中國農業銀行定于7月15-16日上市進入倒計時,有關這宗全球最大IPO是否會“破發”的擔憂,正在愁云籠罩的市場上揮之不去。
　　“散戶參與并不活躍。”7月8日,一位香港中資投行人士向本報記者透露,農行H股散戶申購人數只在10萬人左右,創下幾大內地國有銀行最低紀錄;公開發售部分錄得超額認購僅為5倍,創下中資行H股上市超額認購倍數最低紀錄,而當年工行、建行、中行H股公開發售部分超額認購倍數分別為74倍、42倍和69倍。
　　而7月8日中資券商國泰君安國際港交所掛牌首日開盤即跌穿4.3港元招股價,全日下跌3.72%,更為農行上市蒙上一層陰影。
　　但農行IPO發行也并非敗局已定。那些出手闊綽的機構大戶們仍在支撐市場的信心底線。在農行的網下配售部分中,有效申購資金總額為1451.24億元,認購倍數達到11.28倍。
　　多空分歧之下,一參與農行認購的保險資產管理公司人士7月8日向本報預計,農行IPO至少在首日不會發生破發。

　　申購散戶10萬 創最低紀錄

　　農行IPO的投資者從一開始便分裂為“看空”與“看多”兩個陣營,這從公開數據中一目了然。
　　農行7月7日公布的公告顯示,回撥機制實施后,網上最終中簽率為9.29260176%,是僅次于華泰證券史上第二高中簽率,而中行、建行上市時,這一數字分別為1.94%和2.47%。
　　較高的中簽率反映了散戶陣營的悲觀心態。“目前市場流動性比較匱乏,之前A股多只新股發行首日便告破發,農行發行又剛好處在A股市場波動較為劇烈的時期。這影響了投資者申購農行的信心。”一位農行人士7月8日向本報記者表示。
　　而龐大的IPO規模亦成為投資者的心頭陰影。如果農行的超額配售選擇權全額行使,募集資金規模將達到1722億元,超過工行的IPO融資規模。
　　“短期內要扭轉市場悲觀情緒很難。”7月8日,北京一位大型基金公司經理向本報表示,“之前我們擔心農行能不能發都是問題。”
　　同時,農行7月7日公告顯示,網上、網下合計凍結資金4802.52億元,遠小于此前市場預期。
　　事實上,5月份以來,新股申購凍結資金量便呈下降趨勢。5月4和6日申購的8只股票合計凍結資金10054億元,5月11日和13日合計為8790億元,5月17日和19日合計凍結資金7224億元,5月24、26日發行的8只股票合計凍結資金6740億元,而5月31日和6月2日發行的股票合計凍結5656億元。
　　不過,本周凍結資金量已有所回升。數據顯示,7月5日,發行的高德紅外、中原內配、國星光電、康得新四只新股,中簽率在0.77%—2.36%之間,凍結資金量達2976億元;而7月7日發行的摩恩電氣、長高集團、天馬精化、松芝股份4只新股若以1%的中簽率計算,凍結資金也將達到2500億元。這樣看來,8只新股的合計凍結資金量已經遠超過農行。
　　7月份,8只中小股發行導致5000多億資金被抽血,亦加重投資者對于資金面的擔憂。
　　盡管如此,前述農行人士表示,在A股持續的弱市環境下,此次農行網上、網下凍結資金基本符合預期。
　　H股方面,中資投行人士透露,農行H股公開發售部分,散戶申購人數創下幾大內地國有銀行最低紀錄,大約10萬左右,超額認購僅為5倍,與工、建、中當年H股IPO分別達到74倍、42倍和69倍反差巨大。
　　“市場狀況不可同日而語,投資者受市場情緒影響比較大。”交銀國際策略分析師黃文山對此分析說。黃文山此前預測,恒指下半年將延續弱勢,有機會再次跌破19000點,最低至18500點左右,且創新高的機會非常小。
　　有消息稱,鑒于香港居民對農行股票的需求相當遲滯,為了確保該交易達到籌資目標,農行正在采取異乎尋常的舉動,接觸日本散戶,決定將部分在香港上市的股票出售給海外散戶。

　　認購11.28倍 機構大戶慷慨“托市”

　　但若說農行破發已成定局,則顯然還言之過早。
　　與散戶陣營的情緒低落形成對比,為農行IPO保駕護航的大戶們一個個豪氣干云,27家戰略投資者認購資金高達325億元,中國人壽更以40億元成為最大買家。
據介紹,按照戰略配售的要求,這些機構的入股價格,將和A股IPO發行價格一致;且每家戰略投資者獲配股數的50%鎖定期為12個月,50%鎖定期為18個月。
　　網下配售部分,公告顯示,有效申購的213家配售對象中,達到發行價格2.68元/股并滿足《網下發行公告》要求的配售對象共173家,對應的有效申購總量為541.5億股,有效申購資金總額為1451.24億元,網下初步配售比例為8.86%,認購倍數為11.28倍。
　　啟動回撥機制后,網上部分股票向網下回撥,網下最終配售股數為50.32億股,配售比例為9.29260270%,認購倍數仍保持在10.76倍的較高水平。
　　網下配售部分,保險公司獨占鰲頭,中國平安（分紅險和自有資金合計）申購110億股,相當于542億股網下機構申購的五分之一。
　　從網下認購的投資者機構來看,保險和基金明顯處于絕對優勢。本次獲配的機構投資者中:保險機構占52.24%、基金公司占26.80%、證券公司占1.87%、財務公司占15.55%、信托公司占2.43%、QFII占1.11%。
　　而此前立場最為搖擺的基金公司,此次網下共有30多家公司的100多只基金參與申購,而包括債券型基金、股票型、混合型和保本型等各類型基金悉數出籠“打新”。
　　H股方面,機構的熱情亦明顯高過一般投資者。
　　農行IPO啟動之初,其H股基石投資者便早早圈定,包括卡塔爾投資局、科威特投資局在內的11位基石投資者合計認購近54.5億美元;而面向機構投資者的H股國際配售部分認購倍數達10倍以上,其中頂級長線基金、對沖基金等高質量機構投資者參與意愿尤為強烈。

　　“首日不會破發”

　　黃文山認為,海外機構投資者對農行反響不錯,更多的是從避險需求出發的。“很多海外投資者都對全球股市比較看淡,但是沒有更好的選擇,同時,美國國債回報率很低,相對而言,認購農行還比較劃算。”
　　“基金認購并不代表看好農行,更多的基金是從長期資產配置的角度出發參與申購。”一家參與認購的上海基金經理表示。
　　但即便是機構投資者,也將不得不面臨農行或被“破發”的尷尬。
　　一家參與農行認購的保險資產管理公司人士7月8日向本報表示,農行IPO首日預計不會破發,“不同于國泰君安,農行的盤子比較大,大型機構IPO首日破發的可能性比較小,而工、建、中三大行IPO首日也均未破發”。
　　同時,農行亦已啟動護盤利器——綠鞋機制。農行副行長潘功勝于6月19日回答投資者提問時曾表示,“只要換手率低于50%,農行可以保證股票不跌破發行價。”
　　然而,上市后走勢如何,市場疲軟態勢短期內能否逆轉,基金經理們并不樂觀。另一個可能不利的因素是,在農行IPO啟動的下周,正值上半年宏觀經濟數據將要公布的敏感時點,A股市場的波動恐難避免。
　　國泰君安首席經濟學家李迅雷向本報表示,下周宏觀數據公布或對市場產生一定影響,不過,無論是CPI還是GDP數據應該會比預期好,他預期CPI和GDP同比增速為3.3%、10.5%。