82億股，每股凈資產(chǎn)不過0.0089元。到2006年底，光大銀行歷史虧損總額約為80億元，當(dāng)年前八個月，光大銀行實(shí)現(xiàn)盈利40億元，尚有30-40億需要彌補(bǔ)，每股凈資產(chǎn)為0.5元左右。
　　縮股要求遭到光大銀行小股東的強(qiáng)烈反對。他們認(rèn)為匯金1元/股的入股價格本已過低，如果再縮股就是嚴(yán)重侵犯小股東利益。于是在匯金注資問題上新、老股東形成了長達(dá)數(shù)月的拉鋸戰(zhàn)。在記者親歷的幾次臨時股東大會現(xiàn)場，小股東的集體質(zhì)疑曾數(shù)次將股東大會推向高潮。
　　一邊是匯金的200億關(guān)鍵資金，一邊是持股超過54%比例的200多家小股東，急于上市的光大銀行誰也不能得罪，從中周旋調(diào)停。在親自帶隊(duì)的股東“游說”戰(zhàn)中，唐雙寧以光大改革重組的復(fù)雜性、盡早上市的必要性，建言雙方“求大同，存小異”，最后匯金公司取消縮股要求，小股東同意匯金1元價格注資。
　　2007年11月28日，光大銀行股東大會審議通過匯金投資入股議案。2日后，匯金資金到光大賬上落袋為安。
　　不過新老股東的利益糾葛并未完結(jié)。就在28日當(dāng)天股東大會結(jié)束后，一份由上海宏浦實(shí)業(yè)投資有限公司、山西國際電力集團(tuán)公司等六家股東公司代表聯(lián)名手寫的議案遞交到唐雙寧手中，要求光大銀行考慮對原股東以每股配0.5股的比例進(jìn)行配股，以減少匯金注資對原股東的股權(quán)稀釋。
　　小股東的配股要求也不無道理，他們的入股價為1.9元左右，高出匯金近2倍，數(shù)年來從未分紅，而且，當(dāng)時市場上光大銀行法人股的轉(zhuǎn)讓價格已飆升8元/股左右。不過此事后來不了了之。

　　上市一再拖延

　　匯金注資解決了光大上市當(dāng)務(wù)之急，截至4月30日，光大銀行解決了上市前的三大主要障礙：彌補(bǔ)歷史累計(jì)其虧損，不良資產(chǎn)處置，補(bǔ)充資本充足率。期間的種種變數(shù)，過程也極其復(fù)雜。
　　光大本希望通過匯金公司和老股東共同縮股來彌補(bǔ)虧損，不過遭到匯金的拒絕。此外光大還考慮過另外兩種方式彌補(bǔ)虧損，一是用2008年上半年的盈利彌補(bǔ)，但上市時間勢必會被拖延；一是申請國務(wù)院特批——但這意味著光大將戴著虧損的帽子上市，能否獲批不說，顏面也不光彩，是以放棄該方案，最終選擇了以前4個月的利潤彌補(bǔ)。
　　到2007年年底，光大銀行資本充足率僅為7.19%，還不到監(jiān)管底線。補(bǔ)充資本金方面，光大在2008年4月發(fā)行了60億次級債，此后又在同年6月、2008年12月、2009年3月分別發(fā)行次級債20億、50億、30億連續(xù)補(bǔ)充資本金。
　　在2008年的市場弱勢之下，光大銀行為抓住8月份之前的時間窗口，上市方案不斷進(jìn)行修正。這些包括，光大放棄了原定的“A+H”兩地上市方案，改為“先A后H”，由此光大將發(fā)行規(guī)模從原定的占發(fā)行后總股本的10%調(diào)高到15%。
　　光大銀行曾考慮上市之前引進(jìn)戰(zhàn)略投資者作為補(bǔ)充附屬資本的備選方案，不過最終也放棄了。時任光大銀行副行長（現(xiàn)光大永明保險公司董事長）謝植春解釋，次貸危機(jī)對海外金融機(jī)構(gòu)造成巨大沖擊，光大無法對這些大型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)健康狀況做出準(zhǔn)確判斷。
　　不過上市時間也是另一關(guān)鍵因素。“如果對戰(zhàn)略投資者的財(cái)務(wù)狀況判斷不準(zhǔn)確，引進(jìn)戰(zhàn)投就會成為一個笑談，這是主要原因，”謝植春說，“此外，如果在上市前引進(jìn)戰(zhàn)投對我們的上市時間也有影響。”
　　上市前準(zhǔn)備工作還包括與大股東光大集團(tuán)歷史關(guān)聯(lián)交易的解除以及不良資產(chǎn)的出售。光大于2008年4月將賬面余額142.06億元的不良資產(chǎn)出售給信達(dá)、東方、長城三大資產(chǎn)管理公司。
　　2008年6月6日，光大銀行憑截至4月30日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)正式遞交上市申請，企盼可以趕上奧運(yùn)會前這個短暫的時間上市窗口。光大銀行人士稱，是否能在8月前上市主要取決于市場表現(xiàn)和監(jiān)管層的審批進(jìn)度。
　　不過資本市場及審批進(jìn)度都未對光大上市之路開綠燈。2008年9月，在A股大跌近70％的情況下，證監(jiān)會暫停了IPO審批，導(dǎo)致光大銀行上市擱淺。而在證監(jiān)會重啟審批后，光大又遇到農(nóng)行這一超級航母IPO，為避免“撞車”，光大本希望能在2010年7月前上市的希望再次落空。
　　兩年來光大靜寂無聲地向證監(jiān)會更新著財(cái)報(bào)，等待機(jī)會。不過這段時間也為光大銀行贏得一個快速發(fā)展和利潤增長的好機(jī)會：截至2009 年12 月31 日，光大銀行資產(chǎn)總額、存款總額和貸款總額分別為11,977 億元、8,077 億元和6,490 億元，較2008 年12 月31 日的余額分別增加40.6%、29.1%和38.5%。
　　2007 年至2009 年，該行凈利潤由50.39 億元增長至76.43億元，年復(fù)合增長率達(dá)23.2%。到2009 年年底，光大銀行不良貸款率1.25%，同時撥備覆蓋率提升至194.08%，資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。
　　不過資本也在過度消耗。為進(jìn)一步補(bǔ)充資本，2009年7月光大銀行引入中國再保險、中國電力財(cái)務(wù)公司、申能集團(tuán)、航天集團(tuán)、航天財(cái)務(wù)公司、寶鋼集團(tuán)、上海城投及廣東高速共8家財(cái)務(wù)投資者，每股2.20元向上述8家投資者合計(jì)發(fā)行521,790萬股股份，共募集資金1,147,938萬元。