扶不起的“兩房”日前終于被美證券交易委員會踢出了交易所的大門。中國政府和商業銀行所持的3700多億美元(傳聞中的更多)的“兩房”債券由此被深深“套牢”。有人斷言，美國這兩大房地產抵押貸款巨頭房利美和房地美如被就地正法，中國投資商將血本無歸。也有人稱，“兩房”債信評級未見“調低”態勢，損失甚微。
　　日前，伴隨美國政府為中國買家作擔保一事的敲定，3700多億美元債券的命運又忽現柳暗花明。即便如此，“兩房”退市及其可能引發的傳導效應，依然令觀察者產生了“新一輪債務危機爆發”的憂慮。

　　中國持券者暫時安全

　　房利美和房地美“合情合理”地“退市”，作為“兩房”債券最大的海外持有者——中國投資者的不安情緒可想而知。但接受本報記者采訪的專家卻出乎意料地齊稱：憂慮大可不必�！爸袊鵀椤畠煞俊瘬p失買單的可能性比較小。畢竟，讓‘兩房’一頭栽下的是股價慘跌的老問題，與‘債務’問題屬兩個不同概念�！�
　　美國財政部日前公布的數據顯示，房利美及房地美共發行了約5萬億美元的債券及房貸擔保債券，外資持有的債券總值約1.3萬億美元。其中，中國投資者持有最多，達3760億美元；日本其次，為2282億美元；俄羅斯753億美元，排第三。中國香港及澳門特區政府或金融機構也分別持有約195億美元和7.9億美元。
　　由于不敵市場壓力，一些國家紛紛選擇“拋債”以求自保，迄今，只有中國和日本尚未“倒戈”�！爱吘�，美元資產的‘金融安全港’之名尚在�！敝醒胴斀洿髮W銀行研究中心主任郭田勇對本報記者說：“更何況，美國政府日前已經和中國有關方面簽署相關‘擔保’條款。盡管具體細節還不得而知，但收益會有所保證�！惫�田勇認為，中國投資者可以暫時把心放到肚子里。
　　盡管有美國政府作保，“兩房”債券并不會出現明顯的賬面損失，但“流動性”風險還是令有關人士擔憂：3700多億美元債券被套牢，會否使在手的“兩房”債券完全失去創造財富所需要的流動性？
　　對此，郭田勇分析稱，對于債券而言，“信用風險”的殺傷力遠超“流動性”風險。持有量大本身就意味著流動性低，但這并不會使中國債券持有者造成明顯損失。
　　中國銀行全球金融市場部分析師石磊進一步解釋說，被歷史遺留問題困擾的“兩房”仍然在股價問題上膠著難下。但“兩房”的債信評級尚未出現下調趨勢，“只有‘債信’下調，才能對其債券持有者造成致命打擊。”

　　謹防“退市”風險傳導

　　即便中國持券者可暫獲心安，但這并不意味著“兩房”的命運走向不會給世界以及中國經濟投下陰影。
　　已經為“兩房”掏了1450億美元腰包的美國政府還有巨山壓身：美國房地產業依舊難振，“兩房”就此被拖垮是小，由此引發傳導效應是大。“一旦其他金融機構受制‘兩房’，美實體經濟恐將迎來新一輪重創。”郭田勇認為，如果日后“兩房”經營情況難有明顯改善，破產將成為現實。“屆時，中國經濟也將不可避免地受到牽連。”
　　退市之后的“兩房”能否迎來一絲曙光？目前看來，市場不但沒釋放出積極信號，反而一片衰色。實際上，盡管政策刺激不斷，美國房地產市場卻并無多大起色，仍在拖累美國經濟增長。至今年5月，美房屋開工率繼續觸及5個月以來的低位；而老生�！皣@”的失業率，同樣讓增購房屋一事成為枉然�！耙蚨�，‘兩房’退市也將觸及美國其他經濟部門。傳導效應或將引發新一輪債務危機。”郭田勇判斷。
　　因此，中國有關方面仍需“居安思危”。郭田勇告分析指出，傳導效應有可能進一步威脅中國外需市場。因此，調整經濟結構一箭“始”發，還需加力；對于外匯儲備結構而言，在以“安全”為本的同時，還需更加靈活。
　　對此，石磊的態度稍顯樂觀。他說，“兩房”退市很有可能是奧巴馬政府平息民怨的一步棋。目前，政府無限制地救援行動，已經讓“收益集中化，風險社會化”的民怨盛行。“但經濟由此二次探底的可能性應該不大，畢竟，這僅是美國證交會的一次政策選擇�！�