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      貨幣剪刀差收窄 下半年貨幣政策趨穩
      2010-07-12   作者:李彬  來源:第一財經日報
       

        投資者普遍對加息的擔憂,或將在最新的統計數據出臺后有所減輕。
        中國人民銀行(下稱“央行”)昨日公布的數據顯示,受貸款投放回落、外匯占款增速下滑等因素影響,國內貨幣供應增速繼續回落。其中,6月M2、M1之間“剪刀差”較上月進一步收窄。
        數據還顯示,今年上半年,我國金融機構人民幣新增貸款4.63萬億元,占全年7.5萬億元新增貸款總量的61%,其中,6月份新增貸款6034億元,較上月繼續回落。
        分析人士指出,上述情況表明經濟活躍度可能有所降低,從而導致下半年貨幣政策不會收緊太快,加息的必要性大大減輕。

        貨幣供應增速接近全年目標

        今年年初,央行宣布2010年全年M2增速目標為17%。從上半年來看,貨幣供應增速持續回落,逐漸向這一目標靠攏。
        6月末,廣義貨幣(M2)同比增長18.5%,較上月降低2.5個百分點。狹義貨幣(M1)同比增長24.6%,較上月降低5.3個百分點。
        交通銀行金融研究中心研究員鄂永健表示,6月份貨幣供應增速回落一方面受到基數效應影響。由于去年5月新增M2和M1為2.07萬億元和1.12萬億元,基數較大,因此今年6月份貨幣供應增速快速下降。
        另一方面,新增貸款放緩也是貨幣增速持續下降的重要原因。
        數據顯示,今年上半年我國金融機構人民幣新增貸款4.63萬億元,占全年7.5萬億元新增貸款總量的61%,基本符合年初制定的“3:3:2:2”的均衡信貸投放標準。
        “信貸的回落,直接導致了商業銀行創造貨幣水平的降低。而在諸多監管指標的約束下,商業銀行調整資產負債報表的行為,也使得貨幣系統的貨幣乘數下降。”上海證券首席宏觀分析師胡月曉指出。
        他指出,雖然央行從5月下旬開始就結束了自春節以來的貨幣凈回籠狀態,開始向銀行間市場凈投放基礎貨幣,但受5月份以來外匯占款增速下降的影響,基礎貨幣總量增速并沒有上升,市場資金面一度出現緊張局面。
        東方證券預計,下半年的貨幣供應增速會繼續回落,M2、M1的“剪刀差”回落也會相當明顯。

        下半年貨幣政策趨穩

        在通脹壓力依然存在、經濟增速開始放緩的復雜情況之下,貨幣政策的運用更趨謹慎。央行在貨幣政策委員會二季度例會中強調,繼續實施適度寬松的貨幣政策,下半年將密切關注經濟金融形勢的發展,靈活運用多種貨幣政策工具,保持貨幣信貸適度增長。
        “為鞏固經濟復蘇的態勢,下半年或者四季度宏觀調控可能會有一定的放松;但激進的放松也不會出現,否則將重新推升資產價格泡沫。”東方證券一位宏觀分析師表示。
        鄂永健認為,下半年貨幣政策將更加倚重公開市場的靈活操作,根據存貸款狀況、外匯占款情況、金融體系流動性狀況靈活進行公開市場操作,以調節市場資金供求。
        “在貨幣信貸按照年初目標平穩運行、資本流入可能減緩的情況下,準備金率進一步調高的壓力明顯降低。下半年調節流動性還是以公開市場操作為主,準備金率保持穩定的可能性較大。”鄂永健表示。
        而在利率方面,他指出,考慮到物價漲幅即將見頂回落、房市調控和政府融資平臺監管加強可能影響投資和消費增速、人民幣對歐元升值拖累出口以及歐洲債務危機延緩各國加息步伐,加息的必要性明顯降低。
        不過,分析人士普遍指出,下半年利率調整的可能性不大,但也不完全排除在物價漲幅較高時,為改善實際負利率狀況而小幅上調1次、27基點的可能。

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